سوق الذهب والفضة: تصحيح أم فرصة شراء؟

$XAUT ‌

بعد صعود مذهل في 2025 شهد ارتفاع الذهب بنسبة 65% وتحويل صندوق VanEck لتعدين الذهب (GDX) ذلك إلى مكسب بنسبة 155%، دخل قطاع المعادن الثمينة مرحلة مضطربة في 2026. السؤال الذي يراود كل مستثمر: هل هذا تصحيح صحي أم نهاية السوق الصاعدة؟

تصحيح 2026: ما الذي يحدث

واجه الذهب والفضة عقبات كبيرة منذ بلوغهما ذروتهما في أوائل 2026. بلغت الفضة ذروتها حول 123 دولارًا قبل أن تشهد تصحيحًا بنحو 50%، بينما انخفض الذهب دون العتبة الرمزية البالغة 4,100 دولار للأونصة - ويتداول الآن دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم.

المحركات الرئيسية للبيع:

العامل التأثير
موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد توقعات أسعار فائدة أعلى تجعل المعادن غير المدرة للدخل أقل جاذبية
"تحطم رقاقات" أسهم التكنولوجيا المتداولون يبيعون الأصول السائلة مثل الذهب لتغطية خسائر الأسهم
قوة الدولار قوة الدولار تضغط على السلع المقومة بالدولار
جني الأرباح بعد الحركة المكافئة في 2025، تصحيح طبيعي

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 7.6% في يوم واحد، وانخفض مؤشر كوسبي في كوريا الجنوبية بنسبة 10% في 23 يونيو، مما يظهر الارتباط بين تقلبات التكنولوجيا وبيع المعادن.

إشارات مختلطة من أسهم التعدين

يروي مؤشر MarketVector العالمي لتعدين الذهب قصة دقيقة. على أساس مرجح بالقيمة السوقية، لا يزال القطاع مرتفعًا بنسبة 26.69% منذ بداية العام، بينما على أساس مرجح بالسعر، تقلصت المكاسب إلى 10.65%.

أداء الأسهم الأخير (اعتبارًا من 15 يونيو 2026):

· Almonty Industries: +112.84% منذ بداية العام (أفضل أداء)
· First Majestic Silver: +20.67% منذ بداية العام
· Avino Silver & Gold: +20.44% منذ بداية العام
· Agnico Eagle: +2.6% منذ بداية العام
· Alamos Gold: -0.18% منذ بداية العام

ومع ذلك، تُظهر صورة الشهر الأخير ضعفًا واسعًا، مع انخفاض 82% من مكونات القطاع خلال الثلاثين يومًا الماضية.

اشترِ الانخفاض؟ حالة الصعود

على الرغم من التصحيح، ترى المؤسسات المالية الكبرى فرصة:

تتوقع J.P. Morgan أن يصل الذهب إلى 5,000 دولار للأونصة** بحلول الربع الرابع من 2026، مع إمكانية **6,000 دولار على المدى الأطول. وقد صرحت أن التصحيح الحالي حسن من نسبة المخاطرة/المكافأة للمستثمرين على المدى الطويل.

يحافظ بنك DBS على هدف سعر الذهب عند 5,100 دولار للأونصة للنصف الثاني من 2026، مستشهدًا بمحركات هيكلية: مخاوف مالية أمريكية، عدم يقين اقتصادي كلي، واستمرار شراء البنوك المركزية.

زادت Société Générale تعرضها للسلع من 7% إلى 10%.

الدعم الهيكلي لا يزال قائمًا

الأساسيات طويلة الأجل لم تنعكس:

· طلب البنوك المركزية: متوسط حوالي 585 طنًا لكل ربع - تحول هيكلي
· الطلب الصناعي على الفضة: يمثل حوالي 59% من إجمالي الطلب، مع إمكانية صعود من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والطاقة الشمسية
· عجز العرض: فاق الطلب على الفضة العرض لثلاث سنوات متتالية
· الطلب الآسيوي: بلغت واردات الصين من الذهب حوالي 163 طنًا في مايو - أعلى مستوى في أكثر من عامين

كيفية التمركز

يدعو Kiener من Swiss Asia Capital إلى "التجميع خلال الضعف"، مشيرًا إلى مخزونات المعادن الثمينة المنخفضة للغاية والإمداد المادي الضيق.

ترى Ninepoint Partners تقييمات جذابة في أسهم الفضة وتعتقد أن دورة الصعود متعددة السنوات للذهب لا تزال سليمة.

اعتبارات الأسهم الفردية:

· Wheaton Precious Metals (WPM): نموذج التدفق يحمي من تضخم التكاليف؛ إيرادات قياسية في الربع الأول بلغت 901.5 مليون دولار
· Freeport-McMoRan (FCX): يتداول بحوالي 8.1x EV/EBITDA - معقول لأكبر منتج نحاس في العالم
· Buenaventura (BVN): أكبر منتج للمعادن الثمينة في بيرو؛ قفز صافي الدخل في الربع الأول إلى 355.2 مليون دولار من $147M على أساس سنوي

الخلاصة

يبدو أن تصحيح 2026 هو فرصة "اشترِ الانخفاض" للمستثمرين الصبورين. انخفضت أسهم التعدين بشكل حاد على الرغم من توليد تدفقات نقدية قوية، مما يخلق نقاط دخول جذابة. ومع ذلك، من المرجح أن يكون القطاع أكثر انتقائية في المستقبل - الشركات التي تحافظ على انضباط التكلفة والتنفيذ التشغيلي سوف تتفوق.

كما أشار أحد الاستراتيجيين: "عادة ما يكون وقتًا رائعًا للتجميع. من المحتمل أن يحقق الصعود التالي مستويات قياسية جديدة".