تدفقات رأس المال المؤسسي في خزائن العملات المشفرة تصل إلى 2.6 مليار: هل حان وقت إعادة التوازن؟

أقوى انتعاش في سبعة أسابيع لخزائن الأصول الرقمية

تشهد هياكل الاستثمار المؤسسي في الأصول المشفرة تسريعًا ملحوظًا. خلال فترة أسبوعين، جمعت خزائن الأصول الرقمية (DAT) أكثر من 2.6 مليار دولار من رأس المال، مسجلة أقوى سلسلة خلال سبعة أسابيع. يتناقض هذا التحرك مع التقلبات العامة في سوق العملات المشفرة ويشير إلى استراتيجية متعمدة من قبل المستثمرين المتقدمين.

بين 8 و14 ديسمبر، سجلت هذه الهياكل تدفقات صافية بقيمة 1.36 مليار دولار. تصدر البيتكوين القائمة بـ 940 مليون دولار، تلاه إيثريوم بـ 423 مليون دولار، في حين استحوذ Bittensor على 724,000 دولار. شهدت سولانا خروجًا معتدلًا بقيمة 2.55 مليون دولار. مع تداول البيتكوين حاليًا حول 93,110 دولارات (مع زيادة بنسبة 2.87% خلال سبعة أيام) وإيثريوم عند 3,230 دولارًا، تعكس هذه الأرقام شهية مؤسسية مستمرة للأصول من الدرجة الأولى.

الاستراتيجية: تراكم 2 مليار دولار في البيتكوين

يكشف تحليل مفصل عن استراتيجية شركة Strategy، الشركة الرائدة في خزائن البيتكوين. بين 7 و15 ديسمبر، نفذت الشركة عمليتين لشراء جماعي. في الشراء الأول، اشترت 10,624 بيتكوين بقيمة تقريبية تبلغ 962.69 مليون دولار. بعد أسبوع، زادت Strategy ممتلكاتها بشراء آخر لـ 10,645 بيتكوين بقيمة 980.28 مليون دولار. بشكل إجمالي، استثمرت الشركة ما يقرب من 2 مليار دولار في البيتكوين خلال هذه الفترة.

مع امتلاكها 671,270 بيتكوين وبسعر حالي يبلغ 93,110 دولارات، تقدر قيمة ممتلكات Strategy بحوالي 62.5 مليار دولار. ومع ذلك، يظل صافي قيمة أصول السوق (mNAV) للشركة عند 0.91، أدنى من التعادل الواحد الذي يراقبه المستثمرون كمؤشر حاسم للصحة. هذا الخصم مستمر على الرغم من التراكم العدواني.

المحفزات: معدلات الفيدرالي، التغييرات المحاسبية والسيولة العميقة

كان خفض معدلات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر بمثابة المحفز الأول. يوضح جيمي شو، المؤسس المشارك ومدير العمليات في بروتوكول Axis، أن “حقن السيولة قلل بشكل كبير من تكلفة الرافعة المالية للمضاربين المؤسسيين، مما سرع من سعيهم لتحقيق عوائد على الأصول البديلة”.

عامل تنظيمي مهم آخر هو المعيار المحاسبي لـ FASB (ASU 2023-08)، الذي دخل حيز التنفيذ هذا العام. يتيح هذا التغيير للشركات الإبلاغ عن تقدير الأصول المشفرة كدخل صافٍ للمرة الأولى. على الرغم من أن بعضهم يعتبر ذلك “مناورة نهاية العام” لتحسين الميزانيات العمومية في 2025، يشير شو إلى أنه يمثل “تحول هيكلي نحو معاملة الأصول الرقمية كفئة دائمة من الأوراق المالية القابلة للتداول”.

يعكس تكوين التدفقات عقلية واضحة: التركيز على البيتكوين وإيثريوم، الأصول ذات السيولة العميقة اللازمة لتحركات خزائن كبيرة. هذا “الهروب نحو الجودة” يتناقض مع إدراج Bittensor، الذي كانت تدفقاته بقيمة 724,000 دولار مرتبطة بحدث محدد: نصفه في 12 ديسمبر وإطلاق صندوق Grayscale Bittensor Trust.

تقليل الخصومات والجدوى التنافسية

تؤثر التدفقات بشكل مباشر على تقييمات الصناديق. يقول شو: “هذه التدفقات تقلل من الخصم الذي يتراوح عادة بين 10 و15%”. رأس مال أقل تكلفة يسمح للمستثمرين باستخدام DAT كمؤشرات مرفوعة على البيتكوين وإيثريوم بخصومات فعالة.

بحلول 2026، تحتفظ خزائن الأصول الرقمية بميزة تنافسية على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية. يمكنها تحقيق عوائد من الستاكينج بشكل أصيل، وهي قدرة لا تستطيع معظم ETFs الفورية الأمريكية تقديمها قانونيًا. بالإضافة إلى ذلك، تتيح لهم استخدام الأصول الأساسية للاندماج والاستحواذ الاستراتيجي، متطورة نحو أدوات “عائد نشط” بكفاءة رأس مال أعلى.

تشير توقعات سوق التنبؤات Myriad إلى الحذر: فقط 32% من الاحتمالات تُعطى لبلوغ mNAV الخاص بـ Strategy مستوى 1.5 مقابل 0.85. ومع ذلك، فإن تخصيص Strategy لاحتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار للتوزيعات يشير إلى أن الشركة تعمل بنشاط على تقليل فجوة التقييم هذه.