وصلت مرحلة جديدة من نفقات فوائد سندات الخزانة الأمريكية.

البيانات للربع الثالث من عام 2025 مدهشة: دفعات الفوائد الأمريكية بلغت 98.1 مليار دولار، أي بمعدل سنوي يساوي 1.2 تريليون دولار. هذا الرقم يتجاوز ميزانية الدفاع الكاملة لعام 2026 (900 مليار دولار). من منظور آخر، تكاليف الدين الآن تستهلك موارد الاتحاد الفيدرالي أكثر مما يُخصص للجيش. هذا ليس مجرد لعبة أرقام، بل هو نقطة تحول هيكلية.

الأزمة الحقيقية

دفعة الفوائد الشهرية في الربع الأول من عام 2026 ستصل إلى 17.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 13% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. نسبة التوزيع من إيرادات الاتحاد على حاملي السندات؟ الآن هي 19%، ومن المتوقع أن ترتفع إلى 22% بحلول عام 2035. والأمر الأكثر إيلامًا هو هذه النسبة: كل 5 دولارات تجمعها الحكومة الفيدرالية، يتم توجيه دولار واحد مباشرة إلى جيوب الدائنين، ولا يبقى شيء للجيش، أو الرعاية الصحية، أو الضمان الاجتماعي.

تخفيف مزاد السندات

الطلب على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بدأ يتراجع. في أغسطس، انخفض العائد على السندات بنسبة 1.1 نقطة أساس، وانخفضت نسبة الطلبات. اضطر التجار من المستوى الأول والثاني لقبول المزيد من المعروض، لأن المشترين الحقيقيين بدأوا في الانسحاب. هذا مؤشر على نفاد الطلب.

ضغط إعادة التمويل الوشيك

خلال الـ24 شهرًا القادمة، ستنتهي العديد من الديون. متوسط سعر الفائدة على السندات القابلة للتحويل الآن هو 3.36%، مقارنة بـ 1.55% قبل خمس سنوات. يوميًا، يزداد حجم سندات الخزانة بمقدار 617 مليار دولار. وزارة الخزانة الأمريكية الآن تواجه معضلة: إما أن تقبل عوائد أعلى (وتزيد العجز)، أو تسعى لتدخل الاحتياطي الفيدرالي (مع مخاطر التدهور في قيمة العملة).

السوق يتحدث

عائد سندات الخزانة اليابانية لمدة 30 سنة ارتفع بشكل كبير، وبدأت عمليات التسوية في التداولات المربحة. سعر الذهب 4596 دولارًا للأونصة، والفضة 90 دولارًا للأونصة. المشترون الأجانب الرئيسيون يواصلون الانسحاب. الحقيقة وراء ارتفاع أسعار السلع الأساسية ليست مجرد هلع من التضخم، بل هو تراجع الثقة في العملة. سوق السندات غالبًا ما يرسل التحذيرات أولاً.

هذه الإشارة واضحة: نفقات الفوائد تتجاوز نفقات الدفاع، ومعظم الناس لم يدركوا بعد مغزاها.