Crypto Mom: El rango de exención de tokenización de la SEC es más estrecho, la protección del inversor es la línea de base

Conocida como la “Cripto Mamá”, la comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Hester Peirce, expresó claramente el jueves en la reunión del Comité Asesor de Inversores (IAC) que el personal de la SEC está desarrollando exenciones innovadoras para los valores tokenizados, pero de una manera mucho más limitada que la propuesta original. Su declaración marca un cambio en la orientación regulatoria de la SEC hacia los valores tokenizados, pasando de un enfoque de exenciones amplias y laxas en las primeras discusiones a un marco que enfatiza más la protección del inversor.

Contexto de la “exención más limitada”: oposición del IAC a una regulación de talla única

La fuerza principal que impulsa la reducción de esta exención es el Comité de Estructura de Mercado del IAC. En una carta enviada el 26 de febrero, el comité expresó claramente su oposición a establecer una exención de innovación “todo en uno” para los valores tokenizados, argumentando que este enfoque podría debilitar las protecciones clave para los inversores, incluyendo:

Transparencia de la propiedad: La exención amplia podría difuminar las obligaciones de divulgación de la propiedad de los valores.

Regulación de intermediarios: Evitar la supervisión de intermediarios podría introducir nuevos riesgos.

Protección del orden del mercado: La protección del orden en mercados similares a las acciones tradicionales podría verse comprometida.

El IAC propone un enfoque de reformas regulatorias “por regla” y de manera específica, donde cada cambio debe ser sometido a notificación pública y período de comentarios antes de su aprobación. Peirce confirmó en la reunión del jueves que la dirección de la SEC está adoptando esta vía más cautelosa.

El IAC también reconoce las ventajas clave de la tokenización

Aunque se opone a exenciones amplias, el informe del IAC también enumera objetivamente los posibles beneficios de los valores tokenizados, señalando que estas ventajas justifican la reforma regulatoria:

Liquidación atómica: La tecnología blockchain permite la liquidación simultánea de transacciones, eliminando retrasos y riesgos de contraparte asociados con los procesos tradicionales de liquidación T+2, logrando una mayor eficiencia.

Reducción de la brecha informativa: La estructura tokenizada tiene el potencial de mejorar la transparencia del mercado de capitales mediante información en tiempo real y directa en la cadena, reduciendo la asimetría de información entre empresas y accionistas.

El IAC también señala que “la tokenización de valores de participación aún está en una etapa muy temprana y conlleva desarrollos tecnológicos complejos”, por lo que recomienda basar las propuestas en “problemas y principios de alto nivel”, considerando que “las recomendaciones basadas en principios son las más prácticas y beneficiosas en esta etapa”.

El cronograma de Atkins, presidente de la SEC, envía señales

En la misma reunión del IAC, el presidente de la SEC, Paul Atkins, también comentó sobre el cronograma para impulsar las exenciones innovadoras, anticipando que la comisión “considerará pronto” una exención de innovación, lo que dará a la SEC tiempo suficiente para desarrollar de manera sistemática un marco regulatorio a largo plazo para los valores tokenizados, basándose en pruebas piloto de exenciones.

Actualmente, los valores tokenizados en EE. UU. están completamente regulados por las leyes federales de valores, que exigen cumplimiento con los procedimientos existentes de registro, divulgación de información, supervisión y liquidación. Una vez que la exención de innovación se implemente finalmente, podría permitir experimentar con modelos de negociación descentralizados más avanzados bajo condiciones controladas, manteniendo mecanismos de protección para los inversores.

Preguntas frecuentes

¿Por qué la SEC busca establecer “exenciones” para los valores tokenizados en lugar de modificar directamente las reglas existentes?

Las exenciones de innovación son una herramienta regulatoria más flexible, que permite definir espacios seguros para actividades experimentales sin modificar completamente las leyes vigentes. Dado que la tecnología y las prácticas del mercado de tokens aún están en rápida evolución, las exenciones permiten a reguladores y participantes acumular experiencia práctica y, en base a ella, diseñar reglas más sólidas a largo plazo, evitando que regulaciones prematuras queden rápidamente obsoletas.

¿Cuál es la diferencia fundamental entre el enfoque de “reglas por artículo” propuesto por el IAC y la “exención todo en uno”?

La “exención todo en uno” implica que los valores tokenizados, como categoría general, puedan estar temporalmente exentos de varias reglas existentes de valores, lo que conlleva el riesgo de una liberalización que podría reducir la supervisión detallada por parte de los reguladores. En cambio, el enfoque de “reglas por artículo” requiere evaluar individualmente la idoneidad de cada exención para cada regla regulatoria, mediante procesos públicos de comentarios, permitiendo que participantes del mercado y el público opinen sobre cada reforma específica, reduciendo riesgos de supervisión fragmentada o ciega.

¿Por qué la “Cripto Mamá” tiene una influencia especial en la comunidad cripto dentro de la SEC?

Hester Peirce ha sido conocida desde 2018 por su postura favorable a la industria cripto, expresando públicamente su oposición a las acciones estrictas de la SEC contra el sector y rechazando varias solicitudes de ETF de Bitcoin. Su actitud abierta hacia la innovación tecnológica y su crítica constante a la regulación excesiva le han ganado el apodo de “Cripto Mamá”, convirtiéndola en un símbolo de la postura pro-cripto dentro de la SEC.