1.75 تريليون دولار، SpaceX ستقوم بأغلى عملية طرح عام في تاريخ البشرية

المصدر: جيك بارك

بقلم: هوا لين وو وانج

في عام 1602، أصدرت شركة الهند الشرقية الهولندية أول سهم في التاريخ البشري في أمستردام. لم يكن يعرف أحد آنذاك ماذا يعني ذلك، كان كل ما يُعرف هو أن شركة واحدة تريد استخدام «أموال العالم» لاحتلال «تجارة العالم».

بعد مرور أربعة قرون، اليوم، قامت شركة اسمها SpaceX بهدوء بتقديم ملف إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC، في محاولة لاستخدام المنطق نفسه لبيع حقبة الفضاء بأكملها لك، كحزمة.

الفرق هو أن قيمة شركة الهند الشرقية الهولندية المحوّلة إلى اليوم تساوي تقريبًا 8 تريليونات دولار أمريكي، بينما SpaceX «فقط»:

1.75 تريليون دولار أمريكي.

وفقًا لتقرير بلومبرغ، كانت SpaceX قد قدمت سرًا إلى SEC في 1 أبريل وثيقة تسجيل الطرح الأولي للاكتتاب العام IPO، وتخطط لإنجاز الإدراج في أسرع وقت خلال شهر يونيو من هذا العام. الرمز هو «Project Apex»، وشاركت في التغطية/الاكتتاب المشترك ما لا يقل عن 21 بنكًا، ويبلغ هدف حجم التمويل 75 مليار دولار أمريكي—أكثر من ثلاثة أضعاف أكبر IPO في تاريخ الولايات المتحدة السابق.

75 مليار دولار ما حجمه؟ عندما تم إدراج أرامكو السعودية في 2019، جمعت حوالي 25.6 مليار دولار أمريكي، وهو رقم كان بالفعل سجلًا لا يُهزم في تلك الحقبة. قامت SpaceX مباشرة بضرب هذا الرقم في ثلاثة، ثم أخبرتك: «هذه مجرد بداية».

أما تقييم 1.75 تريليون دولار أمريكي فهو أكثر ما يسبب دوارًا في الرأس.

قام محلل لدى Motley Fool بحساب ذلك، وهو ما يعادل نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) تساوي 113 ضعفًا لإيرادات SpaceX في عام 2025. للمقارنة، تبلغ نسبة AST SpaceMobile—التي يتم ترويجها أيضًا بحرارة—142 ضعفًا، وRocket Lab 44 ضعفًا. مضاعف SpaceX يقع بين الاثنين، لكن حجمها أكبر بعدة مراتب مما يزيد عن مجموع الشركتين معًا.

ولتحقيق هذا الرقم، يحتاج ماسك إلى أن يجعل الناس يصدقون عدة أشياء تتحقق في الوقت نفسه:

Starlink تواصل الهيمنة على إنترنت الأقمار الصناعية العالمي؛

Starship تعيد كتابة تكاليف نقل الفضاء بالكامل؛

«مراكز بيانات المدار» تتحول من مفهوم إلى واقع؛

وبالإضافة إلى ذلك، ماسك نفسه—لا يخرج أي إخفاقات غريبة—وهذا قد يكون أصعب من تحقيق الثلاثة المذكورة أعلاه.

ليس الأمر شراء شركة، بل هو المراهنة على مستقبل في كونٍ موازٍ.

01 Starlink + xAI، «سحر الدمج» الذي لدى ماسك

لكن قبل انتقاد هذا التقييم بالكامل، دعنا نتحدث أولًا عمّا تمتلكه SpaceX حقًا.

Starlink هي أكثر أساسٍ صلب لهذا التقييم. في فبراير 2026، ستتجاوز أعداد مستخدمي Starlink رسميًا 10 ملايين، ومن المتوقع أن تصل إيراداتها خلال السنة كاملة هذا العام إلى 2.4 مليار دولار أمريكي. عمل إنترنت أقمار صناعية يولد تدفقات نقدية بشكل مستقر يستحق بحد ذاته علاوة مرتفعة للغاية.

لكن المتغير الأكثر أهمية حدث في فبراير هذا العام. فقد اكتمل في إطار إعادة هيكلة تحمل الرمز الداخلي «K2». قامت شركة الذكاء الاصطناعي التابعة لماسك xAI بدمجها مع SpaceX، وتم دمج نموذج اللغة الكبير Grok مباشرة ضمن هيكل التشغيل الخاص بـ SpaceX، ومع شبكة أقمار Starlink، معًا يشكلون نظامًا أطلق عليه المحللون «مركز بيانات المدار».

أي أن SpaceX الآن ليست مجرد شركة صواريخ أو شركة أقمار صناعية، فهي تقوم بتغليف نفسها كالتالي:

«شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في الفضاء».

قيمة هذا السرد كبيرة جدًا. في عام 2025، كانت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هي القطاع الذي كان سوق رأس المال أكثر استعدادًا لدفع علاوة بشأنه. عندما تتحد العقد الفيزيائية لـ Starlink مع قدرات الحوسبة لدى Grok، أصبحت لدى SpaceX فجأة مساحة تخيل يمكن مقارنتها بجميع عمالقة الحوسبة السحابية.

عند اكتمال الدمج، كان تقييم SpaceX 1.25 تريليون دولار أمريكي. بعد بضعة أشهر فقط، قفز تقييم الـ IPO إلى 1.75 تريليون. يعود جزء كبير من الزيادة البالغة 500 مليار دولار أمريكي إلى علاوة سردية الذكاء الاصطناعي.

02 لماذا الاستعجال في الـ IPO؟

لطالما احتفظت SpaceX بموقفٍ مفعم بالغموض تجاه الإدراج. فقد صرّح ماسك مرارًا علنًا بأن الإدراج سيجلب ضغوط النزعة قصيرة المدى، وهو ما لا يفيد التطور طويل الأجل للشركة. هذا المنطق يبدو مفهومًا تمامًا في مرحلة استكشاف تحرق فيها الأموال.

لكن الآن لا يوجد الأمر نفسه.

في منتصف مارس، أكملت SpaceX عقدًا تقنيًا رئيسيًا: في مدار أرضي منخفض، نجحت مركبتان من طراز Starship في إتمام عرض نقل الوقود على متن المدار. كانت هناك نسخة ناقلة للتزود، ونسخة دعم لوجستي، حيث تمت عملية الالتحام ونقل عدة أطنان من الأكسجين السائل المبرد في الفضاء.

تكمن أهمية هذا الاختبار في أنه يمثل آخر قطعة رئيسية من اللغز اللازمة لمهمة NASA Artemis III لإنزال القمر. وهذا يعني أن SpaceX تتحول من «شركة إطلاق الأقمار الصناعية التجارية» إلى «مقاول استراتيجي فضائي على مستوى الدولة»، وأن هذا التعريف يستحق منطق تقييم مختلفًا في سوق رأس المال.

ومع اختراقات تقنية، ودمج أعمال الذكاء الاصطناعي، ونضوج التدفق النقدي لـ Starlink، تتشكل الخطوط الثلاثة الرئيسية في وقت واحد—وهذا هو «نافذة الوقت المثلى» لإدراج SpaceX، ومن الواضح أن ماسك لاحظ ذلك أيضًا.

وهناك ضغط أكثر واقعية أيضًا.

نافذة IPO لشركات وحيدة القرن في مجال الذكاء الاصطناعي تتضيّق. تقوم OpenAI وAnthropic بالتخطيط للإدراج، وإذا سبقت هاتان الشركتان غيرهما، فقد يخف حماس السوق تجاه شركات الذكاء الاصطناعي. منطق SpaceX هو أنه يجب أن تدخل عند القمة، و«القمة» قد تكون في النصف الأول من 2026.

في 31 مارس، قام ماسك أيضًا بتوضيح ذلك بنفسه على منصة X، مشيرًا إلى أن وسطاء التجزئة مثل Robinhood وSoFi لن يتم استبعادهم من IPO. نسبة توزيع 30% من المستثمرين بالتجزئة—أعلى بكثير من 5% إلى 10% في الطروحات الأولية التقليدية—تشير إلى أن SpaceX تريد جعل هذا الإدراج حركة «حلم فضائي» يشارك فيها الجميع.

03 1.75 تريليون، تفاؤل أم فخ

لكن أصوات الشك حقيقية أيضًا.

قالت ملاحظة من أستاذة المالية في جامعة جورجتاون Reena Aggarwal بشكل بارد: «حتى لو كانت هناك سخونة كبيرة، ما تزال الشركة تحتاج إلى سوق يتقبل الأمر. تتعرض حاليًا لأعلى مستويات التوترات الجيوسياسية وتقلبات السوق. وإذا تحولت الأمور قبل يونيو، فقد يتم نسف الخطة كلها وإعادة بنائها من الصفر.»

أما الشكوك الأعمق فهي نابعة من هيكل التقييم نفسه.

قال محلل لدى Satellite Today بصراحة: «الأعمال الأساسية لـ Starlink وحدها لا يمكن أن تدعم تقييمًا قدره 1.5 تريليون، لذا يجب أن تؤمن بفرص أكثر قابلية للمضاربة، وبالثقة تجاه إيلون ماسك.»

قاعدة قمر صناعي هي «مضاربة بالكامل»، ومركز بيانات المدار هو «مضاربة عالية». هذا هو التوصيف النوعي الذي قدمته Morningstar لجهة البحث.

كما أن دمج xAI لا يأتي دون ثمن. أعمال الذكاء الاصطناعي لدى ماسك تحرق الأموال بوتيرة شديدة السرعة، ويقلق بعض المحللين من أن أرباح SpaceX الأساسية قد تُستخدم لـ«دعم» استثمارات ذكاء اصطناعي عالية المخاطر، مما سيضغط على مساحة علاوة التقييم الفعلية.

وهناك خطر هيكلي آخر يتمثل في ماسك نفسه.

فهو يتولى في الوقت نفسه مسؤولية Tesla وSpaceX وxAI وX وDOGE، ويتعمق أيضًا انخراطه السياسي في واشنطن. وهذا يعني أن سعر سهم SpaceX، إلى حد ما، دالة لـ«مخاطر ماسك».

ملاحظة Scientific American دقيقة للغاية—شراء أسهم SpaceX يعني أنك تقبل طريقتهم في التشغيل، بما في ذلك حالات الفشل الانفجارية، والنجاحات المبهرة.

إن IPO لـ SpaceX قصة إيمان، وليست قصة بيانات مالية.

إذا كنت تؤمن بأن Starship سترسل البشر إلى القمر، وأن Starlink ستصبح أهم البنية التحتية للإنترنت على الأرض، وأن «مراكز بيانات المدار» ليست مجرد مفهوم PPT—فقد تكون 1.75 تريليون نقطة بداية معقولة.

لكن تاريخيًا، في كل IPO حيث «الذي يتم شراؤه ليس شركة بل مستقبل»، ينتهي الأمر دائمًا بأن يدفع أحد ما مقابل علاوة التقييم.

قصة شركة الهند الشرقية الهولندية انتهت في النهاية بالإفلاس.