لقد كنت أتابع سوق المشتقات الخاصة بـ ETH والأرقام أصبحت مجنونة. بلغت الفائدة المفتوحة للتو 6.4 مليون ETH، وهو تقريبًا يطرق باب الذروة التي بلغت 7.8 مليون في يوليو الماضي. بعد أن كانت عند أدنى مستوى لها حوالي 5 ملايين في أكتوبر الماضي، فإن هذا الانتعاش كبير جدًا—وهو يخبرنا بشيء مثير عن كيفية تموضع المتداولين الآن.

ما يلفت الانتباه هو الانقسام الذي أراه في السوق. لديك مجموعة واحدة تلعبها بأمان، تتخذ نهجًا أكثر تحفظًا نظرًا لكل عدم اليقين الكلي والضوضاء الجيوسياسية. لكن هناك جمهور آخر واضح أنه مرتاح للرافعة المالية والصفقات قصيرة الأجل. نشاط المشتقات المشفرة انفجر بشكل أساسي، مع حجم العقود الآجلة التي تتجاوز بشكل مستمر حجم التداول الفوري بفارق كبير. أحد المحللين الذين أتابعهم، Darkfost، أشار إلى ذلك—التحليل هو القوة السائدة التي تشكل حركة السعر.

نسبة التداول الفوري إلى العقود الآجلة على البورصات الكبرى انخفضت إلى حوالي 0.13، وهو أمر جنوني. هذا يعني أنه مقابل كل دولار من تداول ETH الفوري، يتدفق حوالي سبعة دولارات عبر العقود الآجلة. هذا أدنى مستوى رأيناه، ويشير إلى استخدام هائل للرافعة المالية. أحد أكبر البورصات المركزية يحتفظ بحوالي 2.3 مليون ETH في الفائدة المفتوحة، وهو يمثل حوالي 36% من نشاط المشتقات المشفرة العالمية في إيثريوم. هذا النوع من التركيز يمثل خطرًا هيكليًا—عندما يتحرك مكان واحد كبير كهذا، ينعكس ذلك على السوق بأكمله.

الاستنتاجات هنا واضحة جدًا: الأسواق التي تعتمد بشكل كبير على المنتجات ذات الرافعة المالية ستكون أكثر تقلبًا وأقل قابلية للتوقع. نحن نرى تحركات سعر ETH تتزايد بشكل متزايد نتيجة لتغيرات في تموضع المتداولين بدلاً من الطلب الفعلي على الأصل نفسه. معدلات التمويل وتقلبات الفائدة المفتوحة أصبحت المحركات الحقيقية للسعر.

ما يقلقني هو خطر التصفية الذي يتراكم. إذا حدث تحرك حاد في أي اتجاه، قد يكون السقوط مدمرًا. المتداولون يراقبون هذه المقاييس عن كثب—ظروف التمويل، مستويات الفائدة المفتوحة، وما إذا كانت المراكز قد تجاوزت الحدود. مساحة المشتقات المشفرة على وشك أن تكون في أقصى درجات التوتر الآن. حركة السعر في ETH قد تتأرجح بقوة استنادًا إلى تدفقات المشتقات، وبصراحة، إدارة المخاطر أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى. السوق لديه كل العناصر لحدوث حركة كبيرة، وعندما تأتي، من المحتمل أن تحدث بسرعة.