عقود الكاكاو الآجلة ترتفع مع تفعيل ظروف البيع المفرط الفنية لعملية التصحيح

أسواق العقود الآجلة للكاكاو شهدت انتعاشًا حادًا يوم الجمعة مع تراجع قوة الدولار مما دفع إلى تغطية مراكز البيع على نطاق واسع عبر مراكز مفرطة البيع. ارتفعت عقود مارس على ICE نيويورك بمقدار +112 نقطة (+3.77%)، في حين قفز عقد مارس في سوق لندن +133 نقطة (+6.25%). يمثل هذا الانتعاش استردادًا فنيًا بعد تراجع قاسٍ استمر ستة أسابيع دفع بالكاكاو إلى أدنى مستوياته منذ أكثر من عامين ونصف.

إشارات الانتعاش الفني تدل على وجود منطقة مفرطة البيع

جاء ارتفاع العقود الآجلة للكاكاو يوم الجمعة مع قيام المشاركين في السوق بتغطية مراكز البيع وسط ظروف عملة سلبية. بعد أن أدى تمديد البيع خلال ستة أسابيع يوم الخميس إلى انخفاض الكاكاو إلى أدنى مستوى له منذ 2.75 سنة، خلقت الأضرار الفنية المتراكمة ظروفًا مناسبة للتغطية. ضعف الدولار، الذي يظهر في تراجع قراءات المؤشر، كان بمثابة محفز للمستثمرين لتقليل الرهانات الهبوطية. غالبًا ما يحدث هذا النوع من الانتعاش الميكانيكي عندما تصل الأسعار إلى مستويات فنية مفرطة البيع، بشكل مستقل عن عوامل العرض والطلب الأساسية.

تراكم المخزون يعكس مقاومة المشترين عند المستويات الحالية

تستمر إمدادات الكاكاو العالمية في الارتفاع مع مقاومة المشترين الدوليين للشراء بأسعار المزرعة الرسمية في أكبر دولتين منتجتين في غرب أفريقيا. ارتفعت مخزونات الكاكاو على ICE إلى ذروة بلغت 2,087,755 كيسًا لمدة 5.25 أشهر يوم الخميس، مما يعكس نقص الطلب التجاري عند مستويات سعر مرتفعة. كل من ساحل العاج وغانا، اللتين تنتجان معًا أكثر من نصف الإنتاج العالمي من الكاكاو، أقرّتا بفصل الطلب عن الأسعار من خلال خفض جداول المدفوعات الرسمية للمزارعين. نفذت غانا تخفيضًا يقارب 30% في أسعار محصول موسم 2025/26، بينما أشارت ساحل العاج إلى دراسة خفض مماثل بنسبة 35% قبل بدء الحصاد المتوسط في أبريل.

يؤكد ضغط المخزون على وجود خلل أساسي: حيث يحافظ المنتجون على أسعار رسمية مرتفعة بينما السوق العالمية انخفضت بشكل كبير.

فائض العرض العالمي يحد من ارتفاع أسعار العقود الآجلة للكاكاو

تُظهر توقعات العرض المستقبلية صورة عن استمرار فائض العرض في أسواق العقود الآجلة للكاكاو حتى موسم 2026/27. قدرت تقييمات StoneX في نهاية يناير فائضًا قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26 و267,000 طن لموسم 2026/27. كما وثقت المنظمة الدولية للكاكاو نمو المخزون العالمي بنسبة 4.2% على أساس سنوي ليصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يعزز الضغوط من جانب العرض التي تؤثر على أسعار العقود الآجلة للكاكاو.

شهدت توسعات الإنتاج من غرب أفريقيا نموًا ملحوظًا. ذكرت مجموعة Tropical General Investments أن الظروف الزراعية الملائمة خلال فبراير ومارس من المتوقع أن تعزز الحصاد في ساحل العاج وغانا، مع ملاحظة المزارعين لوجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. كشفت شركة Mondelez أن عدد القرون الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، متجاوزًا بشكل كبير مستويات الإنتاج العام الماضي.

كما ساهم نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، في الضغط النزولي من خلال زيادة الشحنات. ارتفعت صادرات نيجيريا من الكاكاو في ديسمبر بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 54,799 طنًا متريًا. ومع ذلك، فإن مسار الإنتاج على المدى الطويل في نيجيريا يوفر بعض الدعم، حيث تتوقع جمعية الكاكاو الوطنية أن ينخفض الإنتاج في موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مقارنةً بالتوقع السابق البالغ 344,000 طن.

تدهور الطلب في صناعة الشوكولاتة يضغط على الأسعار

يمثل ضعف الطلب من المستخدمين النهائيين عائقًا رئيسيًا أمام ارتفاع أسعار العقود الآجلة للكاكاو، حيث يقاوم المستهلكون ارتفاع تكاليف الشوكولاتة. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع ذكر “طلب السوق السلبي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى” كسبب مباشر.

تعزز بيانات الطحن الإقليمية تدهور الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة:

• انخفض طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طنًا متريًا — وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض 2.9%، وأدنى أداء في الربع الرابع خلال اثني عشر عامًا
• انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 197,022 طنًا متريًا
• سجل طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية نموًا طفيفًا بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طنًا متريًا

يشير هذا الضعف الواسع عبر المناطق الرئيسية المستهلكة للكاكاو إلى تحديات هيكلية في الطلب من المحتمل أن تحد من ارتفاع العقود الآجلة للكاكاو.

إشارات متباينة أمام أسواق العقود الآجلة للكاكاو

على الرغم من أن الانتعاش الفني يوم الجمعة قدم راحة مؤقتة، إلا أن الأساسيات الأوسع لعقود الكاكاو لا تزال تواجه تحديات. كانت تقييمات المنظمة الدولية للكاكاو في ديسمبر قد أظهرت نقطة تحول — أول فائض خلال أربع سنوات بعد نمو الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

خفضت Rabobank مؤخرًا توقعاتها للعرض، حيث عدّلت تقدير فائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقع سابق عند 328,000 طن، مما يشير إلى اعتراف الإجماع بوجود بعض القيود. ومع ذلك، فإن هذا التوقع المعدل للفائض لا يزال يشير إلى استمرار الضغط على الأسعار أمام سوق يعاني من فائض أساسي.

هناك عامل معوض يظهر من لوجستيات الموانئ في ساحل العاج، حيث بلغ إجمالي الشحنات من الكاكاو حتى منتصف فبراير 1.30 مليون طن متري — بانخفاض 3.0% عن نفس الفترة من العام السابق التي كانت 1.34 مليون طن، مما يوحي ببعض التباطؤ في تدفقات التسليم التي قد تدعم لاحقًا أسعار العقود الآجلة للكاكاو.

يعكس الانتعاش الفني في العقود الآجلة للكاكاو يوم الجمعة آليات السوق أكثر من تحسن أساسي، ويجب على المتداولين مراقبة ما إذا كانت مستويات الدعم ستصمد مع تلاشي حالة الإفراط في البيع.