SBF: نصفه نصاب كبير لا يُعلى عليه ونصفه مستثمر عبقري

2026年2月，Anthropic完成了300亿美元G轮融资，投后估值突破3800亿美元。消息出来的那天，有一个人在联邦监狱里，理论上应该是这笔投资最大的受益者之一。

اسمه سام بانكمان-فريد، في أبريل 2022 استحوذ على 86% من جولة التمويل لـAnthropic بمبلغ 5 مليارات دولار، وحصل على حوالي 8% من الأسهم. وفقًا للتقييم اليوم، فإن قيمة الـ8% تتجاوز 300 مليار دولار، مع عائد 60 ضعفًا.

لكن هذه الـ5 مليارات دولار جاءت من ودائع عملاء FTX، وهو شخص قد حُكم عليه بالسجن الفيدرالي لمدة 25 عامًا في مارس 2024، وأول فرصة للخروج من السجن ستكون في عام 2049، حينها يكون عمره 57 عامًا.

Jane Street：أفضل متداول كمي

درس SBF الفيزياء في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ودرس الرياضيات كمادة مساعدة. بعد تخرجه في أبريل 2014، انضم إلى شركة Jane Street الرائدة في التداول الكمي في وول ستريت، حيث عمل في تجارة المشتقات الدولية ETF.

سرعان ما اعتُبر واحدًا من أفضل المتداولين في دفعته، براتب أولي قدره 300 ألف دولار، ثم 600 ألف في السنة الثانية، وفي نهاية السنة الثالثة كانت الشركة تستعد لمنحه مكافأة قدرها مليون دولار، وتوقع القادة أن راتبه خلال عشر سنوات قد يصل إلى 15 مليون دولار سنويًا.

قبل الانتخابات الأمريكية عام 2016، تم تكليف SBF ببناء نظام تنبؤ داخلي للانتخابات في Jane Street، يتابع بيانات التصويت حسب الولايات، وكانت النتائج تظهر أن Jane Street غالبًا ما كانت تتوقع نتائج الولايات قبل CNN بعدة دقائق، ورفعت احتمالية فوز ترامب من 5% إلى 60%.

استنادًا إلى هذا النظام، استثمرت Jane Street مليارات الدولارات في البيع على المكشوف لمؤشر S&P 500، لكن السوق عكس التوقعات، وخسرت الشركة حوالي 300 مليون دولار في ذلك اليوم، وهو أحد أكبر خسائرها الفردية على الإطلاق. ومع ذلك، لم يُعاقب SBF على دقة نظام التنبؤ، بل نال اعترافًا.

بعد ثلاث سنوات، قرر مغادرة Jane Street.

كانت قراءته مباشرة: في عام 2017، تجاوز حجم التداول اليومي في سوق العملات الرقمية 1 مليار دولار، ومع ذلك لم تكن هناك مشاركة عميقة من المؤسسات المالية التقليدية، وهو سوق يعاني من كفاءة هيكلية، ولفائدة التداول الكمي، فإن الكفاءة المنخفضة تعتبر فرصة.

لذا قرر دخول هذا المجال.

الربح من الفروق في اليابان: أول مليون

في عام 2017، اكتشف SBF أن سعر البيتكوين في السوق الأمريكية هو 10,000 دولار، لكنه يمكن استبداله بما يعادل 11,500 دولار من الين الياباني. فارق السعر بنسبة 10%، يمكن تنفيذه كل يوم عمل.

يتطلب تنفيذ هذا الربح من الفروق عدة شروط: فتح حساب في بورصة يابانية، والحصول على ترخيص للتداول بكميات كبيرة، ونقل ملايين الدولارات يوميًا من اليابان. فقط بنك اليابان يمكن أن يمنع 99% من الناس من الوصول.

لذا أطلق على شركته اسم “Alameda Research”. Alameda هو اسم مدينة في كاليفورنيا، وResearch يوحي بمؤسسة أكاديمية، ويُستخدم لاختبار عمليات التدقيق من قبل البنوك اليابانية.

بفضل أعضاء فرع طوكيو من مبدأ الإيثار الفعال، وهو فريق يضم شخصًا ذو خبرة 20 عامًا في البنوك اليابانية، أنشأ SBF شبكة من القنوات لفتح حسابات في البنوك الريفية اليابانية وتجاوز البنوك الكبرى.

في ذروتها، كانت هذه الشبكة تنقل يوميًا ما قيمته 25 مليون دولار من البيتكوين والين الياباني. قبل إغلاق نافذة الربح، حققت Alameda أرباحًا تتراوح بين 10 و30 مليون دولار.

سولانا: التغريدة التي اشتريت بها بـ3 دولارات

منطق SBF في المراهنة على سولانا لم يكن أبدًا “هذه السلسلة التقنية الأفضل”، بل هو حكم عملي كصانع سوق في FTX: إيثريوم بطيء جدًا، ورسوم الغاز مرتفعة، وDeFi والأدوات المشتقة بحاجة إلى طبقة أساسية Layer 1 يمكنها استيعاب التداولات عالية التردد والكبيرة.

بدأ بناء مراكزه في سولانا عندما كان سعرها 0.2 دولار، واستمر في الشراء بين 2 و3 دولارات.

وفي النهاية، اشترت Alameda أكثر من 58 مليون توكن من سولانا من مؤسسة سولانا وSola Labs، وبلغت أعلى حيازاتها أكثر من 60 مليون توكن، أي أكثر من 10% من إجمالي العرض.

في 9 يناير 2021، نشر حساب @coinmamba على تويتر تغريدة علنية يعلن فيها بيع سولانا، معتبرًا أن هذه السلسلة لا مستقبل لها.

رد SBF مباشرة: “سأشتري كل SOL لديك بسعر 3 دولارات، سواء أردت البيع أم لا، وإذا بعت، اذهب إلى الجحيم.”

أصبحت هذه التغريدة واحدة من أكثر المشاهد شهرة في تاريخ العملات المشفرة، حيث أن سعر SOL كان عند 3 دولارات في يناير 2021، وارتفع لاحقًا إلى 260 دولارًا، محققًا أكثر من 80 ضعفًا.

بعد انهيار FTX في نوفمبر 2022، أعاد @coinmamba نشر التغريدة وسخر من SBF، مكونًا دائرة كاملة من التفاعل.

في فبراير 2024، أثناء انتظار الحكم في سجن بروكلين، قدم SBF نصائح استثمارية للعملاء، وأكد أن Solana هو الأكثر قوة، وعلق عليه الحراس بأنه “كود الثروة” الذي أطلقه SBF من السجن.

روبينهود: أكبر بوابة لطموحاته

في مايو 2022، كانت إمبراطورية FTX في أوجها بقيمة تقييمية تبلغ 32 مليار دولار.

استخدم SBF شركة وهمية مسجلة في أنتيغوا، اسمها Emergent Fidelity Technologies، وشراء 7.6% من أسهم روبينهود، أي حوالي 56.2 مليون سهم، بسعر متوسط 11.52 دولار.

تم تمويل الصفقة بالكامل من خلال قرض من Alameda Research، على أربع دفعات: في 30 أبريل، تم إقراض 316.7 مليون و35.18 مليون دولار، وفي 15 مايو، تم إقراض 175 مليون و1.945 مليون دولار.

عند الإعلان، ارتفعت أسهم روبينهود بنسبة تصل إلى 36% بعد السوق، واستقرت عند حوالي 25%، وأصبح اسم SBF إشارة واضحة للسوق.

لكن هناك تفصيل أغفله معظم التقارير: هو قدم نموذج 13D، وليس 13G.

الفرق بينهما أن 13G هو حيازة غير نشطة، و13D تعني أن لديك الحق في دفع الشركة نحو التغيير. ولم ينفِ SBF أبدًا إمكانية شراء كامل أسهم روبينهود.

كانت روبينهود تضم ملايين المستخدمين الأمريكيين، وإذا تمكن من دمج قدرات FTX في التداولات الرقمية، والأدوات المشتقة، والرافعة المالية، فسيكون ذلك بمثابة السيطرة على أكبر سوق للمستهلكين الأمريكيين في العملات المشفرة.

عند انهيار FTX، كانت حصة الـ6.48 مليار دولار من روبينهود واحدة من أغلى الأصول السائلة التي يملكها، وحاول استخدامها لإنقاذ الموقف، لكن حقوق الملكية تعرضت لنزاعات من جهات متعددة: BlockFi زعمت أن SBF رهنها لنفسه، وفريق إدارة إفلاس FTX قال إنها أصول للشركة، وSBF قال إنها أمواله الشخصية ليستخدمها في دفع أتعاب المحامين، وأخيرًا، تدخلت وزارة العدل واحتجزتها.

في سبتمبر 2023، أعادت روبينهود شراء حصتها من خلال شرائها من إدارة الإفلاس بمبلغ 605.7 مليون دولار، وبسعر سهم حوالي 72.5 دولار في مارس 2026، تقدر قيمة الحصة الأصلية بنحو 4.1 مليارات دولار، مع عائد يقارب 6.3 ضعف.

Anthropic: أكبر رهانات الذروة

في أبريل 2022، قبل سبعة أشهر من انهيار FTX، كانت ChatGPT لم تُطلق بعد، ولم تكن صناعة الذكاء الاصطناعي قد دخلت بعد في الوعي العام، وكان Anthropic لا يزال شركة ناشئة هامشية في نظر معظم المستثمرين.

استثمر SBF عبر Alameda Research حوالي 5 مليارات دولار في جولة التمويل من الفئة B لـAnthropic، تغطي حوالي 86% من التمويل، وحصل على حوالي 8% من الأسهم. وكان من المستثمرين المشاركين في الجولة أيضًا Caroline Ellison، المديرة التنفيذية لـAlameda، وNishad Singh، مدير الهندسة في FTX، وJames McClave من Jane Street — جميعهم من أكبر المستثمرين في EA، وكلهم من المستثمرين الأوائل في Anthropic.

لفهم هذه الاستثمارات، يجب أن نفهم مفهوم “الإيثار الفعال” (EA)، وهو حركة تؤمن بأن العمل الخيري يجب أن يكون محسوبًا، وأن كل دولار يجب أن يُصرف حيث يحقق أكبر قدر من الخير.

وفي أحد فروع EA الأكثر تطرفًا، يُعتقد أن أخطر تهديد وجودي للبشرية ليس الحرب النووية أو الأوبئة، بل هو الذكاء الاصطناعي الخارج عن السيطرة.

SBF وDario Amodei، المدير التنفيذي لـAnthropic، كلاهما من أعضاء هذه الحركة. معظم المستثمرين الأوائل في Anthropic ينتمون إلى شبكة EA: مؤسس فيسبوك المشارك Dustin Moskovitz، مؤسس سكايب Jaan Tallinn، وSBF — هم أكبر ثلاثة ممولين للحركة، وكلهم من المستثمرين الأوائل في الشركة.

لذا، فإن الأمر ليس قرارًا استثماريًا بناءً على الرؤية، بل هو تدفق أموال داخل دائرة EA: أموال EA تتجه نحو القضايا التي تحددها الحركة.

قال Dario في مقابلة لاحقًا إنه كان قد لاحظ علامات حمراء كثيرة، وتعامل معها ببرود: استلم الأموال، لكن SBF حصل على أسهم بدون حقوق تصويت، ولم يُسمح له بدخول مجلس الإدارة.

في مارس 2024، باعت إدارة إفلاس FTX هذه الحصة مقابل 1.3 مليار دولار. وأكبر مشترٍ كان صندوق الثروة السيادي في أبوظبي، Mubadala، الذي استثمر حوالي 500 مليون دولار — وهو نفس مبلغ استثمار SBF في البداية. والمشتري الثاني هو Jane Street، حيث عمل سابقًا، وشارك مدير الأبحاث في الشركة Craig Falls بمبلغ 20 مليون دولار.

خلال المحاكمة، حاول محامو SBF تقديم استثمار Anthropic كدليل على “رؤية مستقبلية”، لكن الادعاء اعتبر أن مصدر التمويل هو جوهر المشكلة، وأن النتيجة الاستثمارية غير ذات صلة، ولذلك لم يُدرج هذا الجزء في الأدلة الدفاعية.

في فبراير 2026، أكملت Anthropic جولة التمويل G، بقيمة تقييمية حوالي 380 مليار دولار. واسترجعت إدارة الإفلاس 1.3 مليار دولار من الأسهم، والتي تقدر قيمتها النظرية اليوم بأكثر من 300 مليار دولار، وهو أكبر خسارة دفترية في قضية إفلاس FTX بأكملها.

بناء النظام المالي الكامل وانهياره

سولانا هي طبقة السلسلة، وAnthropic هي طبقة الذكاء الاصطناعي، وروبينهود هي بوابة المستخدمين. وضع هذه الثلاثة معًا يشكل إطار نظام مالي كامل من “السلسلة + الذكاء الاصطناعي + البوابة”، والذي تشكل في مايو 2022، لكنه انهار بعد نصف سنة.

قامت Anthropic بتصفية واسترداد 1.34 مليار دولار، وRobinhood أعادت شراء حصتها مقابل 605 مليون دولار، واحتُفظ بحيازات سولانا التي تم تصفيتها تدريجيًا خلال إجراءات الإفلاس، وذهبت جميع الأرباح إلى صندوق تعويض الدائنين.

وفي الوقت الذي استولى فيه SBF على أموال العملاء، قام بأحد أكبر رهانات الذكاء الاصطناعي ذات الرؤية المستقبلية، وهو جانب من عبقريته، لكنه أيضًا سبب الكارثة. كان دائمًا ماهرًا جدًا في بناء “قصص موثوقة”، سواء للمراقبين، أو للمستثمرين، أو للجمهور، وحتى لنفسه. منطق EA القائم على “الربح وسيلة، والخير غاية” وصل إلى حد الجريمة في يده.