لاحظت مؤخرًا شيئًا مثيرًا حول مقترح تنظيم العملات المستقرة من OCC الذي يتم مناقشته حاليًا. لقد أصدروا مسودة استنادًا إلى قانون GENIUS، لكن هناك جزء يربك الكثيرين، خاصة فيما يتعلق بقيود العائد على الاستثمارات.

إذن، الأمر بسيط إلى حد كبير، يتحدث المقترح عن مراقبة الودائع، ومتطلبات رأس المال، وغيرها من القواعد التنظيمية القياسية. لكن الجزء الأكثر إثارة للجدل هو كيف يمكن لمصدر العملات المستقرة وشركائهم تقديم عائد أو فائدة للمستخدمين.

ما يثير الاهتمام هو تفسيرهم. يقول بعض المراقبين إن مقترح OCC يبدو غامضًا جدًا. يخشى البعض أن OCC قد يزعم سلطة لمنع الأطراف الثالثة من تقديم عوائد من العملات المستقرة، متجاوزًا ما ينبغي أن يكون مسموحًا لهم فعله. لكن آخرين يقولون إن هذا يتوافق مع اللغة القانونية التي تم تحديدها في GENIUS، لذلك لا يوجد ما يدعو للقلق.

يُفيد المقترح بشكل أساسي أن مصدر العملات المستقرة لا يجوز له دفع فوائد أو عوائد للمستفيدين بأي شكل من الأشكال، سواء نقدًا، أو رموزًا، أو أشكال أخرى. لكن OCC يعترف أيضًا بأن المصدر يمكن أن يحاول تقديم مدفوعات عائد من خلال طرف ثالث. وهذا هو الأمر المربك.

وفقًا للمقترح، ستعتبر OCC أن تلك المدفوعات عائد إذا كان هناك عقد ينص على ذلك. يُعرف الطرف الثالث بأنه كيان يدفع عائدًا كخدمة. يمكن للشركات أن تنكر ذلك إذا كانت لديها أدلة على أن علاقاتها التعاقدية لا تفي بهذه الشروط.

شركات مثل Coinbase، Circle، PayPal، وPaxos قد تحتاج إلى تعديل شروط اتفاقياتها. يقول ماثيو سيغال من VanEck إن شركات مثل Coinbase يجب أن تجعل اتفاقياتها تبدو أكثر كبرامج ولاء بدلاً من دفع فوائد.

هناك أيضًا جزء يثير غموضًا في تفسير تعريف الشركة التابعة. قد تظهر فئة ثالثة بناءً على نسبة الأسهم المملوكة. إذا كانت المصدر تمتلك 25% أو أكثر في الطرف الثالث، فلن يكون بإمكانها تقديم عائد. هذا قد يفتح ثغرة للأطراف الثالثة بدون مشاكل في ملكية الأسهم.

تزداد الأمور تعقيدًا لأن عوائد العملات المستقرة أصبحت أيضًا من القضايا التي تعيق تقدم مشروع قانون هيكل السوق الذي تتوقعه الصناعة. يقول البعض إن مقترح OCC قد يعني أن الكونغرس لن يحتاج لمناقشة العوائد في مشروع قانون هيكل السوق على الإطلاق، بينما يعتقد آخرون أن الكونغرس سيشمل ذلك في مشروع القانون.

الحقيقة أن جزءًا كبيرًا من مقترح OCC من المحتمل ألا يُطبق كما هو. إذا أصبح قانون هيكل السوق قانونًا قبل أن تنتهي OCC من تنظيماتها، فعليهم إصدار مقترح مؤقت أو إجراء عملية تنظيمية منفصلة تلي ذلك.

ما هو واضح الآن هو أن هناك الكثير من عدم اليقين هنا. صناعة العملات المشفرة، والبنوك، والكونغرس لا تزال تفتقر إلى توافق قوي. هذا الوضع يستحق المتابعة لأنه قد يؤثر بشكل كبير على كيفية عمل العملات المستقرة في الولايات المتحدة في المستقبل.