إذن، منذ بداية عام 2025 حدث شيء مثير جدًا في السوق المالية. ارتفعت القيمة السوقية لرموز الأسهم بشكل مفاجئ تقريبًا 3.5 مرات. هذا ليس صدفة—هناك حركة كبيرة تحدث وراء الكواليس.

انظر فقط، سوق الأسهم العالمية ضخم بالفعل، بقيمة تزيد عن 150 تريليون دولار. لكن نظامه لا يزال قديمًا. التداول يقتصر على 5 أيام في الأسبوع، التسوية لا تزال تعتمد على العديد من الوسطاء، والوصول إلى الشركات ذات النمو العالي؟ محدود جدًا. فقط عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين يمكنهم الدخول.

حسنًا، بدأت التوكننة تغير كل شيء. بورصة نيويورك، ناسداك، وحتى DTCC—هذه المؤسسات الكبرى بدأت في تطوير بنية تحتية للأسهم المرمزة. لماذا؟ لأن تكنولوجيا البلوكشين يمكنها حل ثلاث مشاكل في آن واحد.

أولًا، التداول على مدار 24/7 بدون توقف. حاليًا، حوالي 11% فقط من تداول الأسهم الأمريكية يحدث خارج ساعات العمل العادية. لكن السوق المفتوح ليلاً ونهارًا يمكنه معالجة المعلومات الجديدة بشكل أسرع وأكثر توافقًا مع المستثمرين العالميين—لأن حوالي 15% من الأسهم الأمريكية مملوكة لمستثمرين أجانب.

ثانيًا، الملكية أصبحت أكثر شفافية وقابلية للبرمجة. حتى الآن، يتم تسجيل ملكية الأسهم بين العديد من الوسطاء—وسيط، دار التسوية، الحافظة المركزية. مع التوكننة، يمكن تتبع الملكية مباشرة على البلوكشين. هذا يعني أن المالك يمكنه استخدام الأصول كضمان للقروض، أو إدراجها في تجمع السيولة، أو إنشاء هياكل مالية أكثر تعقيدًا. في السوق التقليدي، كل ذلك يتطلب العديد من الوسطاء وتكاليف. هذا الكفاءة يمكن أن يوفر من 5 إلى 10 مليارات دولار سنويًا لصناعة الأسهم.

ثالثًا، والأهم، الوصول إلى السوق الخاص أصبح أكثر انفتاحًا. الآن، للاستثمار في شركة خاصة، يجب أن تكون مستثمرًا مؤهلًا—بصافي ثروة لا يقل عن مليون دولار، أو دخل سنوي 200 ألف دولار. كما يجب على الشركات الخاصة التحكم في عدد المساهمين، بحد أقصى 2000 مساهم مسجل أو 500 مستثمر غير مؤهل قبل أن تضطر إلى الإدراج العام.

هذا يعني أن غالبية المستثمرين في الأساس لا تتاح لهم فرصة الوصول إلى الشركات الممتازة حتى تطرح للاكتتاب العام. لكن التوكننة يمكن أن تغير ذلك. مؤخرًا، أطلقت Robinhood رموز OpenAI وSpaceX للمستخدمين المؤهلين في أوروبا—ممنحًا المستثمرين الأفراد تعرضًا لأكثر شركتين مرغوبتين في العالم.

في الواقع، هذا مثال على كيف أن شركات رأس المال المغامر والمستثمرين المؤسسيين التقليديين بدأوا يفقدون السيطرة على البوابة. الهيكلية الشائعة لصناديق الاستثمار الخاصة (SPV) تتيح للمصدرين إصدار رموز توفر وصولًا للاستثمار في شركات خاصة كانت سابقًا حصرية لرأس المال المغامر والأموال المؤسسية. لكن هناك مشكلة—هذه الرموز لا تمثل دائمًا ملكية مباشرة. رمز SpaceX من Robinhood يمثل مطالبة اقتصادية تجاه جهة وسيطة، وليس أسهمًا مباشرة. هذا يعني أن الحقوق التي تمثلها يمكن أن تختلف حسب المصدر. الأسهم الممتازة مقابل الأسهم العادية؟ غير واضح. حقوق التحويل؟ أيضًا غير واضحة. بدون معايير موحدة، يصعب على المستثمرين المقارنة أو تقييم الرموز بدقة.

لكن، على الرغم من عدم الوضوح الهيكلي، الطلب لا يزال مرتفعًا. أظهرت استطلاعات أن 90% من الأمريكيين مستعدون لاستثمار جزء من مدخرات التقاعد في الأصول الخاصة، خاصة بين جيل Z والميلينيالز. لهذا السبب، العديد من الشركات تظل خاصة لفترة أطول—يمكنها الوصول إلى رأس مال دون الحاجة إلى الإدراج العام.

إذن، هذا الزخم في توكننة الأسهم هو اختبار كبير: هل يمكن لتكنولوجيا البلوكشين أن تتوسع من طبقة الدفع إلى ملكية الأصول المالية؟ لقد أثبتت العملات المستقرة (Stablecoin) المفهوم—نمت بمقدار 10 أضعاف خلال آخر 5 سنوات. الآن، حان دور رموز الأسهم. إذا نجحت، فالأمر لا يقتصر على سوق الأسهم فقط—بل يتعلق بكيفية إعادة هيكلة الملكية والوصول المالي في العصر الرقمي.