سوق الكاكاو تواجه عوائق: ارتفاع المخزونات وتراجع اهتمام المستهلكين

تشير بيانات التداول الأخيرة إلى أن عقود القهوة الآجلة تتعرض لضغوط حيث أغلقت عقود مارس في المنطقة السلبية. يوم الاثنين، انخفضت عقود القهوة ICE NY لشهر مارس (CCH26) بمقدار 95 نقطة إلى -2.26%، بينما تراجعت عقود لندن (CAH26) بمقدار 94 نقطة أو -3.08%. وفقًا لتحليلات منصات أبحاث السلع مثل Barchart، يعكس هذا التماسك النزولي تحديات هيكلية أعمق في سوق الكاكاو العالمية. لقد شهد السوق بالفعل انخفاضات كبيرة — ففي أواخر يناير، سجلت أسعار القهوة في نيويورك أدنى مستوى لها منذ 2.25 سنة، بينما وصلت أسعار لندن إلى أدنى مستوى لها منذ 2.5 سنة، مما يشير إلى ضغط هبوطي مستمر على هذه السلعة اللينة.

انهيار الطلب وإشارة مقاومة المستهلكين للشكولاتة

أحد العوائق الرئيسية التي تواجه سوق الكاكاو هو تراجع شهية المستهلكين لمنتجات الشوكولاتة. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن تطورات مقلقة مؤخرًا. حيث كشفت الشركة عن انخفاض حجم المبيعات في قسم الكاكاو بنسبة -22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، معزياً ذلك إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز على القطاعات ذات العائد الأعلى”. وهذا يشير إلى أن زيادة الأسعار أدت إلى تهميش المستهلكين، مما يخلق تدميرًا للطلب على مستوى المنتجين.

تعزز بيانات الصناعة هذا التصور التشاؤمي للطلب. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انكمش بنسبة -8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، وهو أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة، متجاوزًا التوقعات البالغة -2.9%. كما شهدت آسيا انكماشًا، حيث انخفض طحن الكاكاو في الربع الرابع بنسبة -4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن، وفقًا للجمعية الآسيوية للكاكاو. أما أمريكا الشمالية، فشهدت ركودًا بدلاً من نمو، حيث ارتفعت عمليات الطحن في الربع الرابع بنسبة +0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طن، وفقًا للجمعية الوطنية لصانعي الحلويات. وتُظهر تقارير الطحن في هذه المناطق الثلاثة صورة واضحة عن استنزاف الطلب.

زيادة العرض العالمي وتراكم المخزون يضغطان على عقود الكاكاو الآجلة

بينما يتراجع الطلب، يفرض توسع العرض ضغطًا نزوليًا إضافيًا. أصدرت شركة StoneX توقعًا يتنبأ بوجود فائض عالمي من الكاكاو يبلغ 287,000 طن لموسم 2025/26، مع توقع فائض أكبر يبلغ 267,000 طن لموسم 2026/27. يعكس هذا الوفرة في العرض تحولات هيكلية في الإنتاج. ذكرت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن، مما يدل على استمرارية الفائض في سلسلة التوريد.

وتحكي مخزونات الكاكاو التي تراقبها البورصات قصة أكثر درامية. ارتفعت مخزونات ICE للكاكاو إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 أشهر عند 1,812,564 كيس يوم الاثنين، مما يعكس ضغط المخزون الذي يصاحب عادة انخفاض الأسعار. تظهر تتبع السلع في Barchart كيف أن ارتفاع مخزونات المستودعات أصبح دورة سلبية تعزز نفسها — فكلما زاد المخزون، قل الحافز لدى المالكين للدفاع عن مستويات الأسعار. وغالبًا ما تسبق هذه الديناميكية فترة طويلة من الضعف.

توقعات الإنتاج الإقليمية: إشارات مختلطة من غرب أفريقيا ونيجيريا

أظهر أكبر منتج للكاكاو، ساحل العاج، تباطؤًا في الشحنات إلى الموانئ. تشير بيانات الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 8 فبراير 2026) إلى إجمالي شحنات الكاكاو بلغ 1.27 مليون طن، بانخفاض قدره -3.8% عن 1.32 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. ويعطي هذا التباطؤ في التسليم بعض الدعم للأسعار.

ومع ذلك، فإن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا تهدد بتعويض هذا الفائدة. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن الظروف المثلى للنمو من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأفادت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، و"أعلى بشكل ملموس" من حصاد العام الماضي. ومع بدء موسم الحصاد الرئيسي في ساحل العاج ومعنويات المزارعين إيجابية، يبدو أن المشهد التوريدي على المدى القصير يدعم انخفاض الأسعار.

على العكس، تقدم نيجيريا — خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم — قيودًا على العرض. انخفضت صادرات الكاكاو في نيجيريا في نوفمبر بنسبة -7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن. والأهم من ذلك، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج لموسم 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، من 344,000 طن في العام السابق، مما يشير إلى ضغوط إنتاج قد تحد من نمو العرض العالمي.

التطلعات المستقبلية: تحولات هيكلية في عرض وطلب الكاكاو

قامت المنظمة الدولية للكاكاو بتعديلات متتالية على توقعاتها للإمدادات. في الأصل، خفضت ICCO تقدير فائض الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن من 142,000 طن في نهاية نوفمبر، كما خفضت تقدير إنتاجها لهذا الموسم إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. وتبعها Rabobank، حيث خفضت توقع فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من توقع نوفمبر البالغ 328,000 طن. تعكس هذه التخفيضات اعترافًا بأن ضعف الطلب الهيكلي أكثر وضوحًا مما كان يُتصور في البداية.

دخل سوق الكاكاو موسم 2024/25 من وضعية عرض استثنائية. ففي مايو، عدلت ICCO عجزها لعام 2023/24 إلى -494,000 طن — وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا — ثم قدرت لاحقًا في ديسمبر أن الفائض لموسم 2024/25 سيكون 49,000 طن (أول فائض خلال أربع سنوات)، مع ارتفاع الإنتاج بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن. هذا التحول الدراماتيكي من نقص إلى فائض، إلى جانب تدمير الطلب بسبب الأسعار القياسية، يعيد توازن السوق بشكل أساسي نحو ظروف فائضة تضغط على أسعار الكاكاو.