هناك مناقشة مثيرة جدًا تدور الآن في السوق. مايكل مكغلون، استراتيجي من بلومبرج إنفستورمنت، يحذر من أن الانخفاض في العملات المشفرة قد يشير إلى شيء أكبر - توتر مالي محتمل يسبق ركودًا في الولايات المتحدة. وهو لا يتردد في المزاح: يتحدث عن إمكانية عودة البيتكوين إلى 10,000 دولار.

الآن، إليك النقطة: هذا التصور المفروض بانهيار كامل يفرق بشكل كبير بين المحللين. يجادل مكغلون بأن عقلية "الشراء عند الانخفاض" التي دعمت الأصول عالية المخاطر منذ 2008 قد تقترب من نهايتها. ويشير إلى مؤشرات مقلقة - حيث بلغت قيمة سوق الأسهم الأمريكية نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي مستويات لم تُرَ منذ قرن تقريبًا، في حين أن تقلبات مؤشر S&P 500 وناسداك 100 عند أدنى مستوى لها منذ ثماني سنوات. إنه مثل غبار الذهب الذي لا يراه أحد، لكنه موجود هناك.

البيتكوين يتداول حاليًا حول 74,240 دولار، بعد أن ارتفع إلى 70,841 دولار في منتصف فبراير. رسم مكغلون مخططًا يقارن البيتكوين مقسومًا على 10 مع مؤشر S&P 500، مقترحًا أنه إذا ضعف سوق الأسهم الأوسع، فإن البيتكوين (الذي يصفه بأنه "متقلب ويعتمد على بيتا") ربما لن يصمد. وتوقعه الأساسي هو عودة السعر إلى حوالي 10,000 دولار، بشرط أن يحقق سوق الأسهم الأمريكي قمة.

لكن ليس الجميع يتفق. جايسون فرنانديز، الشريك المؤسس لشركة أدلونام ومحلل السوق، شكك في هذا المنطق. وفقًا له، فإن هذا التصور المفروض يفترض أن التطرفات يجب أن تُحل من خلال انهيار - وهو ما يسميه "تساويًا زائفًا". يمكن للأسواق أن تحل الإفراط مع مرور الوقت، من خلال التناوب أو التآكل التضخمي. قد يعني التباطؤ الكلي توحيدًا بين 40,000 و50,000 دولار، وليس بالضرورة تصفية إلى 10,000 دولار.

لدى فرنانديز نقطة: الانخفاض إلى 10,000 دولار يتطلب حدثًا نظاميًا حقيقيًا - انكماش حاد في السيولة، توسع في فروقات الائتمان، تخفيضات قسرية في الرافعة المالية، وانهيار غير منظم للأسهم. هذا يتطلب ركودًا بالإضافة إلى توتر مالي. وبدون صدمة ائتمانية أو خطأ في السياسة يستهلك السيولة العالمية، فإن هذا النوع من الانهيار يظل خطرًا منخفض الاحتمالية.

السوق المشفرة الأوسع أيضًا تحت ضغط. في الإثنين الماضي، سجل 85 من أصل 100 رمز رئيسي خسائر. هبط مونيرو وزيشاك بنسبة 10% و8% على التوالي خلال 24 ساعة. كما ذكر مكغلون أن "موجة الحماسة ترامب" بلغت ذروتها وتساهم في العدوى في الأسواق، بينما الذهب والفضة "تلتقطان الألفا" بوتيرة لم تُرَ منذ حوالي نصف قرن.

النقاش بشكل أساسي هو هذا: يرى مكغلون إشارات تحذير من الاقتصاد الكلي تشير إلى تصحيح حاد، بينما يجادل فرنانديز بأن هناك مسارات أقل كارثية. والواقع على الأرجح في مكان ما بينهما - لكن حتى الآن، السوق لا تزال تتنقل في ظل هذه الحالة من عدم اليقين.