استراتيجية محرك الضرب والإخفاق لشركة GE للطيران: لماذا يفوت البيع الجماعي للأسهم النقطة

بعد تقرير أرباح شركة GE للطيران عن الربع الرابع من عام 2025، أرسل المستثمرون الأسهم للهبوط بسبب المخاوف من ضغط الهوامش. ومع ذلك، فإن تقييم السوق غير المتسق للشركة يتجاهل واقعًا أكثر دقة. فبينما تمثل التحديات قصيرة الأجل المتعلقة بمبيعات المحركات الاحتياطية “فشلًا”، فإن التحول الأساسي نحو المحركات المثبتة لعقود الخدمة طويلة الأمد يشير إلى “ضربة” كبيرة للربحية المستقبلية لا ينبغي تجاهلها.

ينبع التوتر الأساسي من كيفية تغير سلوك شركات الطيران في شراء المحركات الاحتياطية. خلال أزمة سلسلة التوريد بعد الإغلاق، قامت شركات الطيران بتراكم المحركات الاحتياطية بنسبة مرتفعة لضمان استمرارية العمليات. الآن، مع عودة سلاسل التوريد إلى طبيعتها، تتراجع تلك النسب—وهو ما أشار إليه المدير المالي راهول غاي مباشرة خلال مكالمة الأرباح، موضحًا أن “الهوامش من المتوقع أن تكون ثابتة هنا في 2026.” يؤثر هذا الضربة على الأداء المالي على المدى القصير، لكن القصة الأكبر تتعلق بكيفية إعادة ترتيب محركات الربح لشركة GE.

المحركان اللذان يدعمان نموذج أعمال GE

يعمل قسم محركات الطائرات التجارية في GE على نموذج اقتصادي مميز يعتمد على مصدرين مختلفين للدخل. تصمم الشركة وتصنع محركات تشمل CFM56 (الذي يشغل عائلات بوينج 737 وإيرباص A320 القديمة) وتقنية LEAP الأحدث (المستخدمة على بوينج 737 ماكس وإيرباص A320neo). عادةً، تولد المحركات الجديدة المثبتة هوامش رقيقة جدًا خلال السنوات الأولى، وتُعتبر استثمارات طويلة الأمد تفتح أبوابًا لعقود من إيرادات ما بعد البيع ذات هوامش عالية من خلال اتفاقيات الخدمة.

هنا تصبح ديناميكية الفشل والنجاح مهمة جدًا. المحركات الاحتياطية المباعة لشركات الطيران تمثل فرص ربح فورية—فهي مبيعات مستقلة بأسعار عالية. بالمقابل، المحركات المثبتة تتسبب في خسائر مبدئية تُعوض عبر توزيعات أرباح على مدى أكثر من 40 عامًا من عمر الخدمة من خلال اتفاقيات خدمة طويلة الأمد (LTSA). خلال أزمة سلسلة التوريد، كانت شركات الطيران بحاجة ماسة إلى قطع غيار، مما أدى إلى ضربة غير معتادة للربحية على المدى القصير. هذا المشهد يتغير الآن.

لماذا تشير قلة قطع الغيار في الواقع إلى ضربة أكبر للقيمة طويلة الأمد

الفشل الظاهر—تراجع مبيعات المحركات الاحتياطية—يخفي في الواقع ضربة استراتيجية للمستثمرين المستعدين للتفكير أبعد من 2026. فكر في الواقع التشغيلي: استمرت محركات GE في العمل بمعدلات استخدام عالية بشكل ثابت حتى 2025، مع معدلات تقاعد تتطابق مع مستويات 2024. وتتوقع الإدارة أن تصل معدلات التقاعد في 2026 إلى 2%، وهو أدنى مستوى ضمن نطاق توقعاتهم بين 2% و3%. هذا يعني أن الطائرات الأقدم تبقى في الخدمة لفترة أطول، مما يعزز الطلب على ما بعد البيع بشكل مباشر.

وفي الوقت نفسه، مع زيادة تسليمات محركات LEAP عبر 2026 وما بعدها، يتجه مزيج مبيعات GE بشكل متزايد نحو التثبيت بدلاً من القطع الاحتياطية. هذا التحول الاتجاهي يبدو سلبيًا على الهوامش على المدى القصير—وتعكس توجيهات المدير المالي غاي حول “ثبات” الهوامش هذا الضغط. ومع ذلك، فإن الفشل في الهوامش يصبح ضربة كبيرة عند قياسه مقابل أنماط استخدام المحركات المثبتة. فالمحركات التي تعمل بنشاط في الخدمة التجارية تولد إيرادات بعد البيع أكثر بكثير من تلك التي تبقى غير مستخدمة في مخازن شركات الطيران.

وتؤكد البيانات على هذا المسار: تتوقع GE أن تستمر تسليمات LEAP في التسارع مع تلاشي اختناقات سلسلة التوريد. فزيادة حجم المحركات المثبتة اليوم تترجم مباشرة إلى توسع في تدفقات إيرادات الخدمة غدًا، حتى لو تراجعت هوامش الأرباح الفصلية خطوة إلى الوراء.

سؤال التقييم والفرصة

بالطبع، لا تبدو شركة GE للطيران رخيصة حاليًا، حيث تتداول عند حوالي 40 ضعف أرباحها المتوقعة لعام 2026. ومع ذلك، لا شيء في نتائج الربع الرابع من 2025 يبرر البيع الحاد من منظور المستثمر طويل الأمد. يبدو أن حكم السوق غير المتسق معكوس—يعامل الضغط المؤقت على الهوامش على أنه تدهور أساسي، في حين أن العكس هو الصحيح.

شهد السهم تصحيحًا حادًا قد يكون تجاوز الأساسيات. فبالرغم من أن الضربة على الهوامش قصيرة الأجل حقيقية، إلا أنها ناتجة عن ديناميكية إيجابية أساسية: الأعمال تتجه نحو وضع محركات ذات قيمة عمرية أعلى حتى مع عودة مبيعات المحركات الاحتياطية إلى طبيعتها. للمستثمرين الذين يركزون على فترات استثمار طويلة، يمثل البيع الحالي فرصة محتملة للدخول بدلاً من إشارة استسلام.

لا تزال شركة GE للطيران في وضعية ضمن دورة إيرادات بعد البيع طويلة الأمد تدوم لعقود، والتي تكافئ الصبر. ولا ينبغي أن يشتت السرد حول الفشل والنجاح في مبيعات المحركات الاحتياطية الانتباه عن الموقع الهيكلي للشركة ضمن مسار النمو طويل الأمد للطيران التجاري العالمي.