اللعب تحت حق التجميد: الشكوك حول حيادية العملات المستقرة وطريق البنية التحتية المالية

خلال الشهر الماضي، قامت Tether بتجميد 1.82 مليار دولار من USDT المرتبط بأنشطة احتيالية مزعومة. في الوقت نفسه، أعلنت فيزا رسميًا عن تعاونها مع Circle لتقديم خدمات التسوية القائمة على USDC للبنوك الأمريكية. من جهة، يثير استخدام الجهات الخاصة لسلطة التجميد تساؤلات حول حيادية التمويل اللامركزي، ومن جهة أخرى، تتبنى المؤسسات المالية التقليدية بشكل نشط تسوية العملات المستقرة وتدمجها في أنظمة الدفع السائدة.

الوجه المزدوج للعملات المستقرة: الركيزة الأساسية للعملات المشفرة والجسر التقليدي

تلعب العملات المستقرة دورًا مزدوجًا في عالم التشفير: فهي جسر يربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي، وفي الوقت ذاته تواجه جدلاً حول الحيادية والسيطرة المركزية. وفقًا لتقرير بلاك روك أوائل 2026، تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة 298 مليار دولار. وراء هذا الرقم، توجد مساران مختلفان تمامًا: نموذج الإصدار الخاص والمتطلبات التنظيمية الصارمة المتزايدة.

لم يتغير جوهر العملات المستقرة كأداة للحفاظ على القيمة. سواء كانت USDT أو USDC، فهي تهدف إلى تقديم أصول رقمية مربوطة عادة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1. ومع ذلك، تختلف طرق تحقيق هذا الربط، بما يشمل دعم الاحتياط النقدي، والرهون العقارية الزائدة على الأصول المشفرة، وآليات التعديل الخوارزمية.

لقد أصبح حجم تداول العملات المستقرة مؤشرًا هامًا لقياس نشاط سوق العملات المشفرة. حيث تتجاوز القيمة السوقية لـ USDT، أكبر عملة مستقرة من حيث الحصة السوقية، 170 مليار دولار، مع حجم معاملات تسوية ضخم.

حدود السلطة: جدل التجميد وحيادية العملات المستقرة

في 12 يناير 2026، قامت Tether بتجميد 1.82 مليار دولار من USDT على شبكة TRON، وهذه الخطوة ليست حدثًا معزولًا. تظهر البيانات أن Tether خلال الفترة من 2023 إلى 2025، جمدت ما مجموعه 3.3 مليارات دولار من العملات المستقرة وقامت بوضع 7268 عنوانًا على القائمة السوداء. يكشف هذا السلوك عن تناقض أساسي: كعملة رقمية تصدرها جهة خاصة، تستخدم العملات المستقرة سلطات تشبه تلك التي تمارسها الجهات التنظيمية.

أشار بنك التسويات الدولية في تقريره إلى أن العملات المستقرة لم تجتز اختبارات المعايير النقدية الأساسية الثلاثة: “الواحدية”، “المرونة”، و"الاكتمال". ويشير ذلك مباشرة إلى محدودية العملات المستقرة كأداة نقدية، خاصة القدرة التي تمتلكها جهة الإصدار على تجميد الأموال بشكل أحادي، وهو ما يميزها عن النظام المصرفي التقليدي.

مع تزايد استخدام العملات المستقرة في المدفوعات اليومية والتحويلات عبر الحدود، تتزايد التوترات بين السيطرة المركزية وفكرة اللامركزية. انخفض متوسط قيمة كل معاملة من 4,560 دولار إلى 3,380 دولار، مما يدل على توسع استخدام العملات المستقرة من الاستثمارات الكبيرة إلى المدفوعات الصغيرة اليومية.

طريق التكامل: كيف يدمج USDC النظام المالي التقليدي

يمثل تعاون Circle مع فيزا خطوة مهمة نحو دمج العملات المستقرة في النظام المالي التقليدي. في ديسمبر 2025، أعلنت فيزا عن السماح للبنوك الأمريكية وشركات التكنولوجيا المالية باستخدام USDC لإجراء عمليات التسوية. لا يقتصر معنى هذا التعاون على التكامل التقني فحسب، بل يمثل اعترافًا رسميًا بالبنية التحتية التقليدية للتسوية عبر تقنية البلوكشين.

البنوك المشاركة الأولى تشمل Cross River Bank وLead Bank، التي بدأت بالفعل في إجراء التسوية باستخدام USDC عبر شبكة Solana مع فيزا. تخطط فيزا لتوسيع هذه الخدمة إلى مزيد من المؤسسات الأمريكية بحلول 2026.

بالإضافة إلى خدمات التسوية، أطلقت وحدة الاستشارات والتحليل في فيزا “خدمة استشارات العملات المستقرة”، التي تقدم رؤى ونصائح في مجالات السوق، والاستراتيجية، والتنفيذ للبنوك، وشركات التكنولوجيا المالية، والتجار، والشركات. يعكس هذا النهج الشامل كيف يمكن للمؤسسات المالية التقليدية دمج تكنولوجيا العملات المستقرة بشكل منهجي.

الابتكار التقني: دمج الوكيل الذكي وPerp DEX

يُحدث دمج الوكيل الذكي مع بورصات العقود الآجلة اللامركزية (Perp DEX) إمكانيات جديدة في مجال التمويل اللامركزي. يمكن للوكيل الذكي تحليل اتجاهات السوق في الوقت الحقيقي، وتقديم إرشادات مخصصة للمستخدمين، وإدارة المخاطر.

يبدأ تطبيق الوكيل الذكي في Perp DEX في الانتقال من المفهوم إلى التطبيق العملي. على سبيل المثال، يمكن للذكاء الاصطناعي التعرف على ارتفاع مفاجئ في معدل التمويل لعقود BTC الآجلة المستمرة بسبب زيادة مراكز الشراء، وتنفيذ عمليات بيع على الاتجاه المعاكس. أدى هذا التكامل التكنولوجي إلى ظهور حالات استخدام رئيسية، منها إدارة المخاطر، حيث يمكن للوكيل الذكي مراقبة معدلات التمويل، والتقلبات، وصحة الضمان، وضبط الرافعة تلقائيًا لتجنب عمليات التصفية.

تتنوع نماذج التعاون بين Perp DEX والوكيل الذكي. أعلنت منصة Perp DEX في نظام Sui عن تعاون مع منصة Surf Copilot للبحث في العملات المشفرة، لدمج التحليل في الوقت الحقيقي، وتحديد الاتجاهات، والإشارات الذكية في واجهة التداول على السلسلة. يهدف هذا التعاون إلى تقديم تجربة تداول أكثر كفاءة وأقل تكلفة تعلم للمستخدمين.

ثورة البنية التحتية: Plasma ونمط المدفوعات على السلسلة

يهدف Plasma، وهو شبكة جانبية لبيتكوين مدعومة من Tether، إلى أن يكون طبقة التسوية النهائية لـ USDT وبيتكوين. يركز تصميمه على معالجة القيود الحالية للبنية التحتية للعملات المستقرة على الشبكات العامة.

يعتمد هيكل Plasma على تحسينات موجهة للعملات المستقرة وبيتكوين، بما يشمل تقنية الحساب المجرد التي تتيح نقل USDT بدون رسوم، وبنية جسر عبر الشبكة تعتمد على المدققين لربط شبكات بيتكوين. يرد هذا التصميم المتخصص على التحديات الحالية لاستخدام العملات المستقرة، حيث لا تزال أكثر من 60% من USDT تعتمد على شبكات عامة غير مخصصة للمدفوعات، وتتطلب رسوم غاز تتغير مع قيمة المعاملات.

تُظهر استراتيجية Plasma تحول Tether من “مُصدر للعملات المستقرة” إلى “مشغل للبنية التحتية للدفع العالمية”. من خلال بناء طبقة تسوية مستقلة، تسعى Tether لاستعادة العوائد التي تذهب حاليًا إلى شبكات مثل إيثريوم وTron، والتي تتقاضى رسوم معاملات بمليارات الدولارات على USDT.

التطلعات المستقبلية: تطور بيئة العملات المستقرة متعددة الأبعاد

سيتم تطوير مستقبل العملات المستقرة عبر عدة أبعاد. أولاً، تحسين الإطار التنظيمي، حيث دخل قانون “قانون العبقرية” حيز التنفيذ في يوليو 2025، واعتبر العملات المستقرة أدوات دفع قانونية بشكل رسمي، مما يوفر أساسًا قانونيًا للاستخدام الواسع.

ثانيًا، الابتكار التقني، خاصة تقنيات إثبات المعرفة الصفرية، والحساب المجرد، وغيرها من تقنيات تحسين الخصوصية وتجربة المستخدم، التي قد تحل تحديات مثل المدفوعات السرية القابلة للمراجعة، والمعاملات بدون رسوم غاز.

أما من حيث الاستخدامات، فإن العملات المستقرة تتوسع من أدوات تسوية الأصول المشفرة إلى أدوات دفع في الاقتصاد الحقيقي. أظهرت أبحاث فيزا في البرازيل والهند وإندونيسيا ونيجيريا وتركيا أن العملات المستقرة تُستخدم على نطاق واسع كبديل للعملة، ودفع مقابل السلع والخدمات، والتحويلات عبر الحدود، ودفع الرواتب. ستتضح دور العملات المستقرة أكثر كجسر بين التمويل التقليدي والعالم الرقمي. وأشار تقرير بلاك روك إلى أن العملات المستقرة “لم تعد منتجات نادرة”، بل أصبحت “جسرًا بين التمويل التقليدي والسيولة الرقمية”.

عندما زاد USDT الأصلي على Plasma من 4 ملايين إلى 37 مليون خلال أسبوع، كان رد فعل السوق واضحًا. يستخدم المستهلكون بطاقات Plasma One للدفع بملايين الدولارات من USDT في نقاط البيع العالمية، ويستثمر المستثمرون المؤسساتيون البيتكوين عبر pBTC في بروتوكولات التمويل اللامركزي. مسار العملات المستقرة واضح — من أزواج التداول في البورصات، إلى جسر يربط الأصول الواقعية والنظام البيئي على السلسلة. في هذا المسار، لا يتدفق فقط القيمة، بل تتشكل إمكانيات لإعادة تشكيل الهيكل المالي العالمي.