#贝莱德计划购入UNI بلانك ريك تدخل سوق DeFi، بداية لمسرحية جديدة📢📢📢

بينما لا تزال المؤسسات المالية التقليدية تراقب عن كثب، اتخذت شركة إدارة الأصول الأكبر في العالم، بلاك روك (BlackRock)، خطوة جوهرية. ففي 11 فبراير، أعلنت بلاك روك عن شراء رموز الحوكمة الخاصة بـ Uniswap، UNI، وربط صندوقها الممول بقيمة 18-22 مليار دولار من رموز BUIDL في منصة UniswapX للتداول.
بعد الإعلان، ارتفع سعر رموز الحوكمة الأصلية لـ Uniswap، UNI، بسرعة من 3.2 دولارات ليقترب من 4.6 دولارات، محققًا ارتفاعًا بنسبة تصل إلى 40%.
تدير بلاك روك أصولًا تزيد عن 10 تريليون دولار، وكل خطوة تتخذها تؤثر على أسواق المال العالمية. والآن، بدأت بشراء رموز الحوكمة لـ DeFi، فماذا يعني ذلك؟

أولًا، من هو بلاك روك حقًا؟
قبل الخوض في تفاصيل هذه الشراكة، من الضروري فهم وزن بلاك روك، فهي ليست مجرد لاعب عادي في وول ستريت، بل هي "الوزن الثقيل" في النظام المالي العالمي. بلاك روك هي أكبر شركة إدارة أصول في العالم، تدير حوالي 14 تريليون دولار من الأصول.
ما مدى ضخامة 14 تريليون دولار؟ يعادل إجمالي الناتج المحلي لليابان وألمانيا معًا، ويتجاوز سدس القيمة السوقية الإجمالية للأسهم العالمية. من الحكومة الأمريكية، وصناديق الثروة السيادية في السعودية، إلى صناديق التقاعد للأفراد (مثل 401k)، تقريبًا جميع المؤسسات الكبرى توكل أموالها لبلاك روك لإدارتها. تأثير هذه الشركة يتغلغل في كل زاوية: فهي أكبر مساهم في شركات التكنولوجيا الكبرى مثل آبل، ومايكروسوفت، وأمازون، وتملك نفوذًا كبيرًا في اجتماعات المساهمين؛ وفي عام 2024، كانت بلاك روك وراء الموافقة على صندوق ETF (صندوق تداول في البورصة، وهو نوع من الصناديق التي يمكن شراؤها وبيعها في السوق) الخاص بالبيتكوين، مما فتح الباب لتدفق الأموال التقليدية إلى سوق العملات المشفرة؛ وحتى خلال الأزمة المالية عام 2008 وجائحة كوفيد-19، استعانت الاحتياطي الفيدرالي ببلاك روك للمساعدة في إدارة الأصول المعقدة، مما أدى إلى وصفها بـ"البنك المركزي الظل". عندما يعلن عملاق بحجم بلاك روك "سأدخل DeFi"، فإن الإشارة تتجاوز مجرد شراء ثري للعملة. إنها بمثابة اختبار مباشر لشرعية مسار جديد من قبل صانعي القوانين أنفسهم.
وتحول رئيسها التنفيذي، لاري فينك، من موقفه السابق الذي وصف فيه البيتكوين بـ"مؤشر غسيل الأموال"، إلى دعم صندوق ETF الخاص بالبيتكوين في 2024، وصولًا إلى شرائها المباشرة لرموز UNI. هذا التحول يوضح بجلاء: أن تقنية البلوكشين لم تعد تعتبر مجرد تجربة هامشية، بل أصبحت مكونًا أساسيًا للبنية التحتية المالية للجيل القادم.

ثانيًا، معركة "الامتثال والكفاءة" بين الطرفين
هذه الشراكة لم تكن وليدة اللحظة. وفقًا لمؤسس Uniswap، Hayden Adams، بدأت المفاوضات بين الطرفين في غرفة الاجتماعات بمقر بلاك روك في هادسون يارد، نيويورك، وبين المكتب الوردي لـ Uniswap في حي سوهو.
كونها عملاقًا ماليًا يدير تريليونات من الأصول، فإن موقف بلاك روك من DeFi كان دائمًا حذرًا، فهي تقدر كفاءة التسوية على الشبكة على مدار الساعة، ولكنها في الوقت ذاته ملتزمة بضمان الامتثال لمعايير المؤسسات الكبرى. وفي النهاية، اختارت بلاك روك أن تدخل عبر إطار RFQ (طلب التسعير، وهو آلية تستهدف الصفقات الكبيرة من خلال طلب عروض من متداولين محترفين بدلاً من الاعتماد على التسعير التلقائي من حمامات السيولة العامة)، بدلاً من فتحها للجميع من المستثمرين الأفراد. هذا يعني أن معاملات صندوق BUIDL على الشبكة ستظل تعتمد على نظام القائمة البيضاء (أي أن العناوين المصرح لها فقط يمكنها المشاركة)، ويقتصر الأمر على المستثمرين المؤهلين (مثل من يمتلكون أصولًا صافية لا تقل عن 5 ملايين دولار أو دخل سنوي لا يقل عن 200 ألف دولار، وفقًا لتعريف هيئة الأوراق المالية الأمريكية SEC)، والمتداولين المخصصين (مثل Wintermute، وهي شركة توفر السيولة للمؤسسات).

ثالثًا، تجربة بلاك روك في رموز الأصول
1. نظرة عامة على صندوق BUIDL
BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) هو صندوق رمزي مدعوم من سندات الخزانة الأمريكية والأصول النقدية، وهو أكبر صندوق رمزي مؤسسي على الشبكة حتى الآن.
خصائص الصندوق:
الأصول الأساسية: نقد، سندات خزانة أمريكية، واتفاقيات إعادة شراء
القيمة المستقرة: يحتفظ الرمز بقيمة ثابتة قدرها 1 دولار
توزيع الأرباح: فوائد يومية متراكمة، تُوزع شهريًا على محافظ المستثمرين في شكل رموز جديدة
حدود الاستثمار: موجه فقط للمستثمرين المؤهلين، والحد الأدنى للاستثمار هو 5 ملايين دولار
الامتثال التنظيمي: يخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، أُطلق في مارس 2024، وبلغت أصوله المدارة حتى فبراير حوالي 2.4 مليار دولار. تم إصدار رموز BUIDL على عدة سلاسل، بما في ذلك إيثريوم، سولانا، BNB Chain، أبتوس، وأفالانش. وفي يناير من هذا العام، حقق الصندوق إنجازًا بتوزيع إجمالي قدره 150 مليون دولار.
2. ترقية السيولة على الشبكة لصندوق BUIDL
نجحت بلاك روك في ربط BUIDL بمنصة Uniswap، محققة إنجازين تاريخيين: الأول هو توصيل طبقة السيولة، حيث تم تقليص دورة التسوية التقليدية T+2 (أي أن المعاملة تتم اليوم وتُسوى بعد يومين، مع وجود مخاطر تخلف الطرف المقابل) إلى تسوية فورية باستخدام العقود الذكية على البلوكشين، مما أزال مخاطر الطرف المقابل. وقال روبرت ميتشنك، مدير الأصول الرقمية العالمي في بلاك روك: "دمج BUIDL في UniswapX يمثل قفزة نوعية في تفاعل صندوق أرباح الدولار الرمزي مع العملات المستقرة."
أما الإنجاز الثاني فهو تمديد منحنى العائد، حيث يمكن لحاملي رموز BUIDL، بفضل قابلية التكوين في DeFi (أي أن بروتوكولات DeFi المختلفة يمكن دمجها بحرية، مثل استخدام شهادات الإيداع كضمان لقروض على منصات أخرى، لتحقيق تراكب الأرباح)، أن يشاركوا في الإقراض أو توفير السيولة على الشبكة، مع الحفاظ على تعرضهم للسندات الحكومية، وتحقيق استراتيجية "تراكم الأرباح". وهذا يجذب المؤسسات التي تسعى إلى كفاءة رأس المال بشكل واضح.

رابعًا، لماذا منصة Uniswap؟
في عالم DeFi، ليست Uniswap المنصة الوحيدة التي توفر السيولة، لكنها الاختيار الأول لبلاک روك، وليس ذلك صدفة.
من الناحية التقنية، آلية RFQ في UniswapX تلبي احتياجات المؤسسات من "السيولة القابلة للتحكم". فهي تختلف عن نموذج AMM (المزود الآلي للسيولة، الذي يعتمد على معادلات تلقائية لتحديد الأسعار)، حيث تسمح للمحترفين بتقديم عروض لصفقات كبيرة، مما يضمن كفاءة اكتشاف السعر ويقلل من مشكلة "الانزلاق السعري" (حيث تؤدي الصفقات الكبيرة إلى تغيرات كبيرة في السوق، وتكون الأسعار النهائية أقل من المتوقع). وهذا أمر حيوي للمؤسسات التي تتداول بمبالغ تصل إلى ملايين الدولارات.
أما من ناحية الامتثال، فإن ميزة "بركة الترخيص" (حيث يتم إعداد حمامات السيولة مع معايير دخول، ويجب على العناوين إكمال عمليات KYC) توفر حاجزًا للتحقق من هوية المستخدمين ومكافحة غسيل الأموال. يمكن لبلاك روك التأكد من أن جميع الأطراف المشاركة في معاملات BUIDL قد تم تدقيقها، مع الحفاظ على شفافية وقابلية تتبع الشبكة الأساسية. هذا الشكل "شبه مركزي" من DeFi قد يكون هو المنطقة الانتقالية الأكثر راحة للمؤسسات التقليدية.
ومن الجدير بالذكر أن بلاك روك لم تكتفِ باستخدام تقنية Uniswap، بل اشترت مباشرة رموز UNI، وهو ما يُفسر على أنه استثمار استراتيجي في حوكمة Uniswap، حيث يحق لحاملي UNI التصويت على تحديثات البروتوكول وتوزيع الرسوم وغيرها من القرارات المهمة.
على الرغم من أن حجم الحيازة لم يُعلن بعد، إلا أن ذلك يضع Uniswap في موقع جديد كـ"بنية تحتية للحكم على مستوى المؤسسات".

خامسًا، في ظل موجة RWA، التفكير بعمق
دخلت بلاك روك سوق رموز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) في وقت يتسم بانفجار التوكنيزيشن للأصول. حاليًا، تبلغ قيمة TVL (إجمالي القيمة المقفلة، وهو إجمالي الأصول التي يودعها المستخدمون في بروتوكولات DeFi، ويعد مقياسًا لحجم المنصة) حوالي 100 مليار دولار، بينما حجم الأسواق التقليدية يقاس بمئات التريليونات. من الناحية النظرية، حتى لو تم توكين 1% من الأصول التقليدية، فسيكون ذلك كافيًا لإعادة تشكيل نظام DeFi بالكامل.
لكن الأمر ليس سهلاً. أولًا، هناك جدل حول معايير الدخول. آلية القائمة البيضاء الحالية تشكل "حاجزًا زجاجيًا" في عالم DeFi، حيث يظل المستثمرون العاديون يراقبون، بينما تستفيد المؤسسات من العوائد على الشبكة، وهو تباين مع روح "التمويل المفتوح" (الذي لا يتطلب إذنًا للمشاركة) في عالم التشفير.
ثانيًا، هناك غموض تنظيمي. على الرغم من أن الكونغرس الأمريكي يدفع نحو تشريع العملات المستقرة، إلا أن هيئة SEC لا تزال تتخذ موقفًا غامضًا تجاه DeFi.
وبلاك روك، بصفتها شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، يجب أن تكون حذرًا جدًا في أنشطتها على الشبكة، ضمن إطار الامتثال. يقول المراقبون: "هذه ليست DeFi تبتلع TradFi (التمويل التقليدي)، بل هي TradFi تروض DeFi."
وأخيرًا، هناك مخاطر تقنية محتملة. ثغرات العقود الذكية، هجمات البيانات الخارجية، هجمات الحوكمة، وغيرها من المخاطر الأصلية في DeFi، قد تتسبب في خسائر لا يمكن تحملها بالنسبة لبلاك روك التي تدير تريليونات من الأصول. ولهذا السبب، اقتصرت الشراكة على "المشترين المؤهلين" لإجراء اختبارات الضغط ضمن إطار مخاطر محسوب.

سادسًا، الخاتمة
شراكة بلاك روك مع Uniswap تشبه خياطة تربط بين عالمين ماليين متوازيين بشكل وثيق. بالنسبة لـ DeFi، فهي بمثابة "تصحيح سمعة"، إذ لم تعد البروتوكولات اللامركزية مجرد أدوات للمضاربة، بل أصبحت بنية أساسية مالية قادرة على استيعاب الأصول المؤسسية. أما بالنسبة للتمويل التقليدي، فهي خطوة لا مفر منها، فكلما زادت كفاءة وشفافية الأصول المرقمنة، كلما كان رفض التحول إلى الشبكة خسارة للمنافسة. ستعود أسعار UNI إلى الاستقرار بعد ارتفاعها، لكن التحول في النموذج الذي بدأته هذه الشراكة يصعب عكسه. من صندوق ETF الخاص بالبيتكوين إلى ربط BUIDL، يبني بلاك روك بشكل منهجي جسرًا يربط "العالم القديم" بـ"القارة الجديدة". وعندما يصبح هذا الجسر قويًا بما يكفي، قد تصل الخدمات المالية الشاملة حقًا. كما قال Hayden Adams بعد الإعلان عن الشراكة: "لقد استغرقنا 18 شهرًا لإثبات أن DeFi جاهز لاستقبال رأس مال المؤسسات. والآن، بداية المسرحية الجديدة فقط."