ساتر يضيف ما يقرب من 18,000 سهم في Paycom وسط تباطؤ النمو

قامت مجموعة ساتر المالية بتحرك ملحوظ في محفظتها خلال الربع الرابع من عام 2025، حيث اشترت حوالي 18000 سهم من شركة باي كوم سوفتوير (NYSE:PAYC). يشير هذا الشراء إلى ثقة في مزود برمجيات الموارد البشرية السحابية في وقت يواجه فيه السهم تحديات كبيرة في السوق الأوسع.

تفاصيل شراء 18 ألف سهم

وفقًا لتقديم أوراق مالية للجنة الأوراق المالية والبورصات بتاريخ 26 يناير 2026، زادت ساتر حصتها في باي كوم بمقدار 18035 سهمًا، مما يمثل استثمارًا بقيمة تقدر بـ3.20 مليون دولار استنادًا إلى متوسط سعر الربع. وسّع هذا التحرك إجمالي مركز الصندوق إلى 268030 سهمًا، على الرغم من أن قيمة المحفظة الإجمالية لباي كوم انخفضت بمقدار 9.32 مليون دولار لتصل إلى 42.71 مليون دولار—مما يعكس كل من الاستثمار الجديد وضعف سعر السهم خلال الفترة.

مثل هذا الصفقة تمثل تغييرًا نسبته 0.17% في أصول الصندوق المُدارة وفقًا لتقرير 13F. الآن، يشكل باي كوم 2.3% من محفظة الأسهم الأمريكية القابلة للإبلاغ التي تبلغ قيمتها 1.86 مليار دولار، مما يجعله خارج أكبر خمسة ممتلكات للصندوق، التي تظل مهيمنة عليها مراكز التكنولوجيا والبنية التحتية.

ممتلكات الصندوق والموقع السوقي

تركز أكبر مراكز ساتر حتى تاريخ التقديم على شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة وشركات البنية التحتية المتنوعة. تتصدر شركة ألفابت (NASDAQ:GOOGL) القائمة بمبلغ 221.90 مليون دولار (11.9% من الأصول المُدارة)، تليها أسهم بيركشاير هاثاوي من فئة ب (NYSE:BRK-B) بمبلغ 192.74 مليون دولار (10.4%)، وشركة أريستا نتوركس (NASDAQ:ANET) بمبلغ 118.95 مليون دولار (6.4%)، ومايكروسوفت (NASDAQ:MSFT) بمبلغ 110.52 مليون دولار (5.9%)، وبروكفيلد (TSX:BN) بمبلغ 97.26 مليون دولار (5.2%).

وبالمقابل، تمثل باي كوم استثمارًا أصغر ولكنه قد يكون استراتيجيًا في قطاع البرمجيات ذات السوق الصغيرة. تعرض السهم لضغوط كبيرة، حيث تم تداوله بسعر 152.29 دولار في 23 يناير 2026—بتراجع قدره 25.3% خلال العام الماضي وأداء أقل من مؤشر S&P 500 بمقدار 38.3 نقطة مئوية.

تباطؤ نمو باي كوم وتحول التقييم

يصبح من الواضح أن قرار ساتر عند فحص مسار أداء باي كوم التشغيلي. شهدت الشركة تباطؤًا كبيرًا في معدلات النمو. قبل خمس سنوات، كانت إيرادات باي كوم تتجاوز 25% سنويًا. وعلى الرغم من أن التوسع لم يتوقف، إلا أن التباطؤ ملحوظ: أظهرت التسعة أشهر الأولى من 2025 نموًا في الإيرادات يقارب 10%—رقم محترم لكنه يبعد كثيرًا عن الأداء التاريخي.

هذا التباطؤ أدى إلى تدهور سعر السهم. انخفضت أسهم باي كوم بأكثر من 60% خلال الخمس سنوات، مما يجعلها واحدة من أكبر الانخفاضات بين قادة البرمجيات. ومع ذلك، فقد أعاد هذا الانخفاض تشكيل صورة التقييم بشكل جذري. يتداول السهم حاليًا عند نسبة سعر إلى أرباح تقارب 19، وهو تناقض حاد مع عصر الجائحة عندما كانت النسبة تتجاوز 150 بشكل منتظم. تنتج الشركة إيرادات بقيمة 2.00 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية وصافي دخل قدره 453.20 مليون دولار، مما يدعم قيمة سوقية تبلغ 8.57 مليار دولار.

ما يعنيه تحرك ساتر للمستثمرين

من خلال إضافة ما يقرب من 18000 سهم خلال فترة الضعف هذه، يبدو أن ساتر يراهن على عودة المتوسط—أي أن تقييم باي كوم أصبح مفرطًا في العقاب مقارنة بأساسيات أعمالها وفرص السوق. ربما كانت توقيتات الشراء غير مثالية؛ فحتى بعد إضافة حوالي 7% من الأسهم، لا تزال قيمة المركز قد انخفضت بأكثر من 9 ملايين دولار، مما يدل على استمرار الضغط النزولي على السعر خلال الربع.

ومع ذلك، فإن هذا الديناميكي يسلط الضوء أيضًا على فرضية الاستثمار. زيادة مستثمر مؤسسي كبير تعرضه لعمل تجاري يوفر حلول إدارة رأس المال البشري السحابية—خدمة للشركات الصغيرة والمتوسطة عبر الولايات المتحدة—يُظهر اقتناعًا بأن الجمع بين تقييمات أقل واستمرار اعتماد البرمجيات قد يخلق عوائد مع مرور الوقت. إن استعداد الصندوق لاستثمار رأس المال رغم الأداء الضعيف مؤخرًا يشير إلى أن ساتر يرى أن تقييم باي كوم المنخفض هو فرصة وليس علامة تحذير. بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون أنماط الشراء المؤسسي، غالبًا ما تسبق مثل هذه التحركات إعادة تقييم السوق للأعمال التي تُهمَل ولكنها ذات أساسيات قوية.