Informe semanal de opciones – 3 de noviembre: La volatilidad implícita cae a medida que se consolidan las estrategias de mercado de fin de año

Tras dos semanas seguidas de fuertes descensos, el volumen medio semanal de negociación spot en todo el mercado se ha estabilizado en mínimos.

Al terminar octubre, el mercado permaneció estable, sin mostrar una tendencia definida. Los inversores buscan señales tras dos acontecimientos clave: la bajada de tipos al final de octubre y las señales de distensión comercial de la cumbre entre las dos mayores economías mundiales. Ambos factores han sido decisivos en la evolución del apetito de riesgo a corto plazo.

En la última semana (del 27 de octubre al 3 de noviembre), el cierre gubernamental ha impedido la publicación de datos económicos relevantes y ha reducido la transparencia en la política económica. Por ello, el mercado afronta con mayor cautela una posible bajada de tipos en diciembre, con la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos descendiendo del 90 % al 67,3 % aproximadamente.

Pese a la incertidumbre, el volumen de negociación repuntó en octubre, evidenciando que la actividad del mercado no está totalmente agotada.

En lo relativo a los flujos de capital, las entradas actuales muestran más disciplina y son, sobre todo, impulsadas por instituciones—como los flujos netos acumulados en lo que va de año hacia los ETFs spot de Bitcoin, que han sostenido los precios pero también evidencian una dependencia de productos líderes (como BlackRock). Las salidas netas en determinados días demuestran la fragilidad y el riesgo de concentración de los flujos. Si en el futuro las entradas netas se diversifican en más productos y gestores, la sostenibilidad del mercado se vería reforzada.

Tus estrategias de trading deben seguir siendo dependientes de eventos: gestiona cuidadosamente tus posiciones en fases inciertas, apuesta por estrategias de opciones (compra de volatilidad/puts protectores), o construye posiciones progresivamente con asignaciones reducidas para abordar las incertidumbres de liquidez y dirección.

Resumen del mercado de opciones de Bitcoin (BTC)

Rendimiento spot de BTC: En la última semana, Bitcoin se movió en un canal descendente entre 108 000 $ y 115 000 $, mostrando una consolidación en máximos y pruebas bajistas de corto plazo. Los soportes en torno a los 108 000 $ se pusieron a prueba en varias ocasiones a mitad de semana y se reactivó la demanda a corto plazo, lo que indica que la absorción sigue siendo saludable. La zona de resistencia entre 115 000 $ y 120 000 $ permanece fuerte y superar este rango requerirá entradas de capital más sólidas o factores macroeconómicos favorables.

Mercado de opciones: Los últimos datos públicos sitúan la volatilidad implícita (IV) de BTC en el 44,3 %, ya estabilizada tras su retroceso desde máximos recientes, lo que sugiere que la volatilidad futura tenderá a converger.

El diferencial entre la IV a corto y largo plazo se ha normalizado, lo que indica que el mercado afronta la volatilidad de corto plazo con mayor racionalidad.

En las operaciones por bloques, la estrategia más relevante de la semana—con un 36,7 % de las operaciones—fue el calendario alcista. El mayor bloque negociado implicó 1 300 BTC: compra de BTC-281125-114000-C y venta de BTC-261225-124000-C en un calendario alcista invertido, con un desembolso de primas de 9,2 millones de dólares. Esta operación refleja una estrategia táctica por la subida a corto plazo mientras se vende volatilidad.

El Skew de 25 Delta en las opciones BTC se mantuvo negativo durante la semana, lo que evidencia una cobertura persistente frente al riesgo bajista. La estructura temporal del skew se aplanó, lo que refleja un incremento de la demanda de coberturas bajistas a corto plazo.

En resumen, las opciones de BTC a largo plazo siguen mostrando un sesgo bajista, con inversores institucionales centrados en la cobertura de riesgos más que en posiciones largas agresivas. El mercado mantiene una visión cautelosa a medio y largo plazo.

La volatilidad realizada de Bitcoin (BTC) ha repuntado hasta cerca de 40, mientras que el VRP (IV−RV) se ha reducido a 2,18 vol, aplanándose notablemente desde los -7,38 vol del pánico de la semana anterior. Actualmente, la IV permanece por encima de la volatilidad realizada (RV), lo que genera un VRP positivo. En este escenario, el mercado descuenta mayor volatilidad futura, por lo que las estrategias de venta de volatilidad—como Short Straddle, Short Calendar Spread u otras estructuras de venta de Vega—pueden ser especialmente atractivas.

Resumen del mercado de opciones de Ethereum (ETH)

En este ciclo (del 27 de octubre al 3 de noviembre), ETH se mantuvo consolidando en la franja de 3 700 $ a 4 250 $. Al inicio de la semana, el precio rozó la resistencia en 4 250 $ y se vio presionado por ventas. A mitad de semana, el precio descendió hasta el soporte en torno a 3 700 $, y hacia el fin de semana, el impulso de rebote se diluyó, resultando en una dinámica de “consolidación lateral e intento de rebote”. Los traders a corto plazo deben estar atentos a la solidez del soporte en 3 700 $ y a la posible ruptura de la resistencia en la zona de 4 250–4 300 $ para determinar la tendencia inmediata.

Mercado de opciones: Los últimos datos públicos indican que la volatilidad implícita (IV) de ETH ronda el 69 %, estabilizada tras retroceder desde los máximos, reflejando una mayor tranquilidad y expectativas moderadas de volatilidad futura.

La diferencia entre la IV a corto y largo plazo se ha normalizado, lo que sugiere un enfoque más racional de la volatilidad a corto plazo entre los participantes del mercado.

En las operaciones por bloques, la estrategia más utilizada esta semana, con un 18,9 % de las operaciones, fue el calendario de puts—lo que denota la preferencia de los inversores por posiciones bajistas a largo plazo y bajo coste. La mayor operación fue la venta de 3 000 ETH de ETH-071125-3700-P y la compra de ETH-261225-3700-P. De forma simultánea, se observó una apuesta alcista a corto plazo, con la compra de 29 000 ETH de contratos ETH-281125-4000-C por un total de 8,84 millones de dólares en primas.

Esta semana, el Skew de 25 Delta en opciones ETH se acentuó notablemente a corto plazo, reflejando una fuerte demanda de coberturas bajistas. Hacia el fin de semana, la curva de vencimiento se aplanó y el sentimiento bajista se relajó, aunque los puts a corto plazo siguieron cotizando con primas elevadas. Durante la semana, la IV de los puts superó a la de los calls en unos 7 vol antes de converger a una diferencia de 5 vol, lo que evidencia un sentimiento bajista persistente aunque menos intenso.

La volatilidad realizada de Ethereum (ETH) ha descendido hasta cerca de 60, mientras que el VRP (IV−RV) ha subido hasta 7,52 vol. Esto indica que, tras el reciente repunte del apetito por el riesgo, la IV a corto plazo ha aumentado. Al situarse la IV por encima de la RV, el mercado paga un sobreprecio por la volatilidad futura. En este entorno, las estrategias de venta de volatilidad—como la generación de retornos por Theta mediante la venta de opciones o la construcción de posiciones cortas de Vega—ofrecen una ventaja relativa.

Resumen de eventos de política y su impacto en el mercado

1. Crece el riesgo de cierre del Gobierno estadounidense. Al 3 de noviembre, el cierre del Gobierno federal alcanza casi 35 días y se prevé que afecte al PIB del cuarto trimestre. La falta de publicación de datos clave (como empleo e inflación) deja al mercado con una liquidez incierta y sin expectativas claras sobre la política.

2. Retraso en las expectativas de bajada de tipos de la Reserva Federal para diciembre. A finales de octubre, la Reserva Federal redujo el tipo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75–4,00 %, y precisó que una nueva bajada en diciembre “no está asegurada”. La probabilidad de un recorte en diciembre ha bajado del 90 % al 70 %. Esto reduce el periodo de “mejora de liquidez” y supone un freno para los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.

3. Progresos limitados pero relevantes en la distensión comercial. Tras las conversaciones en Busan, Estados Unidos y China han entrado en una fase de desescalada comercial. Estados Unidos ha reducido algunos aranceles y China ha reanudado la importación de productos agrícolas y suspendido temporalmente las restricciones sobre tierras raras, lo que ha mejorado el sentimiento del mercado a corto plazo. Sin embargo, persisten las diferencias estructurales y la relación sigue marcada por una “distensión táctica más que una solución estructural”.

4. Flujos de fondos en el mercado cripto muestran cautela. Con menores expectativas de bajada de tipos y sin una mejora clara de la liquidez, Bitcoin y los ETFs asociados han registrado importantes salidas netas (aproximadamente 800 millones de dólares en una semana), lo que refleja un giro cauteloso en la dinámica de capital del mercado cripto y una mayor sensibilidad de precios a los flujos de fondos.