عندما تكون شجرة نقودك جاهزة لنقل نفسها في أي وقت: الحقيقة الضعيفة لتحالف Base و Optimism

في عالم التشفير، تبدو بعض العلاقات التعاونية غير قابلة للكسر، لكنها في الواقع مبنية على رمال متحركة. اليوم، أريد الحديث عن تلك الصفقة المتزايدة عدم توازنها بين $OP وBase.

البيانات هي أبرع السرديين. في عام 2025، ساهمت Base بحوالي 71% من إيرادات المُرتّب في الـSuperchain، بقيمة تصل إلى 740 مليون دولار. ومع ذلك، فإن النسبة التي تدفعها لـOptimism Collective مُحكمة الإغلاق عند 2.5%. هذا يعني أن القيمة التي تحصل عليها Coinbase تساوي 28 ضعف ما تدفعه.

وفي الوقت نفسه، انخفض سعر رمز $OP من أعلى مستوى تاريخي عند $4.84 بنسبة 93%، ليصل إلى حوالي $0.32. والمفارقة أن القيمة الإجمالية للمحافظ المربوطة بـBase زادت خلال نفس الفترة بنسبة 48%، من 3.1 مليار دولار إلى أكثر من 5 مليارات دولار. لقد أخبرنا السوق أن نمو Base لم يُنقل بشكل فعال إلى حاملي $OP.

لكن السوق قد يتجاهل مخاطرة أعمق: الخروج. ما يحافظ على بقاء Base ضمن الـSuperchain ليس السلاسل الحديدية، بل مجموعة من “القيود اللينة” — الحوكمة المشتركة، العلامة التجارية، والتشغيل البيني للمستقبل. من الناحية التقنية، يستخدم OP Stack بروتوكول MIT مفتوح المصدر، ويمكن لـCoinbase أن تقوم بالتفرع منه في أي وقت، دون أي تكلفة.

حالياً، يتم تحديث Base بواسطة توقيع متعدد 2/2، يتطلب موافقة كل من Base وFoundation Optimism. لكن هذا ليس عائقاً لا يمكن تجاوزه. رمز $BASE ذو الحوكمة المستقلة يمكن أن يقطع تماماً هذا الاتصال.

سبق لـOptimism أن منحت Base 1.18 مليار رمز $OP، في محاولة لربط المصالح طويلة الأمد. لكن حقوق التصويت على هذه المنحة محدودة بنسبة 9% من إجمالي العرض. هذا ليس تحالفاً عميقاً، بل هو نوع من حقوق الأقلية مع خيار “الخروج”. وإذا أدى إعادة التفاوض إلى انخفاض سعر $OP، قد تتخلى Coinbase عن جزء من القيمة الدفترية مقابل إلغاء دائم أو تقليل حصة الإيرادات، وهو صفقة مربحة من الناحية المالية.

مشاركة الحوكمة تكشف جانباً آخر من العلاقة. أصدرت Base إعلاناً عن المشاركة في الحوكمة في أوائل 2024، لكنها لم تقدم بعد أي مقترحات عامة أو مناقشات على المنتديات. كعضو ساهم بأكثر من 70% من القيمة الاقتصادية، غيابه عن الحوكمة واضح. ما يُسمى بـ"الحوكمة المشتركة" حالياً، هو مجرد حبر على ورق.

إلى أين تتجه تدفقات الإيرادات؟ تدفقات إيرادات المُرتّب تتجه إلى خزينة Optimism Collective، التي جمعت أكثر من 34 مليون دولار. لكن السؤال الأهم: هل تم استخدام أو توزيع هذه الأموال؟ التمويل الحالي للمنتجات العامة والمنح البيئية يأتي من إصدار رموز $OP، وليس من ETH في الخزينة. هذا يهدد المبدأ الأساسي لالتحاق بـSuperchain.

تساهم Base سنوياً بمبلغ حوالي 1.85 مليون دولار إلى هذه الخزينة، لكن الخزينة لم توفر عوائد مباشرة للأعضاء المدفوعين. بالنسبة لشركة مدرجة مسؤولة أمام المساهمين، فإن الاستمرار في دفع مبلغ لا يحقق عائدات فورية، يقلل من الإقناع.

في سبتمبر 2025، أعلن Jesse Pollak، مسؤول Base، عن “بدء استكشاف” إصدار رمز أصلي. وصفه بأنه “رافعة قوية” لتوسيع الحوكمة وضمان توازن الحوافز. هذه المصطلحات تشير إلى المجالات التي تُدار حالياً بواسطة حوكمة الـSuperchain: ترقية البروتوكول، معلمات الرسوم، والمنح البيئية.

إذا صوت حاملو $BASE لصالح ترقية البروتوكول، فمن يملك الأولوية في اتخاذ القرار؟ وإذا كان لدى $BASE خطة منحة خاصة، لماذا ينتظر مطورو Base حتى يتم تنفيذ RetroPGF من Optimism؟ تداخل أوزان الحوكمة قد يسبب صراعات جوهرية.

قد يعترض البعض بأن Coinbase كشركة مدرجة، تهتم بسمعتها، ولن تقوم بالتفرع فقط لتوفير بضعة ملايين دولار. لكن التهديد الحقيقي قد لا يكون الانفصال العلني، بل إعادة التفاوض بشكل ودي. باستخدام رمز $BASE كرافعة، يمكن التفاوض على شروط أكثر فائدة داخل الـSuperchain، وربما لا تصل إلى الأخبار.

لقد أظهرت Base استقلاليتها بالفعل من خلال خطوات عملية. في ديسمبر 2025، أطلقت جسرًا عبر السلسلة مباشرة إلى Solana، باستخدام بنيتها التحتية وChainlink CCIP، بدلاً من انتظار حلول التشغيل البيني للـSuperchain. هم يعالجون مشكلاتهم بأنفسهم.

وفي النهاية، يُعرض حاملو $OP لمخاطر غير متناسبة بشكل كبير. إذا بقيت Base ونمت، فإن $OP يمكنه فقط أن يلتقط 2.5% من العائدات. وإذا تفاوضت Base وخفضت الحصة إلى 0.5%، فإن إيرادات $OP من Base ستنقص بنحو 80%. وإذا انسحبت Base تماماً، فإن $OP ستفقد محركها الاقتصادي بين عشية وضحاها.

الاحتمالات الصاعدة محدودة، لكن الاحتمالات الهابطة قد تكون غير محدودة. أنت تمتلك موقفاً يعتمد بشكل كبير على طرف واحد في تدفق الإيرادات، وهو الطرف الذي يملك كل الأوراق.