فهم JPMorgan: حاكم الهيمنة على الدولار، البنك من الطراز المقدس، والمعارض الأشد مقاومة لبيتكوين

المؤلف | إيفان وو يتحدث عن blockchain

في دائرة المدفوعات في سنغافورة، تنتشر عبارة تثير التفكير: “قيمة MPI مليون، وحساب JPM يساوي مئة مليون.” هذه ليست مجازًا مبالغًا فيه، بل هي تصوير حقيقي لمكانة جي بي مورغان في النظام المالي العالمي. بالنسبة للكيانات التي تحاول العمل في مجالات حساسة مثل المدفوعات عبر الحدود، الأصول الافتراضية، العملات المستقرة وغيرها، فإن جي بي مورغان ليس فقط البوابة الرئيسية لنظام الدولار، بل هو أيضًا حاجز حديدي يقيس الامتثال والقدرة.

لقد كان بورصة العملات المشفرة الرائدة Coinbase، مؤسسها صريحًا في قوله إن السبب الرئيسي وراء نجاح الشركة ليس التكنولوجيا أو نمو المستخدمين أو البيئة التنظيمية، بل هو وجود شريك مصرفي قوي — — جي بي مورغان. منذ عام 2020، أصبح جي بي مورغان البنك المركزي لـ Coinbase، وهذه العلاقة لم تفتح فقط قناة الدولار، بل أيدت من حيث الامتثال والسمعة “مشروعية” الشركة في نظر النظام المالي التقليدي. في ظل معاناة صناعة التشفير من التهميش من قبل النظام المصرفي، فإن مثل هذا التعاون بلا شك هو تذكرة مرور نادرة.

ومع ذلك، لم يعامل جي بي مورغان البيتكوين بشكل ودي أبدًا. المدير التنفيذي الحالي، جيمي ديمون، كان من أشد المنتقدين للعملات المشفرة على مر السنين. وصف البيتكوين بأنه “احتيال”، وأكد أنه يُستخدم بشكل رئيسي في المعاملات غير القانونية، وأعلن علنًا أنه “لن يشتري البيتكوين أبدًا”. حتى مع تبني عمالقة وول ستريت مثل BlackRock لصناديق البيتكوين المتداولة، لا يزال ديمون يصر على موقفه السلبي. إن مبدأ اللامركزية في البيتكوين يتعارض بشكل جوهري مع النظام المركزي للدولار الذي تمثله جي بي مورغان.

سيركز هذا المقال على عملاق التمويل جي بي مورغان، بدءًا من نشأته الأسطورية وتوسعه، موضحًا كيف أصبح مركز تنفيذ النظام العالمي للدولار، ورمز “البنك المعبد”، ودوره المعقد في عالم التشفير الحديث. من خلال حالات مثل Coinbase، وتيثر، والعملات المستقرة، وشبكات التسوية عبر الحدود، سنحاول الإجابة على سؤال مركزي يتكرر عبر التاريخ المالي والواقع على السلسلة: في هذا العصر الجديد الذي يُشكل بواسطة اللامركزية وصراع السلطة، من هو جي بي مورغان حقًا؟

1. التاريخ الأسطوري لجي بي مورغان: من قيصر السكك الحديدية إلى منقذ التمويل

وُلد جون بيير مورغان عام 1837، وهو من عائلة مصرفية ذات “مفتاح ذهبي”، لكن ما جعله يتوج في التاريخ المالي ليس أصله، بل إعادة تشكيل النظام الاقتصادي الأمريكي في أواخر القرن التاسع عشر وأوائل القرن العشرين. منذ عام 1871، بدأ في دمج شبكة السكك الحديدية الأمريكية على نطاق واسع — — حين كانت أهم عصب اقتصادي في البلاد على وشك الانهيار بسبب التكرار الإداري وسوء الإدارة. استخدم مورغان رأس المال كأداة لإعادة تنظيم الشركات، وبحلول أواخر القرن التاسع عشر، كانت ثلث السكك الحديدية الأمريكية تحت سيطرته. ومن هنا، حصل على لقب “قيصر السكك الحديدية”، وقيادة نهضة صناعة، وإثبات أن رأس المال الخاص يمكن أن يعيد بناء البنية التحتية الوطنية.

هذه القدرة على تفوق القوة الخاصة على الهيكل الوطني، تجلت بشكل أكثر وضوحًا خلال الأزمة المالية بين 1893 و1895. حين كانت احتياطيات الذهب في وزارة الخزانة الأمريكية على وشك النفاد، وفشل الكونغرس في إصدار سندات جديدة، كانت البلاد على حافة انهيار الثقة. في تلك اللحظة الحاسمة، تعاون مورغان مع تحالف البنوك الأوروبية، ونجح في جمع قرض ذهبي بقيمة 65 مليون دولار، مما أنقذ البلاد من التخلف عن السداد. كانت هذه “نقطة إنقاذ” من قبل القطاع الخاص للدولة، ومنذ ذلك الحين، انتشرت عبارة لا تزال تثير الدهشة: “إذا كانت أمريكا شركة، فإن مورغان هو المدير التنفيذي لها.” لم يكن ذلك فقط اعترافًا بقوته المالية، بل أيضًا تقديرًا لمهاراته في إدارة الأزمات — — لقد تجاوزت قوته المالية آلة الدولة نفسها.

بلغت قدرته على إدارة رأس المال ذروتها في عام 1901، حين قرر أندرو كارنيجي التقاعد، ونجح مورغان في شراء شركة كارنيجي ستيل بمبلغ 4.8 مليار دولار نقدًا، ودمجها مع شركات الصلب الأخرى، ليؤسس شركة الصلب الأمريكية (U.S. Steel) — — أول شركة تتجاوز قيمتها السوقية عشرة مليارات دولار في التاريخ. لم يكن ذلك مجرد عملية استحواذ ضخمة، بل علامة على أن رأس المال المالي قد حل محل الصناعيين كأعلى سلطة في الاقتصاد الأمريكي. لم يعد مورغان مجرد قائد للسكك الحديدية والبنوك، بل أصبح الحاكم الفعلي لرأس المال الصناعي.

وعندما اندلعت أزمة البنوك في نيويورك عام 1907، وأصبحت النظام المصرفي على وشك الانهيار مجددًا، خرج مورغان مرة أخرى ليقف في وجه الأزمة. حجز كبار المصرفيين في وول ستريت في مكتبته لمدة أربعة عشر ساعة، وأجبرهم على التوصل إلى اتفاق إنقاذ مشترك، مما أدى إلى تهدئة السوق. أصبحت هذه اللحظة علامة فارقة في التاريخ الأمريكي، حيث أدرك الناس أن الاعتماد على مصرفي واحد لإنقاذ البلاد لم يعد ممكنًا. بعد ست سنوات، تأسس الاحتياطي الفيدرالي. يمكن القول إن مورغان لم يكن فقط رمزًا للنظام القديم، بل كان أيضًا المحفز لولادة النظام الجديد.

2. البنك المعبد: مكانة جي بي مورغان في النظام المالي العالمي الحديث

إذا كانت شركة جي بي مورغان في أوائل القرن العشرين رمزًا لإعادة تشكيل النظام الاقتصادي بواسطة رأس مال فردي، فإنها اليوم، ككيان مؤسسي، تحتل مكانة “المعبد” في النظام المالي العالمي. هذه المؤسسة ليست فقط رمز وول ستريت، بل أيضًا أحد البنى التحتية الأساسية لتدفقات رأس المال العالمية. حتى الآن، تتجاوز أصولها الثلاثين تريليون دولار، وتتصدر في الولايات المتحدة، وتأتي بعد عدد قليل من البنوك العملاقة المملوكة للدولة على مستوى العالم. هذا الحجم لا يعني فقط أنها “عملاق”، بل أيضًا أنها أصبحت حجر الزاوية في النظام المالي للدولار.

الجوهر في قوة جي بي مورغان يكمن في سيطرتها على شبكة التسوية بالدولار على مستوى العالم. في المدفوعات عبر الحدود والتسوية الدولية، أصبحت البنك نقطة محورية لا غنى عنها. تظهر البيانات أن المعاملات التي تتم عبر جي بي مورغان يوميًا تتجاوز 10 تريليون دولار، وتسيطر على حوالي 30% من سوق تسوية الدولار العالمية. هذا ليس فقط نتيجة للتكنولوجيا، بل أيضًا نتيجة لثقة النظام العالمي التي تدعمها. من ACH إلى Fedwire، ومن SWIFT إلى البنى التحتية المالية المحلية، أنشأت جي بي مورغان شبكة تدفق الدولار العالمية، مما يجعل الدول التي تتعامل معها لا مفر من الاعتماد على شبكتها. هذا يعني: السيطرة على جي بي مورغان تعني السيطرة على تدفق الدولار.

لكن، مثل هذا الشبكة الضخمة ليست بدون عوائق. تتسم معايير الامتثال وإدارة المخاطر في جي بي مورغان بأنها “المعيار الذهبي العالمي”، حيث تعتبر إجراءات فتح الحسابات صارمة جدًا، ويطلق عليها أحيانًا “السلم الصعب” في القطاع المالي. فقط المؤسسات ذات الخلفية الواضحة، والهيكل المالي النظيف، وأنظمة KYC ومكافحة غسيل الأموال التي يمكن إثباتها، يمكنها أن تصبح عملاء. لذلك، فإن فتح حساب في جي بي مورغان ليس مجرد ميزة وظيفية، بل هو أيضًا شهادة ائتمان — — يرمز إلى أنك حصلت على اعتراف البنك الأكثر صرامة في العالم، وأنك جزء من دائرة الثقة المالية الأهم.

هذا الهيكل المركز بشكل كبير، والانتقائي، يجعل من جي بي مورغان كيانًا يشبه “البنية التحتية الوطنية” في النظام المالي العالمي. “جي بي مورغان بالنسبة للدولار المالي، يشبه شبكة الكهرباء والمياه في المدينة، وهو شرط أساسي لعمل جميع الأنشطة الحديثة.” هو أيضًا أحد أكبر مندوبي إصدار السندات الحكومية الأمريكية، ووكيل السيولة الرئيسي في نظام الاحتياطي الفيدرالي. يخدم السوق، ويخدم إرادة الدولة، وأحيانًا يتجاوز بعض البنوك المركزية الصغيرة في التأثير على استقرار واتجاه النظام المالي الدولي. جي بي مورغان، ليس مجرد بنك، بل هو مركز تنفيذ نظام الدولار.

3. حامِل سيف الهيمنة على الدولار: كيف تؤثر جي بي مورغان على النظام الدولي للدولار

إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي هو المصمم والمنظم لنظام الدولار العالمي، فإن جي بي مورغان هو أقوى منفذ لهذا النظام — — فهي لا تنفذ القواعد فقط، بل تترجمها إلى واقع من خلال شبكتها الواسعة، وتضخم تأثيرها العالمي. باعتبارها أحد أكبر المتعاملين في سوق السندات الأمريكية، تشارك جي بي مورغان بشكل يومي في عمليات السوق المفتوحة التي يديرها الاحتياطي الفيدرالي، وتساعد في إدارة السيولة قصيرة الأجل، وتقوم بدور رئيسي في إصدار وتوزيع سندات الخزانة الأمريكية من خلال قسم البنوك الاستثمارية. في هذا الإطار، تلعب جي بي مورغان دور الحليف التشغيلي للسياسة المالية الأمريكية، وعضلة تأثير الدولار على المستوى الدولي. فهي لا تنفذ السياسات فحسب، بل تبني البنية التحتية التي تعتمد عليها الهيمنة على الدولار.

أوضح تجسيد لهذا الدور هو تسوية الدولار عبر الحدود. في عالم التمويل اليوم، لا يمكن تقريبًا لأي معاملة دولية بالدولار أن تتم بدون الاعتماد على شركات التسوية الكبرى مثل جي بي مورغان. الشركات، المؤسسات، وحتى البنوك المركزية، جميعها تعتمد على تسوية الدولار عبر شبكتها. هذا يمنحها قوة جيوسياسية هائلة. عندما تفرض الولايات المتحدة عقوبات على دولة أو مؤسسة، فإن أحد الإجراءات الأكثر شيوعًا هو “قطع قدرتها على تسوية الدولار”، وجي بي مورغان هو المنفذ المباشر والموسع لهذا الإجراء. إذا تم استبعادها من الشبكة، فذلك يعني فقدان الاتصال بالنظام المالي العالمي.

وبالتالي، فإن قدرة المؤسسات المالية على الوصول إلى شبكة جي بي مورغان ليست فقط مسألة كفاءة وتكلفة، بل أيضًا مسألة “السيادة المالية”. إذا استطاعت جهة دفع فتح حساب في جي بي مورغان، فهي حصلت على اعتراف جوهري بنظام الدولار؛ وإذا تم استبعادها، فربما تضطر للانتقال إلى أسواق هامشية أو شبكات ثانوية. هذا الهيكل الهرمي يعزز هيمنة الدولار، ويجعل من جي بي مورغان الحلقة الأكثر قدرة على التحكم في السلسلة.

وفي لحظات الأزمات، يظهر مكانة جي بي مورغان كعامل استقرار. خلال أزمة الرهن العقاري عام 2008، استلمت بنك ليمان براذرز، وساعدت في احتواء الأزمة؛ وفي أزمة بنك سيليكون فالي عام 2023، استحوذت على أصول بنك First Republic، وأصبحت قوة رئيسية في استقرار السوق. هذا السلوك، رغم أنه يحمل دوافع تجارية، يبرز مسؤوليتها في النظام المالي للدولار: فهي ليست فقط المستفيد الأعلى من الهيكل، بل أيضًا الضامن لاستقرار النظام. في شبكة الهيمنة على الدولار التي تنسجها المؤسسات والقوى، تعتبر جي بي مورغان سيفًا حادًا، ودرعًا يحمي من انهيار النظام.

4. جي بي مورغان والعالم المشفر: التعاون والعداء في آنٍ واحد

في عالم التشفير، امتلاك حساب في جي بي مورغان يكاد يكون بمثابة تذكرة دخول إلى النظام المالي السائد عالميًا. بالنسبة لأي كيان يعمل في المدفوعات عبر الحدود، الأصول الرقمية، أو تسوية العملات المستقرة، فإن هذا الحساب لا يعني فقط قدرة عالية على تسوية الدولار، بل أيضًا شهادة على الامتثال والسمعة. خاصة مع تزايد التنظيم، ومع معارضة البنوك التقليدية للمؤسسات المشفرة، فإن موقف جي بي مورغان تجاه العملاء من هذا النوع دائمًا ما يكون “الرفض الافتراضي”. لذلك، عندما تنتشر النكتة في سنغافورة “MPI بقيمة مليون، وحساب JPM بقيمة مئة مليون”، فهي تعكس ندرة موارد جي بي مورغان، وأيضًا التحديات الهيكلية التي تواجهها صناعة التشفير عند التواصل مع النظام المالي التقليدي.

نجاح Coinbase هو أحد الحالات القليلة التي كسرت الحواجز. كأكثر بورصة متوافقة في الولايات المتحدة، تمكنت Coinbase من الوصول إلى قنوات العملة القانونية، وإجراء الاكتتاب العام، وكسب ثقة المستثمرين، وذلك بفضل بنية تحتية مالية مرتبطة بشكل وثيق بالنظام المصرفي، حيث يلعب جي بي مورغان دورًا رئيسيًا. منذ عام 2020، بدأت جي بي مورغان في تقديم خدمات مصرفية لبورصات مثل Coinbase و Gemini، وهو ما اعتُبر إشارة مهمة على انفتاح القطاع المالي التقليدي على التشفير. قال مؤسس Coinbase، بريان أرمسترونغ، إن أحد أكبر إنجازات الشركة هو كسب ثقة البنوك الكبرى. “بدون حساب مصرفي، لن نتمكن من تقديم خدمات الإيداع، ولن نتمكن من توسيع أعمالنا.” لا يمكن إنكار أن دعم جي بي مورغان كان حاسمًا في نمو Coinbase.

لكن، هذا لا يعني أن جي بي مورغان “تبنّت” صناعة التشفير. على العكس، موقفها دائمًا حذر وحدود. أنشأت لجنة مراجعة داخلية للأعمال المشفرة، تقيّم هيكل الحوكمة، ومصادر التمويل، والمخاطر التنظيمية، ويُسمح فقط للكيانات التي تلبي معاييرها بالحصول على خدمات. والأهم، أن الدعم يقتصر غالبًا على الشركات التي تتعاون بشكل وثيق مع الجهات التنظيمية، وتتمتع بشفافية عالية. إذا كانت الأعمال تتضمن معاملات مجهولة، أو أرباحًا خارج السلسلة، أو تتعلق بـ “اللامركزية التي يصعب تنظيمها”، فإن جي بي مورغان ستضع حدودًا حاسمة. هذا ليس جهلًا بالتكنولوجيا، بل هو تجنب للمخاطر النظامية بشكل استباقي. لا تعارض جي بي مورغان الابتكار التكنولوجي، لكنها تركز على استقرار النظام.

هذا الموقف في الحفاظ على النظام يتجلى بشكل واضح في تصريحات المدير التنفيذي جيمي ديمون، الذي يُعد من أكثر الشخصيات معارضة للبيتكوين في وول ستريت. انتقد البيتكوين علنًا باعتباره “احتيالًا”، و"أداة مضاربة بلا معنى"، وربطها بالمعاملات غير القانونية وتمويل الإرهاب. حتى مع إصدار عمالقة مثل BlackRock وFidelity لصناديق البيتكوين المتداولة، وبدء الحكومة الأمريكية مناقشة “تنظيم معتدل”، لا يزال ديمون يصر على موقفه: “لن أشتري البيتكوين أبدًا.” هذا الموقف لا ينبع من تحفظ، بل من فهم عميق لنظامه. إن مسار نقل القيمة من نظير إلى نظير، بدون وسيط، وغير قابل للمراقبة، الذي تسعى إليه العملات المشفرة، يتجاوز بشكل جوهري الهيكل المالي الذي تعتمد عليه جي بي مورغان.

في النهاية، العداء بين جي بي مورغان وصناعة التشفير ليس مجرد خلاف أيديولوجي، بل هو صراع جوهري على النظام. طرف هو عملاق مالي يعتمد على التنظيم، وشبكة التسوية المركزية، والثقة الوطنية؛ والطرف الآخر هو شبكة تشفير تدعو للمقاومة، والتخزين الذاتي، والابتكار غير المرخص. من منظور معين، لا يوجد خطأ أو صواب في هذا الصراع، بل هو تصادم طبيعي بين نماذج مختلفة. ربما تقبل جي بي مورغان بعض أشكال التعاون “الوسطية”، مثل إصدار العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم، أو شركات الدفع على السلسلة، لكنها لن ترحب أبدًا بـ"البدائل اللامركزية". لأن تلك البدائل تهدف إلى إخراج النظام المالي من قبضة البنوك، وهو مستقبل لا تريده جي بي مورغان أبدًا.

5. تيثر وUSDT: المنافس الظل لجي بي مورغان

في النظام المالي التقليدي، تعتمد حركة الدولار عبر الحدود على “البنك المركزي” المتمثل في جي بي مورغان، الذي يقوم بعمليات التسوية. لكن منذ ظهور العملات المستقرة، بدأ هذا النموذج يتغير بشكل تدريجي. خاصة، USDT الصادر عن Tether، الذي أنشأ عالمًا موازياً لامركزيًا للدولار على السلسلة: بدون حسابات بنكية، بدون شبكة SWIFT، بدون تراخيص تنظيمية، يمكن للمستخدمين نقل الدولار عبر عنوان بلوكشين واحد فقط. في هذا النظام، لم تعد حركة الدولار تسيطر عليها البنوك، بل تُكتب في العقود الذكية، وتتداول بين البورصات والمحافظ والبروتوكولات اللامركزية، بكفاءة عالية وبتكلفة منخفضة. هذا التغيير، من وجهة نظر صناعة التشفير، هو انتقال “سيادة شبكة العملة”، وTether أصبح مركز التسوية في هذا النظام الجديد.

آلية عمل Tether تشبه بشكل مذهل دور جي بي مورغان في النظام المصرفي. تتعامل جي بي مورغان مع معاملات الدولار عبر الحدود بقيمة تريليونات، وتعتمد على شبكة Correspondent Banking العالمية، التي تضع حواجز عالية، وتبني ثقة عالية في الوساطة المالية. على العكس، فإن Tether، رغم عدم خضوعه للرقابة المالية التقليدية، يبني نظام تدفق الدولار على بلوكشين عبر “احتياطي الأصول + إصدار العملات المستقرة”، حيث تعتبر البورصات العالمية USDT عملة قياس وتسوية رئيسية، ويستخدمه المستخدمون لإيداع وسحب الأموال، ويعتمد البروتوكول على USDT كمصدر رئيسي للسيولة، وحتى الأنشطة الاقتصادية غير القانونية تستخدم USDT في التسوية. هذا جعل Tether، من ناحية، “البنك المركزي للعملات الرقمية”، أو “المنافس الظل” لجي بي مورغان.

طبعًا، لن تظل جي بي مورغان مكتوفة الأيدي. رغم أن ديمون يعبر عن موقف سلبي تجاه التشفير، إلا أن فريق البحث والتقنية لديها بدأ بالفعل في استكشاف مسارات العملة الرقمية الأمريكية. في 2019، أطلقت JPM Coin، وهي عملة تسوية تعتمد على البلوكشين، مدعومة بأصول الدولار التي تديرها جي بي مورغان، وتستخدم لتسوية الحسابات بين العملاء. والأهم، أنها أطلقت مشروع ONYX، الذي يهدف لبناء منصة دفع بين البنوك تعتمد على البلوكشين. هذا يدل على أن جي بي مورغان، رغم حذرها من مخاطر العملات المستقرة، إلا أنها تتبنى تقنياتها بشكل غير مباشر، وتحاول إعادة دمج “الدولار على البلوكشين” في إطار النظام المالي التقليدي.

على النقيض، فإن Tether يتجنب التنظيم السيادي. رغم أنه يقع في جزر فيرجن البريطانية، إلا أن نشاطه يمتد عالميًا، ويستخدم بشكل واسع في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الرمادي. في أمريكا اللاتينية، الشرق الأوسط، وجنوب شرق آسيا، غالبًا ما يُعتبر USDT ملاذًا للتحوط من تدهور العملة المحلية، والهروب من القيود الرأسمالية. ولهذا السبب، يُنظر إليه على أنه تحدٍ للتنظيم المالي الأمريكي. والأكثر إزعاجًا للبنوك التقليدية، أن USDT يمكن أن ينقل الأموال بدون الاعتماد على شبكات SWIFT أو Fedwire، مما يقلل من قدرة الولايات المتحدة على مراقبة التدفقات المالية العابرة للحدود، ويقلل من قيمة الوساطة التي تقدمها جي بي مورغان وغيرها.

بالنسبة لجي بي مورغان، وجود Tether هو تحدٍ ومرايا: فهي تكرر بنيتها، ومنطقها في دعم الدولار، وشبكة التدفق العالمية، لكنها تعمل في نظام لا تسيطر عليه مباشرة. من خلال التحايل على التنظيم، وتحويل الأموال، والتسوية غير الرسمية، تقدم Tether بديلًا لامركزيًا للدولار، لا يمكن التدقيق فيه، ولا يمكن تجميده، ولا يمكن تقييده. بمعنى آخر، Tether هو “المنافس الظل” الذي لا يمكن لجي بي مورغان تجاهله — — فهو لا ينافسها في الأسواق المالية التقليدية، ولا يضاهيها في إدارة الأصول، بل يبني بنية تسوية موازية في عالم موازٍ، تتساوى معه في القوة.

هل ستظل السيطرة على تسوية الدولار في يد معابد التمويل مثل جي بي مورغان، أم ستتحول تدريجيًا إلى هياكل جديدة على السلسلة؟ هذا السؤال أصبح أحد محاور الصراع المالي في العصر الرقمي.