مأزق المقسوم: لماذا أيام فيريزون في مؤشر داو أصبحت معدودة

يمثل مؤشر داو جونز الصناعي الحيوية الاقتصادية الأمريكية، لكن ليس كل مكون يستحق مقعدًا دائمًا. منذ تأسيسه في عام 1896 كحزمة من الأسهم الصناعية، خضع المؤشر لما يقرب من 60 تغييرًا ليظل ذا صلة. يعكس تكوين اليوم 30 شركة متعددة الجنسيات مختارة بعناية تحدد الاقتصاد الحديث. ومع ذلك، مع منهجية الوزن على أساس سعر السهم—حيث يحدد المقسوم تأثير كل سهم نسبيًا—يواجه بعض الأعضاء القدامى احتمال الإزالة.

من بين الأكثر عرضة للخطر هي شركة فيريزون للاتصالات، التي انضمت إلى داو في أبريل 2004 كقصة نمو مبنية على انتشار الشبكة اللاسلكية. بعد اثنين وعشرين عامًا، أصبحت تلك القصة بالية. أداؤها الأخير يثير تساؤلات جدية حول ما إذا كانت لا تزال تستحق الإدراج، خاصة بالنظر إلى كيف يؤثر آلية المقسوم على تكوين المؤشر ومسار نمو الأرباح الضئيل للشركة.

لماذا تشير تقييمات فيريزون ومقاييس الدخل إلى الإزالة

تعمل آليات داو بشكل مختلف عن المؤشرات ذات الوزن السوقي مثل S&P 500. في هذا النظام المبني على السعر، يتم تعديل المقسوم كلما حدثت تقسيمات الأسهم أو توزيعات الأرباح، للحفاظ على استمرارية المؤشر. يعتمد تأثير الشركة داخل داو تمامًا على سعر سهمها الاسمي نسبةً إلى هذا المقسوم—كلما زاد السعر، زاد تأثيرها على التحركات اليومية.

تواجه فيريزون هنا ضعفًا حاسمًا. حيث تتداول بالقرب من 39 دولارًا للسهم في أواخر يناير، وتحتل مرتبة بين أقل مكونات داو سعرًا. هذا السعر الضئيل يساهم فقط بحوالي 241 نقطة من إجمالي المؤشر البالغ 49077 نقطة، مما يجعلها واحدة من أقل الأعضاء تأثيرًا. عندما تقيّم مؤشرات S&P داو جونز احتمالات الإزالة، يبحثون عن بدائل بأسعار اسمية ثلاثية الأرقام ذات أهمية اقتصادية كبيرة.

بعيدًا عن مخاوف التقييم، فإن قصة أرباح فيريزون لا تلهم الثقة في النمو المستقبلي. بينما تحافظ الشركة على عائد مثير للإعجاب بنسبة 7%—جذاب للمستثمرين الباحثين عن الدخل—يعكس ذلك توزيعات أرباح ناضجة أكثر منه قدرة على توليد نقد متزايد. على مدى 22 عامًا من وجودها في داو، ارتفعت أسهم فيريزون بنسبة 17% فقط، باستثناء إعادة استثمار الأرباح. هذا يمثل عدم توافق جوهري مع مؤشر مصمم لعرض أعلى فرص النمو في الاقتصاد الأمريكي.

المشكلة الحقيقية ليست استقرار فيريزون—بل غياب زخم نمو ذي معنى. مع الأسواق المحلية المشبعة بالفعل في مجال الاتصالات اللاسلكية والنطاق العريض، لا يمكن للشركة أن تحقق معدلات نمو سنوية تتجاوز الأرقام المنخفضة إلى المتوسطة. بالنسبة لمؤشر يحتفي بالابتكار والديناميكية الاقتصادية، أصبحت فيريزون أكثر توقعًا من اللازم.

الخليفة المنطقي: رائد تكنولوجي يربط بين عدة محاور نمو

يجب أن يحقق أي بديل معايير محددة: سعر سهم ثلاثي الأرقام، أهمية اقتصادية كبيرة، وإمكانات نمو على مدى عقود. من بين شركات فورتشن 500، شركة واحدة تريليون دولار تلبي كل هذه الشروط—شركة ألفابت، الشركة الأم لجوجل.

تقدم ألفابت ملفًا شخصيًا مقنعًا لا يمكن لفيريزون مجاراته بعد الآن. والأهم، أن تقسيم الأسهم في 2022—وهو تقسيم تاريخي بنسبة 20 مقابل 1—خفض سعر السهم من حوالي 2200 دولار إلى نحو 110 دولارات، مما جعل الإدراج في المؤشر ممكنًا. بدون هذا التعديل على المقسوم من خلال آلية التقسيم، كانت ستظل غير مؤهلة. اليوم، مع تداول الأسهم حول 330 دولارًا، ستحتل الشركة المرتبة التاسعة من حيث التأثير في داو بناءً على سعر السهم.

يعتمد الحجة الاستثمارية على نموذج النمو ذو المحركين. إيرادات الإعلانات، التي تمثل 72.5% من المبيعات، تأتي بشكل رئيسي من جوجل سيرش—الذي يحتفظ بوضع احتكار شبه كامل في حصة البحث العالمية. يُظهر هذا القطاع طبيعة الدورة الاقتصادية للتسويق الرقمي ويعد مقياسًا مهمًا لصحة الإعلان بشكل عام للمؤشر.

وفي الوقت نفسه، تدير ألفابت قسم حوسبة سحابية عالي الهوامش يدمج حلول الذكاء الاصطناعي التوليدي. تحتل Google Cloud المرتبة الثالثة عالميًا في الإنفاق على البنية التحتية، مع معدلات نمو تتجاوز 30% سنويًا. هذا القطاع التكنولوجي يوفر إمكانات حقيقية للتقدير على المدى الطويل مقارنةً بملف أرباح فيريزون المتمرس.

منذ طرحها للاكتتاب العام في أغسطس 2004، حققت ألفابت عائدًا سنويًا مركبًا يزيد عن 25%—نوع الثروة القابلة للقياس التي يمكن أن ترفع داو إلى ما فوق 50,000. وبين أكبر خمس شركات عامة قيمة على وول ستريت، تظل ألفابت غائبة بشكل ملحوظ عن المؤشر. ويبدو أن استبعادها أصبح أكثر دفاعية مع تزايد أهميتها الاقتصادية ومسار نموها.

الحالة التنافسية: لماذا تتفوق بدائل أخرى على الاختيارات

هناك مرشحون بديلون، لكن كل واحد منهم يحمل عوامل محدودة. تقدم تيمو (T-Mobile) نموًا أسرع في السوق اللاسلكي، لكنها تعمل وفق نموذج أعمال مشابه لفيريزون، وقد تواجه تحديات مماثلة خلال عقد من الزمن. تقدم Meta Platforms تعرضًا قيّمًا لقطاع الإعلان، لكن سعر سهمها الذي يتجاوز 600 دولار يخلق مشكلة وزن عالية جدًا، خاصة مع مقاومة Meta التاريخية لتقسيم الأسهم.

أما ألفابت، فهي توازن بين الأهمية الفورية والديناميكية المستقبلية. تربط بين التكنولوجيا والاتصالات بشكل طبيعي، وتحافظ على تقييم معقول ضمن إطار المقسوم، وتمثل التحول الاقتصادي الذي ينبغي أن يسلط عليه داو الضوء.

مع اقتراب مايو 2026—الذي يصادف الذكرى 130 للمؤشر—سيقوم مؤشرا S&P داو جونز بلا شك بتقييم قوة المكونات. بالنسبة لفيريزون، فإن الجمع بين سعر السهم المنخفض، العوائد الثابتة، وملف الدخل المعتمد على الأرباح، يشير إلى أن القرار قد تم بالفعل. إدراج ألفابت سيشير إلى أن داو لا يزال ملتزمًا بالتقاط النمو الاقتصادي الحقيقي بدلاً من التمسك بأبطال الاتصالات في الماضي.