#WhiteHouseTalksStablecoinYields

المعركة الهادئة حول مستقبل المال
تشير المناقشات الأخيرة في البيت الأبيض حول عوائد العملات المستقرة إلى أن الأصول الرقمية قد انتقلت من هامش التمويل إلى مركز السياسة النقدية. ما كان يُعتبر سابقًا تجربة نادرة يُنظر إليه الآن كركيزة محتملة لنظام المدفوعات، مع تداعيات على البنوك والمدخرين والدولة نفسها. ليست عوائد العملات المستقرة مجرد ميزة للمنتج؛ بل تمثل منافسة جديدة حول من يتحكم في العائد على السيولة بالدولار وكيفية توزيع هذا العائد عبر المجتمع.
في جوهر النقاش تكمن فكرة بسيطة ولكنها مدمرة: يمكن لعملة رقمية مدعومة أن تكسب فائدة دون المرور عبر النظام المصرفي التقليدي. في التمويل التقليدي، تولد الودائع عائدًا من خلال سلسلة من الوسطاء — البنوك التجارية، أسواق المال، ومرافق البنك المركزي — كل منهم يستخلص جزءًا من القيمة. تهدد العملات المستقرة بتضييق تلك السلسلة. إذا كان بإمكان الدولار الرقمي أن يحتفظ مباشرة بأذونات الخزانة أو أصول منخفضة المخاطر أخرى، فقد يتدفق الفائض الاقتصادي إلى المستخدمين بدلاً من المؤسسات. بالنسبة لصانعي السياسات، هذه فرصة للكفاءة وتحدٍ للبنية التنظيمية التي استمرت لعقود.
تكشف محادثات البيت الأبيض عن قلق بشأن التوازن النظامي. قد يؤدي التحول الكبير من ودائع البنوك إلى عملات مستقرة ذات عائد إلى إضعاف التمويل لإنشاء الائتمان، مما يغير كيفية تمويل الرهون العقارية، قروض الأعمال الصغيرة، والمشاريع البلدية. في الوقت نفسه، فإن تجاهل الابتكار قد يدفع النشاط إلى الخارج إلى ولايات قضائية أقل إشرافًا. إذن، المعضلة السياسية ليست ما إذا كانت العملات المستقرة ستوجد، بل كيف ندمجها ضمن إطار يحمي المستهلكين دون إعاقة التقدم.
تقدم العوائد طبقات إضافية من التعقيد. عندما ترتبط العوائد بأداة يُفترض أنها "مستقرة"، يتلاشى الخط الفاصل بين المال والاستثمار. يجب على المنظمين أن يقرروا ما إذا كانت هذه المنتجات تشبه حسابات البنوك، الأوراق المالية، أو فئة جديدة تمامًا. كل تصنيف يحمل توقعات مختلفة من حيث الإفصاح، متطلبات رأس المال، وحماية المستثمرين. يعكس النقاش في واشنطن هذا الغموض، متأرجحًا بين الحماس للريادة التكنولوجية والحذر من إعادة خلق مخاطر البنوك الظل على منصة رقمية.
هناك أيضًا بعد جيوسياسي. تعمل العملات المستقرة المقومة بالدولار بالفعل كبنية تحتية غير رسمية في الأسواق الناشئة حيث تكون العملات المحلية هشة. إذا شرعت الولايات المتحدة في تنظيم وإشراف هذه الأدوات، فقد يتوسع نفوذ الدولار عالميًا بشكل هادئ. وإذا كانت السياسة مقيدة، فقد تملأ الكتل النقدية البديلة الفراغ. لذلك، فإن النقاش حول العوائد لا ينفصل عن أسئلة النفوذ النقدي والسيادة الرقمية.
يقول المشاركون في الصناعة إن الاحتياطيات على السلسلة الشفافة والامتثال القابل للبرمجة يمكن أن تجعل العملات المستقرة أكثر أمانًا من العديد من الأدوات التقليدية. يرد النقاد بأن التكنولوجيا لا يمكنها القضاء على ديناميات السحب عندما تتزعزع الثقة. كلا الرأيين يحملان جزءًا من الحقيقة. التحدي هو تصميم آليات — حقوق الاسترداد، احتياطيات السيولة، معايير التدقيق — تترجم دروس التاريخ المالي إلى رمز. تظهر مناقشات البيت الأبيض وكأنها تتعامل مع هذا التحول بالذات.
بالنسبة للمستخدمين، فإن الرهانات ملموسة. عالم حيث تكتسب الأرصدة اليومية عوائد تنافسية قد يعيد تشكيل عادات الادخار ويقلل الاعتماد على الوسطاء ذوي الرسوم العالية. ومع ذلك، قد يركز أيضًا السلطة في يد المصدرين الذين يتحكمون في بوابات الاسترداد وإدارة الأصول. لذلك، يجب موازنة وعد العوائد الديمقراطية مع خطر وجود حراس جدد يرتدون أزياء لامركزية.
ما يجعل اللحظة الحالية حاسمة هو التوقيت. تظل معدلات الفائدة مرتفعة بما يكفي لتهم العوائد، بينما تتسارع ابتكارات الدفع. إذا تم صياغة القواعد خلال هذه الفترة، يمكن للولايات المتحدة أن تضع معايير عالمية للعملة الرقمية. وإذا استمر التأخير، ستتطور الأسواق على أي حال، تاركة المنظمين يلاحقون حقائق لم يشكّلوها.
تعد مناقشات البيت الأبيض حول عوائد العملات المستقرة في النهاية حديثًا عن بنية الثقة. المال هو عقد اجتماعي مخفي في شكل تكنولوجيا، وتغيّر شكله يعيد توزيع السلطة حتمًا. سواء أدت هذه المناقشات إلى تكامل حذر أو تقييد دفاعي، فستؤثر ليس فقط على أسواق العملات المشفرة، بل على تجربة الادخار والإنفاق اليومية. لقد بدأ النقاش للتو، وسيحدد نتائجه كيف ستتفاعل الأجيال القادمة مع الدولار.