محاور مارا تتجه نحو الذكاء الاصطناعي

أعلنت شركة مارا هولدينجز للتو عن أرقام الربع الأول من عام 2026، وتدور القصة حول شركة تعيد تشكيل هويتها بنشاط. بلغت الإيرادات 174.6 مليون دولار، بانخفاض قدره 18% عن نفس الفترة من العام الماضي، وتوسعت الخسارة الصافية بشكل كبير إلى 1.3 مليار دولار.
تتطلب تلك الخسارة الرئيسية بعض التفسير لأن الأعمال الأساسية تحكي قصتين مختلفتين في آن واحد.
الخسارة الكبيرة هي في المقام الأول قصة محاسبية. حوالي مليار دولار من تلك الخسارة الصافية البالغة 1.3 مليار دولار جاءت من تعديلات غير محققة على أساس سعر السوق على ممتلكات البيتكوين مع انخفاض السعر خلال الربع. هذه خسائر ورقية تعكس تغييرات في تقييم الأصول، وليست نقدًا أنفقته الشركة أو فقدته من خلال العمليات. لا تزال مارا أنتجت 2247 بيتكوين خلال الربع، وزادت قوة التجزئة النشطة لديها بنسبة 33% على أساس سنوي إلى 72.2 إكساهاش في الثانية.
لا تزال عملية التعدين نفسها تعمل بشكل جيد. لكن الشركة أوضحت بوضوح أنها لم تعد تراهن على توسيع قدرات التعدين الصافية.
الإشارة الاستراتيجية الأهم جاءت مباشرة من الإدارة. أعلنت مارا أنها لا تتوقع متابعة شراء أجهزة ASIC على نطاق واسع في المستقبل. بالنسبة لشركة قضت سنوات في تحديد هويتها من خلال تراكم الأجهزة العدواني واستراتيجية الاحتفاظ بالبيتكوين، فإن هذا يمثل نقطة تحول حقيقية.
ما هو البنية التحتية للرأس المال والطاقة التي يتم إعادة توجيهها بدلاً من ذلك؟
بيعت مارا حوالي 1.5 مليار دولار من البيتكوين خلال الربع، مع حوالي 1.1 مليار دولار من ذلك قرب نهاية الربع تحديدًا لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل بخصم. قامت الشركة بإلغاء حوالي 30% من ديونها القابلة للتحويل القائمة، مما قلل من التخفيف المحتمل بحوالي 46 مليون سهم، أو 9% على أساس مخفف بالكامل. أكد المدير المالي سلمان خان أن مارا لم تستخدم برنامج عرض الأسهم في السوق منذ أواخر 2025، وتمول كل شيء من خلال تحقيق قيمة البيتكوين بدلاً من التخفيف من الأسهم.
انخفضت ممتلكات البيتكوين في الميزانية العمومية من حوالي 38,689 بيتكوين إلى 35,303 بيتكوين نتيجة لذلك، مما نقل مارا من ثاني أكبر حامل علني للبيتكوين إلى الرابع.
يتجه رأس المال نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. المركز هو الاستحواذ المخطط له بقيمة 1.5 مليار دولار على شركة لونغ ريدج إنرجي وباور في أوهايو، وهي محطة طاقة تعمل بالغاز مع توربين دورة مركبة بقدرة 505 ميغاواط، حققت 144 مليون دولار من EBITDA المعدلة السنوية مع سعة متعاقد عليها بنسبة 76%. يشمل الموقع أكثر من 1600 فدان مع خطة للتوسع من 200 ميغاواط إلى أكثر من جيجاواط واحد، وتتوقع مارا أن تدعم في النهاية 600 ميغاواط إجمالي من الذكاء الاصطناعي وحمل تكنولوجيا المعلومات الحيوي.
ذكرت مارا أن حوالي 90% من قدرات التعدين غير المستضافة يمكن أن يتم توجيهها في النهاية نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتكنولوجيا المعلومات. تتقدم شركة ستاروود كابيتال المشتركة مع مناقشات نشطة مع المستأجرين عبر 90% من المواقع المملوكة، وتتوقع الإدارة توقيع عدة عقود إيجار مع مستأجرين بحلول نهاية العام.
هذه ليست شركة تعدين تخرج من سوق العملات الرقمية. إنها شركة تعدين تحول محفظة بنيتها التحتية للطاقة إلى منصة ذات هدف مزدوج حيث يستمر إنتاج البيتكوين، لكن رأس المال للنمو وتخصيص الطاقة المستقبلية يميل بشكل كبير نحو الحوسبة الذكية للذكاء الاصطناعي. الفرضية من قبل الرئيس التنفيذي فريد ثيل هي أن الطاقة المتصلة المتاحة هي القيد الحاسم لنمو الذكاء الاصطناعي، والسيطرة على تلك الطاقة تمنح مارا ميزة هيكلية بغض النظر عن نوع عبء العمل الحاسوبي الذي سيعمل عليها في النهاية.
بالنسبة لسوق العملات الرقمية، فإن تحول مارا يثير سؤالًا مثيرًا حول سلوك المعدنين. عندما يقرر أحد أكبر المعدنين المدرجين علنًا أن شراء المزيد من أجهزة ASIC لم يعد أفضل استخدام لرأس المال، فإنه يشير إلى حساب أوسع للصناعة حول العوائد النسبية للتعدين مقابل استثمارات البنية التحتية.
هل ترى أن تحول مارا بعيدًا عن شراء أجهزة ASIC على نطاق واسع يعد إيجابيًا لعرض البيتكوين، مع تقلص التوسع في معدل التجزئة الذي يلاحق نفس المكافآت، أم أن القصة الأكبر هي توجه الصناعة نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي باعتبارها الاستخدام الأكثر ربحية لموارد الطاقة؟ وهل يغير بيع شركة تعدين كبيرة 1.5 مليار دولار من البيتكوين لتمويل تحولها كيف تفكر في استراتيجيات الخزانة المؤسسية للبيتكوين؟
هذه المنشور للمعلومات فقط ولا يشكل نصيحة مالية.