إعادة تقييم الأصول في عصر الانكماش: كيف يقوم المحللون الكلييون بضبط مراكز البيتكوين

في ظل إعادة تعريف السوق من قبل التضخم المفرط، أطلق محلل الاقتصاد الكلي لوك غرومن قرارًا رئيسيًا أثار نقاشًا واسعًا في السوق — حيث قام في نهاية العام بتقليل معظم مراكز البيتكوين بشكل مؤقت. هذا ليس تصفية كاملة، بل هو تعديل تكتيكي استنادًا إلى تقييم عميق لتغيرات البيئة الكلية. منطقته الأساسية تتعلق بإعادة فهم النظام الاقتصادي العالمي، بالإضافة إلى فهم جديد لأداء الأصول في ظل بيئة التضخم المفرط.

من عالم الأصول المالية إلى العودة للقيود الواقعية

المنتصرون في الأسواق المالية على مدى الثلاثين عامًا الماضية واضحون جدًا: سوق السندات الحكومية، وول ستريت، ومالكو الأصول المالية هم الفائزون. في المقابل، ظل التصنيع، والقدرة الصناعية، وطبقة العمال مضغوطين على مدى فترة طويلة. يُطلق على هذه الفترة اسم “عصر الأولوية للمالية”، حيث حظيت الأصول المالية بأفضل بيئة سياسية لزيادة قيمتها.

لكن هذا النمط بدأ يتغير بشكل هادئ. مع تصاعد المنافسة الجغرافية، وأمن سلاسل التوريد كقيد صارم، وإعادة تقييم الأساس الصناعي، يتم إجبار السياسات الحكومية على تعديل هدفها. نحن نبتعد عن عالم “الأولوية للمالية”، وندخل إلى عصر “العودة إلى السياسة الواقعية”. في هذا العالم الجديد، يتم إعادة تنشيط أهمية المنافسة الوطنية، والقدرة الصناعية، والاقتصاد الحقيقي، مما يعيد تقييم منطق زيادة قيمة الأصول المالية.

أزمة حقوق الملكية في ظل التضخم المفرط

لفهم قرار لوك، من الضروري أولًا فهم إعادة تقييمه لمكانة البيتكوين. لطالما اعتبره “كاشف التوترات السيولة”، أي مؤشر أكثر حساسية للمخاطر في النظام المالي. وقد ثبتت صحة هذا التقييم مرارًا في السنوات الماضية.

لكنّه صريح أيضًا في اعترافه بأنه أخطأ في تقييم أداء البيتكوين في بيئة التضخم المفرط. عندما يحدث التضخم المفرط الحقيقي، تتصرف البيتكوين بشكل أقرب إلى سهم تكنولوجيا عالي الBeta، وليس كأصل احتياطي محايد. هذا التحول في الإدراك ينبع من فهم جديد لبنية الاقتصاد الحديثة.

الاقتصاد العالمي الحالي هو نظام عالي الرفع المالي، حيث يمكن فهم جميع الأصول من خلال “الهيكل الرأسمالي”. في هذا الإطار، عندما يكون السيولة وفيرة وأسعار الأصول ترتفع، فإن طبقة حقوق الملكية في القاعدة السفلى من الهيكل المالي تشهد أقوى ارتفاع؛ وعلى العكس، عند ظهور التضخم المفرط، تتعرض حقوق الملكية لأكبر ضغط وأولها. في أزمة 2008، اختفت طبقة حقوق الملكية في CDO وCLO بهذه الطريقة.

يصبح لوك أكثر يقينًا أن البيتكوين يلعب الآن دور “طبقة حقوق الملكية” في النظام الاقتصادي الحالي. وهذا ليس تقليلًا من قيمته، بل هو تقييم واقعي لموقعه الهيكلي. في بيئة التضخم المفرط، ستواجه هذه الأصول ضغطًا كبيرًا.

التضخم المفرط: محرك الركود الجديد

ما دفع لوك لإعادة النظر في ترتيب استثماراته هو التحول الذي أحدثه الذكاء الاصطناعي وتقنيات الروبوتات في كفاءة الإنتاج بشكل “تصاعدي”. يتميز هذا التضخم المفرط بثلاث سمات واضحة:

الأولى، أنه نابع من ابتكار تقني في الكفاءة، وليس من دورة طلب تقليدية. الثانية، أنه يضرب سوق العمل بشكل جوهري، خاصة آفاق توظيف الشباب. الثالثة، أن سرعة انتشاره استثنائية.

في ظل هذا الوضع، أي سياسة أقل من مستوى “التدخل النقدي الكبير” تعتبر في الواقع تشديدًا للاقتصاد. وخلال دورة التشديد، فإن الأصول الأكثر عرضة للضغط هي حقوق الملكية. هذا هو الدافع الرئيسي وراء تحوّل لوك إلى حذر بشأن البيتكوين وبيع معظم مراكزه على المدى القصير.

متى يمكن أن يؤدي التضخم المفرط إلى تحول في السياسات؟

لا ينفي لوك قيمة البيتكوين على المدى الطويل. لا يزال يعتقد أن التضخم المفرط سيتحول في النهاية إلى أزمة، وأن تلك الأزمة على الأرجح ستجبر صانعي القرار على اتخاذ إجراءات نقدية واسعة النطاق. لكن تقييمه الجديد هو أن هذه الخطوة لن تأتي بسرعة.

يعترف بصراحة أنه بالغ في تقدير سرعة استجابة السياسات. كان يعتقد أن صانعي القرار سيتحركون بشكل أسرع، لكن الواقع أثبت غير ذلك، وهو لا يتوقع أن يغيروا مسارهم بسرعة الآن. لذلك، يطرح مسألة “تسلسل الأحداث”: قبل أن تتغير السياسات فعليًا، وقبل ظهور التدخل النقدي الكبير، يفضل أن ينسحب من الحلقة الأضعف في الهيكل الرأسمالي، وينتظر حتى يعكس السوق الأسعار الواقع بشكل كامل، ثم يبحث عن فرص للدخول مجددًا.

قد يكون تقييمه خاطئًا، و"حساباته قد تكون دقيقة جدًا"، لكنه يعبر عن ذلك بأمانة تامة.

لماذا أصبح الفضة خيارًا بديلًا؟

عند بيع معظم مراكز البيتكوين، زاد لوك من اهتمامه بالفضة. هذا ليس حكمًا عاطفيًا، بل هو اختيار استثماري مبني على تحليل هيكلي.

لاحظ أن الطلب الصناعي على الفضة مستمر في الارتفاع، لكن العرض لا يملك القدرة على التوسع بسرعة. حتى مع ارتفاع الأسعار، من الصعب أن يتفاعل العرض بسرعة وفعالية. في ظل هذا النقص في العرض، فإن منطق الاستثمار في الفضة أكثر مباشرة وبساطة. إلا إذا أدت أزمة عميقة إلى تدمير الطلب، فإن قيود العرض ستظل قائمة لفترة طويلة. وعندما تظهر أزمة عميقة، فإن النظام الاقتصادي قد يعود بسرعة إلى مسار “الأزمة والطباعة الواسعة”. من هذا المنظور، فإن منطق الفضة يتوافق بشكل أفضل مع البيئة الحالية للتضخم المفرط.

حكمة وتيرة الاستثمار في عصر الانكماش

الرسالة الأساسية التي يريد لوك توصيلها هي أن الاستثمار طويل الأمد الحقيقي لا يعني دائمًا أن تكون في السوق بكامل طاقتك. أحيانًا، أذكى قرار هو أن تعرف متى تتراجع، وتحافظ على وضوح رؤيتك، وتتجنب اتخاذ قرارات لا رجعة فيها في وقت غير مناسب.

في ظل إعادة تعريف السوق من قبل التضخم المفرط، كل مستثمر يحتاج إلى إعادة التفكير في منطق تخصيص الأصول. لم تعد الأصول المالية تتمتع بنفس “الريح الطيبة” كما في السابق، وأهمية الاقتصاد الحقيقي والأساس الصناعي تتعزز من جديد. في هذه المرحلة الانتقالية، فإن فهم أهمية التوقف، والصبر، والحفاظ على الحكم، قد يكون أكثر حكمة من البقاء دائمًا في السوق بكامل طاقتك.