#USCoreCPIHitsFour-YearLow

انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى منذ أربع سنوات مع استمرار تراجع ضغوط التضخم

انخفض التضخم الأساسي في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى له منذ حوالي أربع سنوات، مما يمثل علامة فارقة في عملية التكيف الطويلة التي بدأت بعد ارتفاع التضخم في عصر الجائحة. مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI)، الذي يستثني الغذاء والطاقة بسبب تقلباتهما، تباطأ إلى حوالي 2.5% على أساس سنوي، في حين انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى حوالي 2.4%. هذا تراجع كبير عن معدلات التضخم القصوى التي شهدت في عام 2022، عندما ارتفعت وتيرة ارتفاع الأسعار إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. تشير القراءة الحالية إلى أن الضغوط السعرية الأساسية عبر الاقتصاد تواصل التهدئة بشكل واسع ومستدام. على الرغم من أن التضخم لا يزال فوق الهدف الطويل الأمد للبنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، إلا أن الاتجاه النزولي يتوافق بشكل متزايد مع عودة استقرار الأسعار.
يعد مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي مهمًا بشكل خاص لأنه يستبعد التقلبات القصيرة الأمد في أسعار البنزين والمواد الغذائية، مما يوفر صورة أوضح عن ديناميات التضخم الهيكلية. عندما ينخفض التضخم الأساسي بشكل ثابت، فإنه يشير إلى تصحيح الاختلالات بين العرض والطلب. يشير التباطؤ الأخير إلى تراجع الضغوط عبر فئات رئيسية مثل الإسكان، وخدمات النقل، والرعاية الطبية، والسلع الاستهلاكية. على عكس مراحل التضخم المنخفض السابقة التي كانت تتأثر بشكل كبير بانخفاض أسعار الطاقة، يبدو أن التهدئة الحالية متجذرة بشكل أعمق في التعديلات الاقتصادية الأساسية.
واحدة من أكبر المساهمين في اتجاه التهدئة كانت تضخم الإسكان. تكاليف السكن تحمل الوزن الأكبر في حسابات مؤشر أسعار المستهلكين، وظل نمو الإيجارات مرتفعًا بشكل عنيد حتى بعد بدء انخفاض تضخم السلع. ومع ذلك، أظهرت بيانات سوق الإيجارات في الوقت الحقيقي تباطؤًا في نمو الأسعار على مدى عدة أرباع، ويبدأ هذا التباطؤ الآن في التأثير على الإحصاءات الرسمية للحكومة. نظرًا لأن تضخم الإسكان يتأخر عادة عن مؤشرات السوق الخاصة، فإن التهدئة الأخيرة تشير إلى أن الانخفاضات المحتملة قد تستمر في التقارير القادمة. إن التراجع المستمر في تكاليف السكن يعزز بشكل كبير من فرضية أن التضخم يتجه نحو الانخفاض بشكل دائم.
كما انعكس تضخم السلع بشكل حاد مقارنة بفترة الجائحة. خلال عامي 2021 و2022، أدت اضطرابات سلاسل التوريد، واختناقات الشحن، ونقص أشباه الموصلات، وارتفاع الطلب على المنتجات المادية إلى دفع الأسعار للأعلى. مع عودة توازن سلاسل التوريد العالمية وتحول الطلب الاستهلاكي مرة أخرى نحو الخدمات والتجارب، استقرت أسعار السلع وقلّت في بعض الفئات بشكل مباشر. شهدت أسعار السيارات المستعملة، والأثاث المنزلي، والإلكترونيات تصحيحات ملحوظة. لقد أزال هذا التوازن في أسواق السلع أحد المحركات الرئيسية للتضخم في الدورة السابقة.
لا يزال سوق العمل عاملًا مركزيًا في توقعات التضخم. لا تزال ظروف التوظيف قوية نسبيًا، لكن نمو الأجور قد تباطأ من مستوياته القصوى. في مراحل سابقة من الدورة، ساهمت الزيادات السريعة في الأجور في استمرار تضخم قطاع الخدمات، حيث نقلت الشركات تكاليف العمالة الأعلى إلى المستهلكين. مؤخرًا، انخفضت فرص العمل، وتباطأ التوظيف إلى حد ما، وأصبحت زيادات الأجور أكثر استدامة. يساعد هذا التباطؤ على تخفيف تضخم الخدمات، الذي يميل إلى أن يكون أكثر عنادًا وأوثق ارتباطًا بالظروف الاقتصادية المحلية مقارنة بأسعار السلع.
ساهمت أسواق الطاقة أيضًا بشكل غير مباشر في اتجاه التضخم المنخفض. على الرغم من استبعاد الطاقة من مؤشر CPI الأساسي، فإن استقرار أو انخفاض أسعار النفط والبنزين يساعد على تثبيت توقعات التضخم لدى المستهلكين ويقلل من تكاليف النقل والإنتاج عبر الصناعات. غياب الصدمات الكبيرة في أسعار السلع الأساسية سمح لمقاييس التضخم الأوسع بالاستمرار في الانخفاض دون انقطاع.
بالنسبة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، يعزز انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الحجة بأن رفع أسعار الفائدة بشكل مكثف خلال السنوات الماضية قد حقق هدفه المقصود. من خلال تشديد الظروف المالية، ورفع تكاليف الاقتراض، وتبريد الطلب، سعى صانعو السياسات إلى منع ترسيخ التضخم. تشير البيانات الحالية إلى تقدم ملحوظ. ومع ذلك، من المرجح أن يظل مسؤولو البنك حذرين. تاريخيًا، يمكن أن يكون الجزء الأخير من تقليل التضخم من مستويات مرتفعة بشكل معتدل إلى الهدف — والذي يُوصف غالبًا بـ"الميل الأخير" — تحديًا. قد يصبح التضخم أكثر حساسية لاتجاهات الأجور، وتغيرات الإنتاجية، أو التحولات في سلوك المستهلكين خلال هذه المرحلة.
استجابت الأسواق المالية للقراءات المنخفضة للتضخم بتفاؤل محسوب. انخفضت عوائد الخزانة بشكل عام مع توقع المستثمرين إمكانية خفض أسعار الفائدة في المستقبل. وجدت أسواق الأسهم دعمًا في فكرة أن ذروة التشديد النقدي قد مرت، مما حسن آفاق أرباح الشركات وظروف التقييم. في الوقت نفسه، تظل الأسواق حساسة للبيانات. قد يؤدي مفاجأة واحدة في التضخم أو تسارع غير متوقع في الأجور إلى تغيير سريع في التوقعات بشأن توقيت التيسير السياسي.
على الرغم من الاتجاه المشجع، لا تزال هناك عدة مخاطر. قد يثبت تضخم الخدمات في مجالات مثل الرعاية الصحية، والتأمين، والضيافة أنه أكثر استمرارية مما كان متوقعًا. قد تؤدي التوترات الجيوسياسية العالمية إلى تعطيل إمدادات السلع وإعادة إظهار التقلبات في أسواق الطاقة. بالإضافة إلى ذلك، قد يحافظ الإنفاق الاستهلاكي القوي المدعوم من المدخرات المتراكمة أو التحفيز المالي على الطلب عند مستويات غير متوافقة مع عودة كاملة إلى معدل 2% من التضخم. يجب على صانعي السياسات موازنة مخاطر خفض الأسعار مبكرًا — مما قد يعيد إشعال التضخم — مقابل مخاطر إبقاء السياسة مشددة جدًا لفترة طويلة وتباطؤ النمو الاقتصادي بشكل مفرط.
بشكل عام، يمثل انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى منذ أربع سنوات أحد أهم التطورات الاقتصادية الكلية في الدورة الحالية. يعكس تحسن ديناميات العرض، وتراجع الطلب، والتأثير التراكمي للسياسة النقدية التقييدية. على الرغم من أن التضخم لم يعد بالكامل إلى هدف البنك الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن المسار النزولي المستمر يشير إلى أن الاقتصاد يقترب من فترة من التطبيع بعد سنوات من التقلبات. ستكون الأشهر القادمة حاسمة في تحديد ما إذا كان هذا الاتجاه في التخفيف من التضخم سيستمر بسلاسة وما إذا كان صانعو السياسات سيبدؤون الانتقال من موقف تقييدي نحو تيسير نقدي تدريجي.