توضيح تنظيمي يظهر: كيف سيعيد إطار تنظيم العملات الرقمية الجديد تشكيل سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة

نقاش دام لعقد من الزمن بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) حول تنظيم العملات الرقمية على وشك الحل. مع إعطاء إدارة ترامب الثانية أولوية لدمج الأصول الرقمية في التمويل السائد، يجري حالياً إعادة هيكلة منهجية للسياسات — من الأطر التشريعية إلى قيادة الوكالات — مما يشير إلى تحولات جوهرية في كيفية تعامل الولايات المتحدة مع تنظيم العملات الرقمية.

الأساس البشري: قيادة ودية للعملات الرقمية تتولى السيطرة

يبدأ تسريع وضوح التنظيم من خلال تعيينات الأفراد. بول أتكينز، الذي يُشغل حالياً رئاسة هيئة الأوراق المالية والبورصات، صرح بشكل واضح أن أمريكا كانت “تقاوم” الأصول الرقمية “طويلاً”. تعكس تعيينه تحولاً استراتيجياً نحو ما تسميه الإدارة “مشروع العملات الرقمية” — نهج شامل لحل غموض التنظيم من خلال التشريعات وإصلاح المؤسسات.

كما أن ترشيح ترامب لبريان كوينتنز كرئيس للجنة تداول السلع الآجلة وعضو فيها ذو أهمية كبيرة. كوينتنز يمتلك خبرة متخصصة كمحامي عملات رقمية سابق، مثل تمثيله لمشاريع البلوكشين وصناديق رأس المال المغامر. فترته الأخيرة كمستشار قانوني رئيسي لفريق عمل العملات الرقمية في هيئة الأوراق المالية والبورصات يضعه بشكل فريد لتسهيل التنسيق بين الوكالات على رقابة الأصول الرقمية.

بالإضافة إلى ذلك، يعزز تعيين ترافيس هيل كرئيس لمؤسسة التأمين الفيدرالية على الودائع (FDIC) مشاركة القطاع المصرفي في خدمات العملات الرقمية. دعم هيل العلني لحفظ العملات الرقمية عبر البنوك وإصدار العملات المستقرة يمكّن المؤسسات المالية مباشرة من المشاركة في منظومة الأصول الرقمية.

محرك التشريع: قانون CLARITY يقترب من تمريره في مجلس الشيوخ

في 10 ديسمبر، أعلن السيناتوران جيليبراند ولويميس أن مشروع قانون “هيكل سوق العملات الرقمية” (قانون الوضوح) سيصدر مسودته النهائية لمناقشة مجلس الشيوخ، مع توقع التصويت في الأسبوع التالي. يمثل هذا المبادرة التشريعية محاولة غير مسبوقة لتثبيت كيفية تصنيف وتنظيم الأصول الرقمية.

المبدأ الأساسي لقانون الوضوح يستبدل النقاش الثنائي الذي استمر لعقود — “هل هو أمان أم سلعة؟” — بإطار تصنيفي. يحدد هيكل القانون:

نظام تصنيف الأصول الواضح: تُصنف الرموز المميزة التي تصدر بشكل أصلي على سلاسل الكتل اللامركزية على أنها “سلع رقمية”، وتخضع لسلطة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). أما الرموز التي تفي بمعايير اختبار هووي وتظهر خصائص عقد استثمار، فتظل تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). هذا النهج التصنيفي يقضي على الغموض التنظيمي الذي لطالما عانى منه مشهد تنظيم العملات الرقمية.

معايير استثناء سلاسل الكتل الناضجة: يُقدم القانون تعريفاً موحداً لـ"أنظمة سلاسل الكتل الناضجة" — تلك التي لا يسيطر عليها كيان واحد أكثر من 20% من عرض الرموز أو حقوق التحقق، وتستمد قيمتها أساساً من فائدة الشبكة الفعلية. بيتكوين وإيثريوم يتأهلان تلقائياً، مما يوفر يقيناً تنظيمياً للعملات الرقمية القائمة ويحمي الابتكار التكنولوجي من الإفراط في التنظيم.

هيكل سوق ثانوي موحد: يجب على جميع منصات التداول التي تقدم سلعاً رقمية — سواء كانت أسواق فورية أو مشتقات — التسجيل لدى لجنة تداول السلع الآجلة كبورصات سلع رقمية (DCEs). والأهم، أن التشريع يتضمن نافذة تسجيل مؤقتة لمدة 360 يوماً، تمنع اضطرابات السوق الناتجة عن الامتثال خلال فترة الانتقال. هذا النهج العملي يعالج تحديات التنفيذ الواقعية التي قد تؤدي إلى زعزعة استقرار المنصات القائمة والمتوافقة.

إطار تمويل يحافظ على الابتكار: الرموز على سلاسل الكتل الناضجة المصنفة كعقود استثمار يمكن أن تستفيد من استثناءات محدودة من تسجيل قانون الأوراق المالية لعام 1933، بحد أقصى $75 مليون دولار سنوياً لجمع التبرعات مع التزامات إفصاح محسنة. يحاول هذا الآلية موازنة حماية المستثمرين مع تقييد الابتكار.

التنسيق المؤسسي: إنهاء نزاع الاختصاص بين SEC و CFTC

ربما يكون أهم ابتكار في القانون هو معالجة التجزئة التنظيمية التي أعاقت تنظيم العملات الرقمية. يفرض قانون الوضوح إنشاء لجنة استشارية مشتركة دائمة بين SEC و CFTC، تتطلب ردوداً رسمية على التوصيات بين الوكالتين التي تؤثر على مجالات تنظيم كل منهما.

هذه الآلية التنسيقية تفيد بشكل خاص منظومة التمويل اللامركزي. ينص القانون صراحة على استثناء المشاركين على مستوى البروتوكول — مطوري الواجهات الأمامية، مدققي العقد، المعدنين، والمساهمين غير الحائزين على الحفظ — من تصنيفات الوسطاء والتجار. هذا الاستثناء يحافظ على مساحة التطوير التكنولوجي مع الحفاظ على حماية المستهلكين على المستوى المؤسسي.

زخم السياسات الموازية: مبادرات قيادة CFTC

مع تسارع مناقشات مجلس الشيوخ، أعلنت رئيسة لجنة تداول السلع الآجلة المؤقتة كارولين دي فام في 5 ديسمبر أن بورصات العقود الآجلة المنظمة يمكنها الآن تقديم تداول العملات الرقمية الفورية. يوسع هذا التنظيم من مكانة الولايات المتحدة كـ"عاصمة العملات الرقمية في العالم"، معالجاً فجوات حماية المستثمرين المرتبطة بمنصات التداول الخارجية.

وفي الوقت نفسه، تقدمت لجنة تداول السلع الآجلة بمبادرة “Crypto Sprint”، التي تروج لدمج الضمانات المرمزة (بما في ذلك العملات المستقرة) في أسواق المشتقات وتحديث بنية التسوية والتقاص. تتماشى هذه الإجراءات التكميلية مع رؤية قانون الوضوح، مع إظهار التزام الوكالات التنظيمية بتمكين، وليس تقييد، تطوير الأصول الرقمية.

التوحيد الاستراتيجي: بناء الهيكل التنظيمي الكامل

يصل تقدم قانون الوضوح بشكل استراتيجي لتعزيز قانون “مشروع عملة مستقرة في الولايات المتحدة” الذي أطلقه ترامب سابقاً، والذي أسس إطار إصدار عملة مستقرة آمن. معاً، تبني هذه التدابير التشريعية بنية تنظيمية شاملة للعملات الرقمية — وتحول الولايات المتحدة من مقاومة السوق الدفاعية إلى قبول مؤسسي هيكلي.

هذا النهج متعدد الطبقات يرسل إشارة إلى تحول في المنطق التنظيمي: من تطبيقات عشوائية إلى بناء إطار منهجي. تخلق توافقية الوضوح التشريعي، وقيادة الوكالات الودية، والمبادرات السياسية التكميلية فرصاً هيكلية لنشر رأس المال المؤسسي ومشاركة القطاع المصرفي.

ومع ذلك، لا تزال تعقيدات التنفيذ قائمة. سيتطلب توحيد تنظيم التمويل اللامركزي، وتوافق المعايير الدولية، وكتابة القواعد التفصيلية عبر الوكالات التزاماً سياسياً حتى عام 2026. ومع ذلك، بالنسبة لمشاركي سوق العملات الرقمية عالمياً، تتجاوز هذه التطورات السياسة الداخلية الأمريكية — فهي تمثل نقطة انعطاف حاسمة تعيد تشكيل كيفية تعامل أكبر الجهات المالية مع تنظيم الأصول الرقمية.