Aave TVL شهد هبوطًا لمدة ثلاثة أيام ونصف بقيمة 15.1 مليار، بينما حققت Spark نموًا عكسيًا لتصبح أكبر المستفيدين

أظهر محللون على السلسلة أن رماد (Yu Jin) في 22 أبريل راقب أن تداعيات حدث rsETH/KelpDAO أدت إلى استمرار خروج الأموال من Aave. خلال ثلاث سنوات ونصف، انخفض إجمالي الودائع من 485 مليار دولار إلى 307 مليار دولار. وفي نفس الفترة، شهدت Morpho خروجًا طفيفًا بقيمة 1.5 مليار دولار. كان أبرز تباين من نصيب Spark؛ إذ ارتفع TVL في أعمالها SparkLend عكس الاتجاه من 1.9 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار.

مقارنة تباين المنصات الثلاثة: Aave ينزف وSpark يستفيد عكس الاتجاه

（المصدر: Aave）

تُظهر ثلاثة منصات رئيسية لإقراض DeFi في هذا الحدث مسارات مختلفة تمامًا:

Aave: من 48.5 مليار دولار إلى 30.7 مليار دولار، مع صافي خروج قدره 15.1 مليار دولار خلال ثلاث سنوات ونصف (انخفاض يقارب 31%).

Morpho: من 11.7 مليار دولار إلى 10.2 مليار دولار، مع صافي خروج يقارب 1.5 مليار دولار، وتأثيره محدود نسبيًا.

Spark (SparkLend): من 1.9 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار، مع صافي دخول يقارب 1.3 مليار دولار، وهو أكبر مستفيد من اضطراب السوق في هذه المرة.

تشير الأموال المؤسسية التي سحبت من Aave إلى تحوّلها إلى Spark، ما يوضح أن بعض المشاركين في السوق بعد حدث rsETH اختاروا منصات بديلة أكثر أمانًا نسبيًا.

آفاق الديون المعدومة في Aave: مؤسس Defillama يقدم تحليلًا على حالتين

قدّم @0xngmi، مؤسس Defillama، تحليلين للحالات حول كيفية تأثير استرداد ETH بقيمة 71 مليون دولار على حجم الديون المعدومة لدى Aave على Arbitrum:

الحالة الأولى (تعميم الخسارة): إذا دعمت Arbitrum سوق Aave أولاً وتم تعميم الخسارة، فسيتم تقليص كمية حيازة كل حامل لـ rsETH بالتساوي بنسبة 18.5%، وتبلغ الديون المعدومة لدى Aave نحو 216 مليون دولار، ما يتطلب استخدام صندوق الخزينة وUmbrella.

الحالة الثانية (تحمل الخسارة من قبل حاملي L2): إذا تحمّلت فئة حاملي rsETH على L2 الخسارة فقط، فستَنخفض الديون المعدومة لدى Aave في Arbitrum من نحو 88 مليون دولار إلى نحو 17 مليون دولار، أي تقليص بنحو 80%، لكن ذلك قد يثير استياءً ودعاوى محتملة.

عودة استقرار المشاعر: ارتداد AAVE من القاع، والدعوات في صناعة DeFi لمواجهة التعافي

بعد أن جمدت لجنة الأمان في Arbitrum حوالي 30,776 ETH (حوالي 71 مليون دولار) من العناوين المرتبطة بـ KelpDAO، تُظهر بيانات Santiment أن مشاعر سوق Aave لم تعد تنحدر إلى مستويات قياسية جديدة. ارتفع توكن AAVE من أدنى مستوى قدره 80 دولارًا في 20 أبريل إلى حوالي 93.59 دولارًا، وبدأ اتجاه انخفاض TVL أيضًا بالاستقرار تدريجيًا.

قال الشريك الإداري في Dragonfly، Haseeb Qureshi: «قد يتحمل AAVE بعض الديون المعدومة، لكن لديه قيمة صافية كافية لتعويضها.» وأكد مؤسس Defillama أن «DeFi سيتعرض لضربة لكنه لن يختفي»، مشيرًا إلى أنه عبر خزينة البروتوكول والتعديلات، يمكن لبروتوكولات متأثرة مثل Aave «التعافي بالكامل».

الأسئلة الشائعة

لماذا تمكن Spark من النمو عكس الاتجاه بينما Aave ينزف؟

استفادت Spark من هذا الحدث، أساسًا لأنها ينظر إليها بعض المشاركين في السوق كمنصة بديلة أكثر أمانًا نسبيًا، خاصة في ظل المخاطر المرتبطة بالديون المعدومة التي تواجه Aave. كما أن تحوّل الأموال المؤسسية أدى أيضًا إلى جذب المزيد من الأموال التي كانت تترقب، مما شكّل أثرًا إيجابيًا يتمثل في تدفق داخلي.

إلى أي مدى قد تصل الديون المعدومة في Aave في النهاية؟

وفقًا لتحليلات حالتين قدمها مؤسس Defillama، يقع نطاق الديون المعدومة في Aave بين 17 مليون دولار و341 مليون دولار، ويعتمد ذلك تحديدًا على كيفية قيام Arbitrum بالتعامل مع ETH المصادرة وطريقة توزيع خسائر rsETH. تمتلك Aave DAO حاليًا أصولًا بقيمة 181 مليون دولار وصندوق Umbrella من WETH بنحو 54 مليون دولار كوسادة.

كيف تقيم صناعة DeFi تأثير هذا الحدث على النظام البيئي ككل؟

تميل وجهات النظر السائدة إلى اعتبار هذا الحدث مرحلة «التعلم من الفشل» في DeFi. صرّح المسؤولون التنفيذيون في Dragonfly وDefillama بأن البروتوكولات لديها رأس مال وآليات كافية لامتصاص الخسائر، واعتُبرت إجراءات التجميد المنسقة من Arbitrum مثالًا إيجابيًا على الحوكمة، وبدأت المشاعر التفاؤلية بالظهور في المجتمع.