Struktur, Risiken und neuer Zyklus des On-Chain-Kreditmarktes

作者：CoinW研究院

Schlüsselpunkt

Die On-Chain-Kreditfunktion befindet sich im Wandel, weg von den frühen instrumentellen Tools, die hauptsächlich auf Hebelwirkung setzten, hin zu einer Infrastruktur für Kapitalallokation. On-Chain-Kredite sind zu einem wichtigen Bestandteil des DeFi-Ökosystems geworden. Derzeit liegt der TVL (Total Value Locked) von On-Chain-Kreditprotokollen bei etwa 64,3 Milliarden US-Dollar, was ungefähr 53,54 % des gesamten DeFi-TVL ausmacht.

Aave ist das führende Protokoll im Bereich On-Chain-Kredite, mit einem TVL von etwa 32,9 Milliarden US-Dollar, was rund 50 % des gesamten Kredit-Trackers entspricht. Gleichzeitig festigen Morpho und andere ihre Marktanteile, wodurch die Struktur des On-Chain-Kreditmarktes eine dominierende Position eines großen Akteurs und mehrerer kleinerer Akteure aufweist.

Kreditbasierte Vermögenswerte sind zu einem wichtigen Bestandteil der RWA (Real World Assets) auf der Blockchain geworden. Mit der Einführung weiterer Arten von Forderungen und dem steigenden Bedarf von Institutionen an konformen und rückverfolgbaren Sicherheiten wird RWA-Kreditvergabe voraussichtlich zu einem weiteren bedeutenden Wachstumsfaktor. Zudem verbessern sich das makroökonomische Umfeld und der regulatorische Rahmen, was die Kosten für Kapitalflüsse und Compliance senkt und somit die Entwicklung des Marktes erleichtert.

Auch die On-Chain-Kreditprotokolle stehen vor mehreren Risiken: Erstens, die starke Abhängigkeit vom Wert der Sicherheiten und der Marktliquidität, wobei Kursschwankungen zu Liquidationen führen können; zweitens, die Einführung von unbesicherten Krediten und RWA erhöht das Risiko von Kreditausfällen und Gegenparteirisiken. Zudem führt die Überabhängigkeit von Token-Belohnungen zu einer künstlichen Skalierung, und die Sicherheit bei Cross-Chain-Brücken ist ebenfalls hochriskant. Daher müssen On-Chain-Kreditprotokolle bei Wachstumsbestrebungen stets Sicherheit, Liquidität und Compliance in Einklang bringen.

Mit der schrittweisen Integration von konformen Vermögenswerten wie tokenisierten Wertpapieren und US-Staatsanleihen in die Blockchain entwickelt sich der On-Chain-Kreditmarkt vom ursprünglichen Krypto-Primärfinanzierungsinstrument zu einer Mainstream-Finanzinfrastruktur. Die Sicherheitenbasis wird robuster. Dabei wird erwartet, dass institutionelle On-Chain-Kredite eine bedeutende Wachstumsquelle darstellen. Gleichzeitig wird die gleichzeitige Existenz von festen und variablen Zinssätzen das Zinsystem weiter reifen lassen. Regulatorische und kapitalbezogene Überlegungen könnten zudem zu einer Marktsegmentierung führen, bei der sich ein konformer, stabiler Bereich und ein risikoreicher, innovativer Bereich herausbilden. Der On-Chain-Kreditmarkt wird durch die Konformisierung von Vermögenswerten und die Integration in das regulatorische System schneller in die globale Kapitalmarktlandschaft eingebunden.

Inhaltsverzeichnis

I. Übersicht des On-Chain-Kreditmarktes

• 1.1. Marktgröße und Kapitalflüsse
• 1.2. Makro- und Branchenfaktoren
• 1.3. Regulatorische Entwicklungen und Compliance

II. Klassifikation des On-Chain-Kreditmarktes

• 2.1. Besicherte Kreditprotokolle
• 2.2. Unbesicherte Kreditprotokolle
• 2.3. Modularisierte Kreditprotokolle
• 2.4. RWA und Kreditvergabe in Kombination

III. Wettbewerbslandschaft

• 3.1. Marktführer und TVL-Entwicklung
• 3.2. Einkommensstrukturen und Profitmodelle
• 3.3. Nutzerprofile und Vermögensstruktur
• 3.4. Multi-Chain-Deployment und Ökosystemintegration

IV. Risiken und Herausforderungen

• 4.1. Liquiditätsrisiken
• 4.2. Kreditausfallrisiken
• 4.3. Scheinwachstum durch Anreize
• 4.4. Cross-Chain-Risiken

V. Zukünftige Entwicklungstrends

• 5.1. On-Chain-Vermittlung institutioneller Kredite
• 5.2. Tokenisierung von Wertpapieren und Sicherheitenpotenzial
• 5.3. US-Staatsanleihen als Kernvermögenswerte im Kreditmarkt
• 5.4. Kombination aus festen und variablen Zinssätzen
• 5.5. Zweistufige Marktsegmentierung

VI. Fazit

Referenzmaterial

On-Chain-Kreditprotokolle sind ein wesentlicher Bestandteil des DeFi-Ökosystems. Vom ursprünglichen Hebel-Tool haben sie sich zu einem vielfältigen Kapitalmarkt entwickelt, der stabile Coins, RWA und andere Vermögenswerte umfasst. Diese Protokolle tragen nicht nur stabil Liquidität, sondern werden zunehmend zu einer Preisbildungs- und Kapitalallokationszentrale. Derzeit liegt der TVL der On-Chain-Kreditprotokolle bei etwa 64,3 Milliarden US-Dollar, was rund 53,54 % des gesamten DeFi-TVL (knapp 120,2 Milliarden US-Dollar) entspricht. Konkret hält Aave etwa 50 % des Kredit-TVL, also rund 32,9 Milliarden US-Dollar; Morpho und andere teilen sich ebenfalls Marktanteile.

Darüber hinaus wächst die Vielfalt der Kapitalquellen und Vermögensarten im On-Chain-Kreditmarkt, wobei RWA als neuer Wachstumsimpuls gilt. Die Marktstruktur steht vor Chancen und Herausforderungen: Einerseits erholt sich der TVL der Kreditprotokolle allmählich, was auf eine Erholung des Gesamtmarktes hindeutet. Andererseits bestehen strukturelle Herausforderungen wie Fragmentierung der Liquidität, dezentrale Kapitalverteilung zwischen Protokollen und Chains sowie unzureichende Mechanismen für effiziente Liquiditätsintegration. Traditionelle Stablecoin-Kredite sind weitgehend gesättigt, während RWA und institutionelle Kredite noch unzureichend bedient werden, was zu Zinsdifferenzen und Risikobereitschaften führt. Dieser Bericht analysiert die Funktionsweise, den aktuellen Stand und die Trends des On-Chain-Kreditmarktes systematisch anhand von Marktübersichten, Klassifikationen und Wettbewerbsstrukturen.