ملخص السوق في 19 مارس: باول يقول ما لا تريد السوق سماعه، الأسهم الأمريكية تنهار 600 نقطة، البيتكوين يعكس الاتجاه "بيع الأخبار"

المؤلف: شينتشاو TechFlow

الأسهم الأمريكية: “لحظة الانهيار المفاجئ” بعد مؤتمر باول الصحفي

يوم الأربعاء، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة عند نطاق 3.5%-3.75% كما هو متوقع، واحتفظ بنقطة التوقعات التي تشير إلى خفض سعر الفائدة مرة واحدة في 2026 ومرة أخرى في 2027 — كل ذلك كان متوقعًا، والسوق لم يتغير كثيرًا.

لكن باول قال كلمة واحدة في المؤتمر الصحفي، وأشعلت موجة البيع بشكل كامل.

“التوقعات هي أننا سنحقق تقدمًا في التضخم، لكن التقدم لن يكون كبيرًا كما نأمل”، قال باول في المؤتمر الصحفي.

تراجعت المؤشرات الرئيسية بعد ذلك إلى أدنى مستوياتها خلال اليوم. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 600 نقطة في يوم واحد، بنسبة هبوط 1.3%، وتراجع مؤشر S&P 500 وناسداك المركب بنسبة 0.9% لكل منهما.

هذه هي الإجابة التي كان ينتظرها السوق في 18 مارس: ليست “هل سيحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة” (هذا أصبح مؤكدًا منذ زمن)، بل “كيف يحدد باول مفهوم ‘التالي’”. والإجابة هي: التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا، وخفض الفائدة أبعد مما كان متوقعًا.

تفاصيل النقطة التوقعات “الحمائية”: سبعة أعضاء يتوقعون عدم خفض سعر الفائدة في 2026.

من بين 19 مشاركًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، قال 7 منهم إنهم يتوقعون أن يظل سعر الفائدة ثابتًا هذا العام، بزيادة شخص واحد عن التحديث السابق في ديسمبر. التغيير الأكبر هو ارتفاع توقعات التضخم في 2026، حيث يتوقع كل من PCE الأساسي وPCE الإجمالي أن يكونا عند 2.7%، وهو أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

على الرغم من أن التوقعات للسنوات القادمة تظهر تباينًا كبيرًا، إلا أن المتوسط المتوقع هو أن يتم خفض سعر الفائدة مرة أخرى في 2027، وأن يظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابتًا حول 3.1% على المدى الطويل.

رفض باول استخدام مصطلح “الركود التضخمي”، لكنه اعترف بأن “الهدف المزدوج في حالة توتر”.

وصف باول حالة الاقتصاد الأمريكي بأنها تمر بـ"ركود تضخمي" — وهو مزيج قاتم من ارتفاع الأسعار، تباطؤ النمو الاقتصادي، وارتفاع معدل البطالة. على الرغم من اعترافه بأن هدف الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في استقرار الأسعار وسوق العمل في حالة توتر، إلا أنه قال: “هذه ليست حالتنا”.

“عندما أستخدم مصطلح الركود التضخمي، دائمًا أذكر أنه مصطلح من سبعينيات القرن الماضي، حين كانت معدلات البطالة تصل إلى أرقام مزدوجة، والتضخم مرتفع جدًا، ومؤشر الألم مرتفع جدًا. الوضع الآن ليس كذلك. معدل البطالة الفعلي قريب جدًا من المستويات الطبيعية على المدى الطويل، والتضخم أعلى بنسبة نقطة مئوية واحدة من هدفنا… سأحتفظ بمصطلح الركود التضخمي لحالات أكثر خطورة”.

لكن السوق لا يشتري ذلك. قال باول إن صدمة أسعار النفط قد تؤدي إلى إبطاء الاقتصاد الأمريكي. “الأثر الصافي لصدمة أسعار النفط لا يزال يمثل ضغطًا نزوليًا على الإنفاق، والتوظيف، وضغطًا تصاعديًا على التضخم”.

وهذا هو تعريف “الركود التضخمي”، بغض النظر عن رفض باول لاستخدام المصطلح.

تطرق باول في المؤتمر الصحفي إلى موضوعات سياسية، وقال: “قبل أن نختتم التحقيقات بشكل كامل، لا أنوي مغادرة مجلس الإدارة”، وإذا تم تأجيل ترشيح كيفن وورش، فسيتولى رئاسة مؤقتة. وأضاف أنه بعد حل المشكلة، لم يقرر بعد ما إذا كان سيستمر في منصبه كمجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي.

مدة ولاية باول كمحافظ تنتهي في أوائل 2028. هذا يعني: حتى لو عيّن ترامب وورش كرئيس، لا يزال بإمكان باول التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، والاستمرار في التأثير على السياسة النقدية.

أسعار النفط: الحرب تدخل اليوم الـ19، مضيق هرمز “نصف مغلق” يصبح وضعًا جديدًا طبيعيًا

حتى 12 مارس، نفذت إيران 21 هجومًا مؤكدًا على سفن تجارية. التحذيرات والهجمات اللاحقة على السفن أدت إلى انخفاض حاد في النقل البحري، حيث انخفضت حركة ناقلات النفط أولًا بنسبة حوالي 70%، وتوقف أكثر من 150 سفينة عن العمل خارج المضيق لتجنب المخاطر.

في 8 مارس، تجاوز سعر النفط لأول مرة منذ غزو روسيا لأوكرانيا في 2022، حاجز 100 دولار للبرميل. وفي 11 مارس، اتفقت 32 دولة من أعضاء وكالة الطاقة الدولية على تحرير 400 مليون برميل من احتياطيات الطوارئ، وهو ما يعادل استهلاكًا عالميًا يقارب أربعة أيام.

قالت وكالة الطاقة الدولية إن الحرب في الشرق الأوسط تتسبب في أكبر انقطاع في إمدادات سوق النفط على الإطلاق. مع تراجع تدفق النفط ومنتجاته عبر مضيق هرمز من حوالي 20 مليون برميل يوميًا قبل الحرب إلى تدفقات ضئيلة جدًا حاليًا، مع محدودية القدرة على الالتفاف حول هذا الممر الحيوي، وامتلاء مرافق التخزين، قامت دول الخليج بخفض الإنتاج النفطي الإجمالي بمقدار لا يقل عن 10 ملايين برميل يوميًا.

“فتح انتقائي”: إيران تسمح لبعض حلفائها بعبور المضيق.

في 5 مارس، أعلنت قوات الحرس الثوري الإيراني أن إيران ستغلق مضيق هرمز أمام السفن الأمريكية والإسرائيلية وحلفائها الغربيين فقط. وتأكد ذلك مرة أخرى في 8 مارس. وفي 13 مارس، قال وزير النقل التركي عبد القادر أورال أوغلو إن إيران وافقت على عبور سفينة تركية للمضيق. وأفيد أيضًا أن سفينتين تحملان علم الهند وشحنتهما 1 مليون برميل من النفط متجهة إلى الهند، سمح لهما بالعبور.

لكن هذا “الفتح الانتقائي” لا يخفف بشكل حقيقي من انقطاع الإمدادات العالمية. وفقًا لبيانات مركز التجارة البحرية البريطاني (UKMTO)، منذ بداية الحرب، لم تتجاوز عدد السفن التي تعبر المضيق يوميًا 5 سفن، بينما كان المتوسط التاريخي 138 سفينة يوميًا.

خطة “التحالف الحامي” التي اقترحها ترامب تتعرض لبرود.

دعا الرئيس الأمريكي ترامب دولًا أخرى للمساعدة في إعادة فتح مضيق هرمز، الذي ينقل حوالي خمس إمدادات النفط العالمية عادة. وحتى الآن، كانت ردود الفعل على اقتراحه فاترة، ولم تعلن أي من الدول التي دعاها — بما في ذلك الصين، اليابان، فرنسا، وبريطانيا — عن نيتها إرسال أساطيل بحرية لحماية المضيق.

وفي مقابلة مع “فايننشال تايمز” يوم الأحد، قال ترامب إنه إذا لم يُستجب لاقتراحه أو كانت الردود سلبية، فإن حلف الناتو سيواجه “مستقبلًا سيئًا جدًا”. وأكدت اليابان وأستراليا يوم الاثنين أنهما لا تخططان لإرسال أساطيل بحرية.

توقعات أسعار النفط: قصيرة الأمد 109 دولارات، وربما تعود إلى 70 دولارًا بنهاية العام.

إذا استمر انقطاع مضيق هرمز بشكل كبير، قد يصل برنت إلى 100 دولار للبرميل، لكن بحلول نهاية 2026، من المتوقع أن يعود إلى حوالي 70 دولارًا، حيث سيتكيف السوق في النهاية. وفي سيناريو تعرض فيه النظام الإيراني للهجوم على البنية التحتية للطاقة وتدمير حركة الملاحة في المضيق، قد يرتفع برنت إلى أكثر من 130 دولارًا للبرميل.

على الرغم من ارتفاع الأسعار حاليًا، تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن ينخفض السعر في وقت لاحق من هذا العام إذا استُعيد تدفق الإمدادات بشكل طبيعي. وتوقعات إدارة معلومات الطاقة الآن أن يكون متوسط سعر برنت في 2026 حوالي 79 دولارًا للبرميل — وهو ارتفاع كبير عن توقعاتها قبل شهر والتي كانت 58 دولارًا.

العملات الرقمية: “خبر البيع” يأتي في الوقت المحدد، ويعيد تكرار السيناريو الثامن في التاريخ

بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، شهد سوق العملات الرقمية رد فعل “خبر البيع” المتوقع.

ظل البيتكوين قويًا عند دخول اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في مارس، وارتفعت خلال ثمانية أيام متتالية، متجاوزة 74,000 دولار. ومع ذلك، تشير بيانات شركة Two Prime المقرضة للعملات الرقمية إلى أن هذا الأداء القوي قد يخفي نمطًا متكررًا — حيث غالبًا ما يكون اجتماع لجنة السوق المفتوحة محفزًا قصير الأمد لانخفاض سعر البيتكوين.

مراجعة عام 2025 تظهر أن البيتكوين بعد 48 ساعة من اجتماعات اللجنة كان هناك 7 حالات (من أصل 8 اجتماعات) سجلت خسائر. وحتى مع ارتفاع البيتكوين بشكل كبير في مايو، فإن الاتجاه الأوسع يشير إلى استمرار الضعف بعد الاجتماعات، سواء حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة أو غير ذلك.

مع تواجد البيتكوين في حالة تفاؤل قبل الاجتماع، يتحول السوق إلى رد فعل “خبر البيع” الكلاسيكي.

تصريحات باول حول أسعار النفط: تضيف مزيدًا من عدم اليقين للسوق الرقمية.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إن ارتفاع أسعار الطاقة المستمر يؤثر على توقعات التضخم، لكنه أضاف: “لا أحد يعرف” كم ستستمر هذه التأثيرات.

وأشار باول إلى أن ارتفاع أسعار النفط “بالطبع” يظهر في توقعات صانعي السياسات هذا العام، حيث رفع توقعاته للتضخم إلى 2.7%، أعلى من 2.4%. ورفض المقارنة مع الركود التضخمي في السبعينيات، معتبرًا أن معدل البطالة قريب من المستويات الطبيعية، وأن التضخم أعلى بقليل من الهدف.

لكن هذه التصريحات لم تهدئ سوق العملات الرقمية. أدت أزمة مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 119 دولارًا للبرميل في أوائل مارس 2026. ارتفاع الأسعار زاد من توقعات التضخم، مما قلل من احتمالية خفض الفائدة، وأدى إلى تقليل السيولة في الأصول عالية المخاطر.

المؤشرات الرئيسية التي يركز عليها السوق الآن: تدفقات صناديق ETF.

ترتيب الأهمية: (1) بيانات التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين ETF في 19 و20 مارس من شركة Farside Investors؛ (2) اتجاه حصة البيتكوين في السوق، هل سترتفع إلى 60% أم تنخفض إلى 55%؛ (3) هل ستتمكن إيثريوم من الحفاظ على مستوى 2000 دولار نفسيًا؛ (4) هل ستنعكس تدفقات ETF على XRP أم تستمر في التدفق للخارج؛ (5) رد فعل سعر سولانا مقارنة بالبيتكوين، كمؤشر على قوة مشاعر العملات البديلة.

بيانات تدفقات ETF هي القراءات الحاسمة. التدفقات الصافية المستمرة في 19 و20 مارس تشير إلى أن المؤسسات تفسر الاجتماعات بشكل إيجابي أو على الأقل محايد.

ثلاث مسارات للبيتكوين: الآن، يبدو أن السيناريو “محايد” هو الأكثر احتمالًا.

إذا أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة إلى أنه قد لا يخفض سعر الفائدة في 2026، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع الأصول عالية المخاطر. في هذه الحالة، قد ينخفض سعر البيتكوين إلى 65,000 دولار، وتكون معاناة العملات البديلة أكثر حدة.

أما إذا احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بإمكانية خفض الفائدة مرة أخرى هذا العام، فمن المتوقع أن يتداول سعر البيتكوين بين 68,000 و74,000 دولار.

وأخيرًا، إذا أرسل صانعو السياسات إشارة إلى احتمال خفض الفائدة مرتين، فقد تعتبر السوق الرقمية ذلك إشارة إيجابية. هذا قد يدفع البيتكوين لاختراق 75,000 دولار، مع ارتفاع أكبر للعملات البديلة.

في الوقت الحالي، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي اختار المسار الثاني — الحفاظ على توقع خفض فائدة واحد، لكن مع ارتفاع توقعات التضخم، وربما تأجيل خفض الفائدة. هذا يعني أن البيتكوين قد يشهد تصحيحًا من 3-5% في الـ48 ساعة القادمة على شكل “خبر بيع”، ثم يتذبذب بين 68,000 و74,000 دولار.

ملخص اليوم: باول قال أسوأ ما يمكن أن يسمعه السوق

في 18 مارس، كان السوق يترقب مؤتمر باول الصحفي. وعندما أُعلن الجواب، خاب أمل الجميع.

أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في المؤتمر الصحفي أن عدم اليقين الناتج عن صدمة أسعار النفط لا يزال قائمًا، وأشار إلى أن التقدم في مكافحة التضخم لم يكن كما هو متوقع. وتراجعت الأسهم بعد ذلك.

توقعات التضخم في 2026 عند 2.7%، أعلى من الهدف، وأكد أن الاحتياطي الفيدرالي غير مستعد لخفض الفائدة حتى تظهر علامات واضحة على تحسن التضخم. ومع أن معظم أعضاء اللجنة لا يرون رفع الفائدة كسيناريو أساسي، إلا أنه إذا لم يتقدم التضخم، فلن يكون هناك خفض للفائدة.

هذه هي الإجابة التي حصل عليها السوق في 18 مارس:

التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا — حيث يتوقع كل من PCE الكلي والأساسي أن يكونا عند 2.7%، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

خطر خفض الفائدة أبعد مما كان متوقعًا — النقاط التوقعات تشير إلى خفض واحد في 2026، لكن 7 أعضاء يتوقعون عدم خفض الفائدة هذا العام.

تأثير صدمة أسعار النفط “لا أحد يعرف” — باول اعترف أن تأثير الحرب على الاقتصاد “مبكر جدًا” لتقييمه، لكنه رفع توقعات التضخم من 2.4% إلى 2.7%.

باول يرفض الاستقالة — حتى لو تم ترشيح وورش كرئيس، سيظل باول في منصبه كمحافظ حتى 2028، ويواصل التصويت في لجنة السوق المفتوحة.

رد فعل السوق على هذه الإجابات كان موحدًا: هبوط الأسهم الأمريكية، ارتفاع أسعار النفط، وخبر البيع في العملات الرقمية.

هذه ليست نهاية 18 مارس، بل بداية دورة عدم يقين أطول. هل ستنخفض أسعار النفط؟ هل سينخفض التضخم؟ هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر؟ أم سينتظر حتى 2027؟

لا أحد يعلم. حتى باول قال بنفسه: “إذا كان هناك اجتماع واحد يمكن أن نتخطى فيه ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، فسيكون هذا الاجتماع، لأننا حقًا لا نعرف”.

لكنهم أصدروا التوقعات على أي حال، ورد السوق عليها. هذا هو 18 مارس 2026 — لحظة حاسمة تحددها عدم اليقين.