تاريخيًا، تميل البنوك المركزية في الأشهر الأولى من حدوث أزمة النفط إلى اتباع سياسات أكثر تشدّدًا عادةً خلال أول شهر إلى ثلاثة أشهر بعد وقوع الأزمة، وذلك للتعامل مع صدمة التضخم قصيرة الأجل. ومع تصاعد وضوح الأثر الذي يتعرض له النمو الاقتصادي، تبدأ توقعات السياسة في التحول، وغالبًا ما تنخفض أسعار الفائدة بعد حوالي ستة إلى تسعة أشهر من وقوع الأزمة، لأن مخاطر تراجع النشاط الاقتصادي تصبح هي السائدة. يعكس وضع السوق الحالي ديناميكيات تلك المرحلة المبكرة.

لذلك، بالنسبة للسوق، لا يتمثل السؤال الحاسم فقط في مدى ارتفاع أسعار النفط، بل أيضًا في المدة التي يمكن أن يحافظ فيها النفط على مستوياته المرتفعة، ومدى تأثير أسعار النفط في الاقتصاد. سيحدد هذا التوازن ما إذا كان تسعير السوق للتحول نحو سياسة التشديد سيستمر، أم سينتهي الأمر بعكس الاتجاه في النهاية.

مع ظهور نافذة المراقبة الأولى لصدمة الطاقة، هل سيظهر مؤشر أسعار المستهلكين ضغط الأسعار بشكل شامل؟
تُصبح بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس نقطة المراقبة الأولى لرد فعل سلسلة الطاقة التي يسببها الصراع في الشرق الأوسط. ومن المتوقع أن يتسارع معدل التضخم الشهري الإجمالي في مارس إلى 0.8% (وبمعدل سنوي يصل إلى 3.28%)، وهو أعلى بكثير من معدل فبراير البالغ 0.3% شهريًا. وإذا جاءت البيانات متوافقة مع التوقعات، فسيسجل معدل التضخم الإجمالي أعلى مستوى له منذ منتصف عام 2024. وفي المقابل، يُتوقع أن يصل معدل التضخم الأساسي في مارس إلى 0.3% شهريًا (وبمعدل سنوي 2.7%)، مع وتيرة نمو أهدأ نسبيًا.

لقد أصبح ضغط ارتفاع الأسعار متركزًا بشكل كبير في فئات الطاقة والغذاء. وبسبب حصار المضيق، قفزت أسعار البنزين في الولايات المتحدة بأكثر من 30% في مارس. ورغم أن وقود السيارات ليس مرتفع الوزن في سلة مؤشر أسعار المستهلكين، إلا أننا نُقدّر أن ما يقارب 50% من الزخم وراء اندفاع التضخم الإجمالي في هذه الجولة سيأتي مباشرةً من أسعار الوقود. إن نقل الأسعار بهذه الصورة الحادة والمتطرفة يدفع السوق إلى إعادة تقييم هامش الخطأ في سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

لقد اعترف صانعو القرار في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأن الصراع في الشرق الأوسط زاد بشكل كبير من صعوبة تحقيق التوازن بين نمو الاقتصاد والأسعار ضمن السياسة النقدية. وحذّر بال مؤخرًا من أن كلما طال أمد الصراع زادت مخاطر تأثيره السلبي في آفاق النمو. ومع أن ويليامز أشار إلى أن صدمة الطاقة لم تغيّر مسار التضخم الأساسي بشكل جوهري بعد، إلا أنه أقر بأن عدم اليقين قصير الأجل قد ارتفع بشكل ملحوظ.

في الظروف العادية، يميل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تجاهل الأثر الأولي لصدمة الطاقة. نعتقد أن تركيزهم التالي سيكون تقييم ما إذا كانت ضغوط الأسعار قد تسربت إلى سوق العمل وقطاع الخدمات، بما يؤدي إلى فك ارتباط توقعات التضخم. وحتى الآن، سواء من خلال مؤشرات تعويض التضخم المستندة إلى السوق أو من خلال استطلاعات التضخم طويلة الأمد لدى المستهلكين، ما زالت التوقعات في حالة ترسخ، وهو ما يمنح مجلس الاحتياطي الفيدرالي نافذة مراقبة قيّمة.

(تستند وجهات النظر أعلاه إلى دراسة أجرتها بنك أستراليا ونيوزيلندا بتاريخ 7 أبريل، للاطلاع فقط)

تحديث شركة شل للربع الأول، تحليل آلام السيولة عند سعر نفط 120 دولارًا واحتفالات التجارة
كشفت أحدث تحديثات التداول لشركة شل التي نُشرت يوم الأربعاء عن صدمة قوية أحدثها النزاع بين الولايات المتحدة وإيران على أداء عملاق الطاقة عالميًا. وبسبب أن خام برنت في الربع الأول ارتفع، بعد اندلاع اشتباكات الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير وحصار المضيق، إلى مستوى مرتفع بلغ 120 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ سنوات، تواجه شل انقسامًا حادًا في الأداء؛ فمن جهة تشهد أرباح تجارة النفط نموًا انفجاريًا، ومن جهة أخرى يعاني التدفق النقدي قصير الأجل من ضغط شديد.

تتوقع شل أن يسجل التدفق النقدي التشغيلي (وهو مؤشر رئيسي لقياس السيولة قصيرة الأجل) خروجًا كبيرًا يتراوح بين 10 مليارات و15 مليار دولار. يعكس هذا التذبذب السلبي الصدمة الناتجة عن تقلبات الأسعار غير المسبوقة على تقييم المخزون. وذكر بنك كندا الملكي أن شل تمر بـ“تراكم على مستوى فائق” في التدفق النقدي التشغيلي، وهو ما يبرز حدة بيئة الطاقة الحالية. وبالنظر إلى قوة الميزانية العمومية لشركة شل، يميل المستثمرون إلى“فلترة” اضطراب السيولة قصيرة الأجل هذا.

ورغم تضرر البنية التحتية، من المتوقع أن تتجاوز نتائج أعمال قسم الكيماويات والمنتجات لدى شل (ويشمل قسم تجارة النفط الأساسي لديها) بشكل “ملحوظ” نتائج الربع السابق. وبالمثل، من المتوقع أن تسجل وحدة التسويق، بما فيها أعمال محطات الوقود، أرباحًا معدّلة قوية. وهذا يعني أنه في ظل تفاقم نقص الطاقة، تتحول قوة شل في التوزيع العالمي والمراجحة السعرية إلى تدفقات نقدية مذهلة.

(تحليل من تقرير بحثي نشرته رويترز للباحثة Stephanie Kelly بتاريخ 8 أبريل، للاطلاع فقط)

يُعد حق المرور عبر المضيق جوهر التسعير؛ ومع انتهاء الصراع واستمراره، سيصل سعر النفط إلى…
تبدو العديد من السيناريوهات الجارية متوافقة عمومًا مع تقديراتنا الأخيرة لأسعار النفط ضمن الأجل القريب وتقديرات السوق الصاعدة المتوسطة الأجل. وإذا انسحبت الولايات المتحدة من النزاع في الشرق الأوسط دون التوصل إلى اتفاق مع إيران، وخصوصًا إذا فشلت في التوصل إلى اتفاق بشأن حق المرور عبر مضيق هرمز، فسنقدّر أن عجزًا عالميًا قد يصل إلى حوالي 4.4 مليون برميل يوميًا من النفط ومنتجاته، استنادًا إلى بيانات صادرات الشرق الأوسط البالغة نحو 20.4 مليون برميل يوميًا في عام 2025. وإذا رفضت بعض دول الخليج دفع ما يسمى “ضرائب العبور” المفروضة من إيران، فقد يصل هذا العجز إلى 8 ملايين برميل يوميًا. وبطبيعة الحال، إذا تمكنت جميع السفن من عبور المضيق بعد دفع هذه الرسوم، فقد يتم في النهاية حل مشكلة انقطاع الإمدادات. وكما أوردنا في تقرير الربع، فإن متوسط السعر المرجعي لخام برنت في الربع الثاني من عام 2026 يتوقع أن يكون حوالي 95 دولارًا للبرميل، وإذا ثبت أن الصراع وتعطيل المضيق أكثر خطورة وطولًا، فمن الممكن أن يصل سعر سيناريو السوق الصاعدة إلى حوالي 130 دولارًا للبرميل.

(تأتي هذه التحليلات من دراسة أجرتها سيتي بنك بتاريخ 7 أبريل، للاطلاع فقط)

1.3 مليار برميل من النفط تعود إلى السوق؛ من يشتري على نحو محموم في أول ثانية لإعادة تشغيل المضيق؟
من الناحية النظرية، فإن خفض حدة التوتر مؤقتًا وإعادة فتح مضيق هرمز سيسمح للمصدرين في الشرق الأوسط بشحن كميات ضخمة من احتياطيات الطاقة المحتبسة سابقًا داخل المنطقة الخليجية، بما يوفر تخفيفًا فوريًا للسوق العالمية للطاقة التي تعاني شبه اختناق. ووفقًا لبيانات شركة التحليل Kpler، توجد حاليًا حوالي 130 مليون برميل من النفط و46 مليون برميل من المنتجات المكررة محتجزة على نحو 200 ناقلة نفط في المنطقة. إضافة إلى ذلك، يوجد 130 ألف طن من الغاز الطبيعي المسال (LNG) تنتظر على متن السفن ممرًا آمنًا. وبالنسبة للاقتصادات الآسيوية التي تعتمد على الشرق الأوسط بنسبة 60% من النفط و80% من الغاز الطبيعي، فقد دفع هذا “الانقطاع الفعلي” العديد من الدول إلى الدخول في أنظمة لتقنين الطاقة. وسيؤدي الإفراج عن هذه الشحنات المحتبسة إلى تخفيف كبير لأشد ضغوط الطاقة حدة التي تواجهها أنظمة الطاقة في آسيا حاليًا.

ومع ذلك، فإن تصفية الطلبات المتراكمة ليست سوى جانب واحد من المشكلة. إخراج الناقلات من الخليج العربي لا يزال أمرًا يمكن التحكم فيه، لكن إقناع مالكي السفن وشركات التأجير بإعادة توجيه السفن إلى المنطقة هو سجال نفسي آخر. وقد أدت عملية الحصار غير المسبوقة إلى انخفاض حاد في توفر الناقلات، كما ارتفعت تكاليف الشحن إلى مستويات قياسية. وفي ظل فترة وقف إطلاق النار الحالية المحدودة الوقت والتي تتسم بهشاشة شديدة، فمن المرجح أن يحافظ معظم مالكي السفن على أقصى درجات الحذر، خوفًا من أن يؤدي استئناف الأعمال العدائية إلى احتجاز السفن الضخمة مرة أخرى. طالما لم يختفِ هذا الحذر لدى مالكي السفن، فإن أي محاولة لاستعادة تدفق التجارة الطبيعي بالكامل ستواجه عوائق.

والأشد خطورة يتمثل في التخريب على المستوى المادي. فالمصافي ومرافق الموانئ التي تضررت من هجمات الصواريخ والطائرات دون طيار ستحتاج إلى شهور أو حتى “سنوات” لإصلاحها. قال سعود كافونيك، مدير أبحاث الطاقة لدى MST Marquee، إن البنية التحتية للتصدير المتضررة هيكليًا واحتياجات إعادة بناء المخزون ستجعل سوق النفط العالمي يشهد تشديدًا مستمرًا بمقدار 3 إلى 5 ملايين برميل يوميًا خلال السنوات القليلة المقبلة، مقارنة بما كان يُتوقع قبل الحرب.

(تحليل من تقرير بحثي نشرته رويترز للباحث Bousso بتاريخ 8 أبريل، للاطلاع فقط)
#Gate广场四月发帖挑战