من Nvidia إلى TSMC: كيف يعيد فيليب لافون تمويله $40 مليار دولار لمراحل الذكاء الاصطناعي القادمة

فيليب لافون، مؤسس شركة كوتو مانيجمنت الملياردير، قام بتحرك جريء في محفظته الاستثمارية التي تبلغ مليارات الدولارات. وفقًا لوثائق SEC المودعة مؤخرًا، فإن المستثمر الشهير يعيد تشكيل تعرضه لأسهم الذكاء الاصطناعي ورقائق أشباه الموصلات بشكل أساسي. بدلاً من مضاعفة استثماراته في الأسهم الرابحة بالأمس، يبدو أن لافون يضع استراتيجيات لمحفظته استعدادًا للتطور التالي في طفرة الذكاء الاصطناعي.

يكشف هذا التحول عن شيء مهم حول كيفية تفكير المستثمرين المتقدمين في دورات السوق: حتى الأداء المتميز يمكن أن يصبح مبالغًا فيه. بينما لا يزال معظم المستثمرين الأفراد يلاحقون أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، تشير التعديلات الأخيرة في محفظة لافون إلى أنه ينظر بالفعل إلى المستقبل.

خروج استراتيجي لافون: لماذا قلصت كوتو مراكزها في نيفيديا وفيسبوك

في 17 فبراير، كشفت كوتو مانيجمنت عن ممتلكاتها الفصلية الأخيرة من خلال استمارة 13F المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. رسمت الوثيقة صورة واضحة: أن فيليب لافون قلص بشكل كبير مراكز صندوقه في سهمين هيمنوا على محفظته لسنوات.

في الربع الرابع، باع لافون 667,405 أسهم من نيفيديا و253,768 سهمًا من فيس بوك. لكن هذه لم تكن عمليات تصغير لمرة واحدة، بل استمرت في إعادة تخصيص استراتيجي على مدى سنوات. منذ مارس 2023، تقلصت حصته في فيس بوك بنسبة 53% (أي 4.3 مليون سهم)، بينما انخفضت حصته في نيفيديا بنسبة 82% (أي 40.6 مليون سهم معدل تقسيم الأسهم).

الأرقام مذهلة بالنظر إلى أداء هذه الأسهم. فقد ارتفعت أسهم نيفيديا بنحو 1200% منذ بداية 2023، بينما زادت أسهم فيس بوك بنسبة تقارب 445%. وبأي مقياس، كانت هذه الأسهم من الأداءات الاستثنائية. ومع ذلك، اختار فيليب لافون، على الرغم من المكاسب الورقية الضخمة، تقليل تعرضه بشكل منهجي.

لماذا يفعل ذلك؟ قد تفسر عدة عوامل هذا القرار. أولاً، كلا الشركتين تتمتعان بمزايا تنافسية هائلة — حيث تقدم وحدات معالجة الرسوميات من نيفيديا قوة حوسبة لا مثيل لها، وتظل منصات فيس بوك الاجتماعية مهيمنة. لقد ترجمت مواقعهما القوية في السوق بالفعل إلى أداء أسهم استثنائي، مما قد دفع التقييمات إلى مناطق تثير قلق مستثمر منضبط مثل لافون.

ثانيًا، وربما الأهم، أن فيليب لافون قد يكون يراقب ظاهرة فقاعة الذكاء الاصطناعي. على مدى الثلاثين عامًا الماضية، شهدت كل موجة تكنولوجية تحويلية — من الإنترنت إلى البلوكشين — تصحيحات مؤلمة عندما فشلت الواقع في مطابقة التوقعات المبالغ فيها. على الرغم من أن الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا اليوم، قد يستغرق الأمر سنوات قبل أن تتمكن الشركات من تحقيق أرباح فعلية من الذكاء الاصطناعي تبرر التقييمات الحالية.

شركة تايوان للرقائق: الجوهرة الجديدة في استراتيجية لافون للذكاء الاصطناعي

إذا كان لافون يتراجع عن نيفيديا وفيس بوك، فهو في الوقت ذاته يتقدم مع شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC). خلال الربع الرابع، اشترى 557,000 سهم إضافي من TSMC، مما جعله أكبر حيازة في محفظة كوتو مانيجمنت. هذا يمثل إشارة مهمة إلى المكان الذي يراه كمصدر فرصة رئيسي في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

المنطق وراء هذه الخطوة مقنع. أصبحت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات نقطة الارتكاز الحاسمة في ثورة الذكاء الاصطناعي. مع انفجار الطلب على وحدات معالجة الرسوميات، وسعت TSMC بشكل كبير قدراتها الإنتاجية لرقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي والمعالجات عالية الأداء. لا تزال طلبات الشركة ممتلئة، وتظل قوتها التسعيرية — وهي مؤشر رئيسي على قوة السوق — قوية طالما الطلب يتجاوز العرض.

لكن قناعة لافون في TSMC أعمق من مجرد الذكاء الاصطناعي. فهي مورد حيوي لصناعة الهواتف الذكية، وتوفر رقائق متقدمة لتطبيقات إنترنت الأشياء، وتصنع أشباه موصلات متخصصة لمصنعي السيارات. على الرغم من أن هذه القطاعات لا تنمو بمعدل مذهل مثل قسم الذكاء الاصطناعي، إلا أنها توفر تدفقات إيرادات ثابتة وأساسًا مستقرًا للأعمال. هذا التنويع يقلل من مخاطر التركيز مقارنة بأسهم بنية تحتية الذكاء الاصطناعي التي تركز على شركة واحدة.

كما أن تقييم الشركة يبدو جذابًا لمن يتمتع بانضباط استثماري مثل لافون. تتداول TSMC عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 21 — وهو معدل معقول إذا حققت الشركة توقعات الإجماع لنمو مبيعات يبلغ 31% هذا العام و24% في 2027. بالنسبة لشركة ذات حصن تنافسي ومتطلبات رأس مال تحد من المنافسة، لا يبدو هذا المكرر مبالغًا فيه.

النظرية الأعمق: شركات البنية التحتية تتفوق على شركات التطبيقات

يعكس تحول محفظة فيليب لافون فهمًا متقدمًا لكيفية تطور دورات التكنولوجيا. عندما تظهر موجة تحويلية مثل الذكاء الاصطناعي، غالبًا ما تتدفق أكبر ثروات إلى الشركات التي توفر البنية التحتية الأساسية بدلاً من تلك التي تبني التطبيقات عليها.

من خلال تقليل تعرضه لفيس بوك — شركة تطبيقات مدعومة بالذكاء الاصطناعي — وزيادة تعرضه لشركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات، يراهن لافون بشكل أساسي على أن موردي أدوات الحفر والسكك الحديدية سيحققون أداءً أفضل من المناجم. هذه قاعدة دراسية من عصر الذهب: حققت أرباح هائلة من حفر الذهب، لكن الثروات الأكبر ذهبت إلى من يبيعون المجارف ومعدات التعدين.

كما أن إعادة التوازن في المحفظة تشير إلى أن لافون لا يزال متفائلًا على المدى الطويل بشأن الذكاء الاصطناعي، مع بقائه واقعيًا بشأن التقييمات الحالية والتوقيت. إنها موقف متوازن: لا يراهن ضد الاتجاه، بل يعيد التموضع لالتقاط عوائد غير متناسبة من الشركات غير المثيرة للاهتمام — لكنها ضرورية — التي تمكّن الثورة بدلاً من استغلالها مباشرة.

وللمستثمرين الذين يراقبون تحركات لافون من خلال استمارات 13F، الرسالة التي يجب أخذها بعين الاعتبار هي: يمكن أن يتغير القيادة، ويهم التوقيت، وأحيانًا تكمن أكبر الفرص ليس في الأماكن الأكثر وضوحًا، بل في البنية التحتية التي تدعمها.