تحول Meta على مدى عقد من الزمن: كيف أصبح عملاق مثير للجدل صفقة في السوق

عندما طرحت شركة Meta Platforms أسهمها للجمهور في عام 2012، لم يكن الكثيرون يتوقعون أن يشهد المستثمرون ارتفاعًا بنسبة 577% خلال العقد التالي. ومع ذلك، على الرغم من هذا الأداء الاستثنائي، ظلت الشركة هدفًا للانتقادات المستمرة — من فضائح الخصوصية إلى التحديات التنظيمية والأخطاء الاستراتيجية. وما يثير الدهشة ليس فقط أن Meta نجت من هذه العواصف، بل أنها استمرت في مكافأة المساهمين بسخاء طوال فترة استمرت عشر سنوات اختبرت مرونة الشركة بكل الطرق الممكنة.

أكثر ما يثير الاهتمام في رحلة Meta خلال العشر سنوات الماضية ليس خلق الثروة بحد ذاته، بل التشكيك المستمر في السوق الذي حافظ على تقييماتها متواضعة. ومع إعادة تقييم المستثمرين للقوة الاقتصادية الحقيقية للإعلانات الرقمية، يصبح من الصعب تجاهل مكانة Meta بشكل متزايد.

رحلة صعبة إلى عوائد 577%

تاريخ مسار Meta نحو عوائد تقارب 2000% منذ طرحها للاكتتاب في 2012 يشبه سجلًا من الجدل المؤسسي. واجهت الشركة ردود فعل سلبية بشأن الخصوصية، وغرامات تنظيمية بمليارات الدولارات، وتدقيقًا من قبل مكافحة الاحتكار، وانتقادات واسعة حول خيارات تصميم المنتجات. كما أن استثمارات الإدارة الطموحة في الميتافيرس أثارت استهزاءً خاصًا. على الرغم من هذا التيار السلبي المستمر، حققت الأسهم عوائد يحلم بها معظم المستثمرين — حيث ارتفعت بنسبة 577% خلال عقد واحد فقط.

ويصبح هذا الأداء أكثر إثارة للإعجاب عند النظر إلى النتائج الأخيرة. أظهر تقرير أرباح Meta الأخير قوة أساسية خلف كل الضجيج. قفزت الإيرادات بنسبة 24% على أساس سنوي إلى 59.9 مليار دولار، بينما نما الدخل التشغيلي بنسبة 6% ليصل إلى 24.7 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن الإدارة توقعت إيرادات الربع الأول بين 53.5 مليار و56.5 مليار دولار، مما يشير إلى نمو يقارب 30% — وهو أسرع معدل توسع للشركة خلال خمس سنوات.

ما الذي يقود هذا التسارع؟ الذكاء الاصطناعي وتحسينات القياس في تكنولوجيا الإعلان. أوضحت المديرة المالية سوزان لي كيف أن استثمارات الذكاء الاصطناعي حسّنت دقة الاستهداف وقدرات القياس، حتى أن الشركة طورت أدوات ذكاء اصطناعي توليدية لمساعدة المعلنين على إنشاء المحتوى بكفاءة أكبر.

لماذا تتداول شركة “السبعة الرائعة” عند خصم

هنا تصبح قصة Meta أكثر غرابة. بعد أن حققت 74.7 مليار دولار من صافي الدخل العام الماضي، أو 29.04 دولارًا أرباحًا للسهم، تتداول Meta بمضاعف سعر إلى أرباح يبلغ فقط 25.4. هذا التقييم أدنى من نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 البالغة 28.1 ويمثل خصمًا يزيد عن 20% عن كل شركة من شركات “السبعة الرائعة” الأخرى.

قارن ذلك مع نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Nvidia البالغة 56.9، وتيسلا 47.2، أو حتى ألفابت 26.8 — جميعها تتداول بمضاعفات أعلى بكثير رغم أن Meta تتوسع بشكل أسرع من جميع أعضاء “السبعة الرائعة” باستثناء Nvidia، ومع ذلك يُقيمها السوق على أنها صفقة نسبية.

هذا الفارق في التقييم يعكس ما حدث مع ألفابت قبل انتعاشها الأخير. فكلا الشركتين بنيا اثنين من أوسع الحصون الاقتصادية في العالم، كما يتضح من سيطرتهما على سوق الإعلانات الرقمية وتدفقات النقد التي تثبت ذلك. ومع ذلك، تم تقييمهما كأنهما شركات عادية بدلاً من الاعتراف بهما كمنصات تعتمد على البرمجيات مع مليارات المستخدمين النشطين يوميًا وأنظمة تحقيق الدخل الذكية التي تعمل بدون منافسة مباشرة ذات معنى.

القيمة الخفية لثنائية الاحتكار في الإعلانات الرقمية

بنى Meta وألفابت شيئًا أكثر متانة من شركات البرمجيات التقليدية القائمة على الاشتراكات. بينما تتداول شركات SaaS بمضاعفات من الإيرادات، حققت Meta وألفابت أرباحهما من شبكات الإعلانات التي يشارك فيها مليارات المستخدمين لساعات يوميًا. وتعمل المنصتان كحصون اقتصادية مع تهديد تنافسي ضئيل.

على مدى السنوات الثماني الماضية، كان متوسط نسبة السعر إلى الأرباح لـ Meta هو 26 مع تحقيق نمو متوسط في الإيرادات بنسبة 23%. من الصعب العثور على شركة أخرى بحجم مماثل تحافظ على هذا النمو السريع بمضاعفات تقييم محافظة كهذه. يبدو أن السوق لا يعرف كيف يقيّم هذه الشركات — يعاملها كشركات عادية بدلاً من الاعتراف بقيمتها الاستراتيجية الحقيقية.

ويزيد الأمر غموضًا عن مجرد التقييم الأكاديمي. فهو يخلق فوائد ملموسة للمستثمرين على المدى الطويل. فالتقييمات المنخفضة تقلل من مخاطر الانهيار إذا تراجع السوق بشكل عام. كما تتيح مجالًا لإعادة التقييم إذا أدرك السوق في النهاية مكانة Meta التنافسية الحقيقية. كما قال وارن بافيت مرة، فإن انخفاض أسعار الأسهم يفيد المشتريين الصافي، مما يسمح للمستثمرين بجمع الأسهم بأسعار جذابة، في حين يمكن للشركات إعادة شراء الأسهم بشروط ميسرة.

ما تكشفه الأرقام عن الإمكانات المستقبلية

يتعذر تجاهل التناقض بين ملف نمو Meta وتقييمها المتواضع عند فحص البيانات بشكل منهجي. شركة توسع إيراداتها بمعدل متوسط حوالي 20% مع الحفاظ على هوامش صافية تقارب 40%، لا ينبغي أن تتداول بمضاعف أرباح فقط 25.4. استمرار هذا الخصم — على مدى سنوات رغم التنفيذ المستمر — يشير إما إلى سوء فهم مستمر من قبل المستثمرين أو إلى عدم كفاءة السوق بشكل غير عادي.

خذ على سبيل المثال الأداء التاريخي من خلال فريق محللي Motley Fool. عندما حددوا Netflix في 17 ديسمبر 2004، كان من المفترض أن ينمو استثمار بقيمة 1000 دولار إلى 450,256 دولار بحلول 2026. وبالمثل، كانت إضافة Nvidia في 15 أبريل 2005 ستجعل من 1000 دولار 1,171,666 دولار. العائد الإجمالي لخدمة Stock Advisor البالغ 942% يتفوق على أداء مؤشر S&P 500 البالغ 196%، جزئيًا من خلال التعرف على هذا النوع من سوء التقييم السوقي — حيث يلتقي الجودة مع الانفصال عن التقييم.

تمتلك Meta حاليًا خصائص مماثلة: هيمنة تنافسية راسخة، وتحسين الربحية، وتقييم معقول، واستمرار الشكوك السوقية.

هل حان الوقت للاستثمار الآن؟

السؤال ليس ما إذا كانت Meta مقيمة بأقل من قيمتها — فالأدلة المالية تدعم ذلك. بل يجب على المستثمرين تقييم ما إذا كانت هذه النمطية المستمرة من الشك ستستمر أم ستُحل في النهاية. الأسواق لا تظل غير عقلانية إلى الأبد، رغم أنها يمكن أن تظل غير فعالة لفترات طويلة بشكل مفاجئ.

ما يبدو واضحًا هو أن سجل Meta خلال العشر سنوات الماضية يُظهر قدرة على خلق ثروة كبيرة للمساهمين رغم — أو ربما بسبب — خصومات التقييم المستمرة. وما إذا كانت العقد القادم سيكرر هذا النمط يعتمد على التنفيذ، والتطورات التنافسية، وكيفية إعادة السوق تقييم القوة الاقتصادية الحقيقية للإعلانات الرقمية في النهاية. للمستثمرين المعارضين، قد يثبت استمرار Meta في كونها صفقة مثيرة للجدل واحدة من أهم الفرص خلال العقد.

البيانات حتى 31 يناير 2026. الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.