استراتيجية التجارة السريعة لشركة علي بابا: موازنة النمو مقابل تحديات الربحية

تقوم Alibaba باتخاذ خطوات جريئة في مجال التجارة السريعة، وتظهر الأرقام زخمًا كبيرًا. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، ارتفعت إيرادات التجارة الفورية على تاووباو بنسبة 60% على أساس سنوي، مدعومة بحجم طلبات قوي وتوسع المنصة. هذا الأداء رفع عدد المستخدمين النشطين شهريًا وزاد من إيرادات إدارة العملاء من خلال زيادة الحركة وتحسين تحقيق الإيرادات.

ومع ذلك، هناك مشكلة. التوسع السريع يأتي بتكلفة عالية. كانت Alibaba شفافة بشأن استثماراتها الكبيرة في الدعم المالي، والبنية التحتية اللوجستية، وتحسين تجربة المستخدم — وكلها أثرت على الربحية. شهد قطاع التجارة الإلكترونية في الصين انخفاضًا في EBITA بنسبة 76% على أساس سنوي في نفس الفترة. إذا استبعدنا خسائر التجارة السريعة، لكانت أرباح EBITA للتجارة الإلكترونية الأساسية في الصين قد أظهرت نموًا في منتصف الأرقام الفردية. هذا يشير إلى أن التجارة السريعة هي الآن المحرك الرئيسي لضغط الهوامش.

مشكلة هيكل التكاليف

الضغط التشغيلي واضح لا لبس فيه. ارتفعت مصاريف المبيعات والتسويق إلى ما يقرب من 27% من الإيرادات، مما يعكس المنافسة الشرسة في سوق التوصيل الفوري والتجارة المحلية عبر الصين. علاوة على ذلك، تدهور تدفق النقد بشكل ملحوظ، ويرتبط بشكل كبير بالاستثمارات المستمرة في بنية التجارة السريعة التحتية.

تتوقع الإدارة تقلبات في أرباح EBITA المعدلة خلال الأرباع القادمة مع استمرار شراسة المنافسة وارتفاع مستوى الاستثمارات. مع استمرار ضغوط التكاليف، قد تستمر مقاومة الهوامش لفترة أطول مما كان متوقعًا، مما يشير إلى أن هذه ليست ضغوطًا قصيرة الأمد بل تحدي هيكلي.

تصعيد ساحة المنافسة

ليست Alibaba وحدها في سباق السيطرة على التجارة السريعة. تقدم JD.com منافسة قوية من خلال نموذجها الذي يديره ذاتيًا ويعتمد على سلسلة التوريد، والذي يركز على مراقبة الجودة والتوصيل الأسرع. في الربع الثالث من 2025، حققت JD.com نموًا في الإيرادات بنسبة 14.9% ليصل إلى 299.1 مليار يوان، مدعومة بتوسع التجزئة وتسعير تنافسي — على الرغم من أن التكاليف اللوجستية الأعلى تضغط أيضًا على هوامشها.

تزيد PDD Holdings من تهديد المنافسة بنهج التجارة الاجتماعية منخفضة التكلفة. يركز المنصة على كفاءة السعر، وتفاعل المستخدمين القوي، ونموذج خفيف الأصول، مما حافظ على الربحية مع التوسع السريع. أظهرت نتائج الربع الثالث من 2025 نموًا قويًا في الإيرادات مع زيادات قوية في صافي الدخل، مما يوضح كيف يمكن لنماذج بديلة أن تزدهر في نفس السوق. قدرة PDD على الحفاظ على هوامش صحية أثناء المنافسة على السعر تبرز الضغط المتزايد على المنصات الأساسية لـ Alibaba.

التقييم وأداء الأسهم

من منظور السوق، ارتفعت أسهم BABA بنسبة 37.5% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة على صناعة التجارة الإلكترونية (3.1% نمو) وعلى قطاع التجزئة والجملة (6.4% نمو). ومع ذلك، فإن مقاييس التقييم تروي قصة أكثر حذرًا.

تتداول حاليًا عند نسبة سعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا قدرها 20.04X مقابل 24.97X لصناعة، مما يجعلها تبدو أرخص نسبيًا. لكن تقديرات الأرباح تتدهور. تقدير زاكز لاتفاقية التوقعات للسنة المالية 2026 يقف عند 6.10 دولارات للسهم، بانخفاض 5% خلال الشهر الماضي، ويعكس انخفاضًا بنسبة 32.3% على أساس سنوي.

مع تصنيف زاكز رقم #5 (بيع قوي) لـ Alibaba، فإن مزيج ضغط الهوامش من استثمارات التجارة السريعة، والمنافسة الشرسة، وتراجع توقعات الأرباح يشير إلى أنه ينبغي للمستثمرين أن يوازنوا بين طموحات النمو وتحديات الربحية على المدى القريب.