最近有个有趣的市场现象：从2025年11月开始，新进场的投资者就一直陷在浮亏里。这个判断来自STH-NUPL指标（简单说就是衡量新手和短期持有者的盈亏状况），数据显示新投资者要想回本，比特币得回升到9.8万美元以上才行。

这听起来有点扎心，但放在历史背景下看，其实这是个相当常见的熊市特征。2018年的大熊市就给过我们完整的剧本：STH-NUPL指标一路跌到-0.6附近，那时候短期玩家的割肉大戏上演，海量亏损单子成交，市场里充满了绝望。最终？正是这波弱手出清，彻底清洗了投机泡沫，为后续牛市奠定了基础。

2022年FTX崩盘那轮熊市更是极端——短期持有者的实现亏损创了历史新高。但转折点来得也快：当弱手全部离场后，价格在1.6万美元一带站稳脚跟，随后就开启了新的牛市周期。

看到这儿你大概能理解了：当市场里充满了亏损的新手、持续清洗投机资金时，往往就是底部信号在闪烁。要不要在这时候加仓？那得看你自己的风险承受能力和对后市的判断了。