تستعد Ondo Finance لإطلاق منتج رمزية الأسهم الأمريكية على منصة Solana، وسيتم الكشف عن التفاصيل في أوائل عام 2026.

أوندو فاينانس تعلن عن خطة طموحة: ستطلق في أوائل 2026 رموزًا تمثيلية لأسهم أمريكية وصناديق تداول مدرجة (ETF) على بلوكشين سولانا، مما يمثل تحولًا كبيرًا في منصة الرموز للأصول الواقعية (RWA) — من التركيز على السندات الأمريكية وصناديق السوق النقدي، إلى سوق الأسهم، مع هيكل حاضن مؤهل يدعم التداول والتحويل على السلسلة على مدار الساعة.

كسر قيود السوق التقليدية الزمنية

سوق الأسهم الأمريكية التقليدية تعمل حوالي 6.5 ساعات فقط يوميًا (من 9:30 صباحًا إلى 4:00 مساءً بالتوقيت الشرقي)، مع سيولة محدودة وفروقات سعرية واسعة قبل وبعد التداول. رموز الأسهم الممثلة من أوندو ستتجاوز هذا الحد، لتحقيق تداول فعلي على مدار كامل للدورة، 24 ساعة، 7 أيام في الأسبوع، مع تسوية فورية تقريبًا على البلوكشين.

سعة المعالجة العالية (آلاف المعاملات في الثانية) وتكاليف المعاملات المنخفضة جدًا (عادة بضع سنتات لكل معاملة) على بلوكشين سولانا تجعل التداول المتكرر والتحويلات الصغيرة مجديين اقتصاديًا، بالمقارنة مع رسوم الغاز المرتفعة على إيثريوم التي تشكل عائقًا.

نموذج الحاضن المؤهل هو الاختلاف الأساسي في خطة أوندو. على عكس المشتقات الاصطناعية أو عقود الفروقات، هذه الأسهم يحتفظ بها طرف حاضن مؤهل (qualified custodian) يمتلك أصولًا حقيقية، لضمان أن كل رمز يمثل حصة حقيقية من الأسهم أو ETF، وليس مجرد تعرض مشتق.

أثر أوندو ووجودها في سوق الأصول الواقعية

لفهم طموحات أوندو في مجال رموز الأسهم، من الضروري معرفة مكانتها الراسخة في منتجات الرموز ذات العائد الثابت.

USDY (رمز العائد بالدولار الأمريكي) هو المنتج الرائد، ويوفر تعرضًا رمزيًا للسندات الأمريكية قصيرة الأجل والودائع البنكية، ومنذ إطلاقه، تجاوزت إدارة الأصول فيه 5 مليارات دولار. OUSG هو منتج يوفر للمؤسسات وصولًا رمزيًا إلى سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل، مع قدرات تحويل وتسوية على البلوكشين.

الشركة نجحت في تلبية متطلبات تسجيل الأوراق المالية، وبناء علاقات حاضنة مع المؤسسات المالية التقليدية، وتأسيس بنية التوافق اللازمة. خبرتها في نشر USDY على سولانا (وهو متاح أيضًا على إيثريوم) أسست الأساس التقني والشبكي لتوسعة منتجات الأسهم.

انتظار الموافقات التنظيمية الطويلة

جدول أوائل 2026 يعكس أن رموز الأسهم الأمريكية والأوراق المالية الممثلة تحتاج إلى المرور عبر عملية تنظيمية جوهرية.

تسجيل الأوراق المالية هو العقبة الرئيسية — فهذه الأسهم وETF تعتبر أوراق مالية، ويجب أن تسجل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو تحصل على إعفاء. قواعد وكلاء التحويل تحدد كيفية إدارة سجلات ملكية الأوراق المالية، وعلى أوندو أن تسجل كوكيل تحويل أو تتعاون مع جهة مسجلة. متطلبات الوسطاء قد تنطبق حسب طريقة التوزيع والتداول. قواعد الحاضن المؤهل تتطلب أن يلتزم الحاضن بمعايير صارمة من حيث التشغيل، والمالية، والتأمين. الامتثال لمكافحة غسيل الأموال (AML/KYC) يتطلب أنظمة قوية لتحديد العملاء ورصد العمليات، رغم التحديات التي تفرضها الطبيعة شبه المجهولة للبلوكشين. قيود المستثمرين المؤهلين قد تقتصر على إصدار الأسهم للمستثمرين المؤهلين أو المعتمدين في البداية، ثم تفتح لاحقًا للمستثمرين الأفراد.

كيف يدعم الهيكل التقني التداول على مدار الساعة

تحقيق رموز الأسهم المماثلة المدعومة من حاضن مؤهل، والمتاحة للتداول على مدار الساعة، يتطلب بنية تحتية تقنية معقدة.

هيكل الحاضن قد يتضمن حاضنًا مؤهلًا (مثل البنوك الأمريكية، BNY Mellon، أو State Street) يمتلك شهادات الأسهم الفعلية أو مراكز الحسابات، مع إنشاء رموز تمثلها على سولانا.

آلية الإصدار والشراء تسمح للمشاركين المصرح لهم أو لأوندو نفسها بإنشاء رموز جديدة عند شراء الأصول الأساسية، وتدميرها عند البيع، للحفاظ على دعم 1:1.

تسعير خلال أوقات التداول يعتمد على أسعار الأسهم الحية من البورصات التقليدية لضمان اكتشاف السعر بدقة. تسعير خارج أوقات التداول يعتمد على سعر الإغلاق السابق أو التقييم العادل، حتى يعاود السوق فتح، مما يخلق فرص أرباح من الفروق السعرية.

التسوية على السلسلة تتم خلال ثوانٍ إلى دقائق، على عكس تسوية T+1 في الأسواق التقليدية، مع أن نقل الأصول الأساسية يظل محدودًا بوقت التسوية التقليدي.

إدارة الأحداث الشركات (مثل توزيع الأرباح، تقسيم الأسهم، الاندماجات، والزيادة في رأس المال) تتطلب منطق عقود ذكية أو تدخل يدوي، لتوزيع العوائد بشكل نسبي على حاملي الرموز. حقوق التصويت معقدة — عناوين البلوكشين قد لا تفي بمتطلبات التصويت بالوكالة، مما يتطلب تحقق إضافي أو تفويض.

من سيستفيد أكثر

رغم أن المستثمرين الأفراد قد يرضون بواجهات سهلة وخدمات بدون عمولة من الوسطاء التقليديين، إلا أن هناك قطاعات سوقية تحتاج بشكل ملح:

المستثمرون الدوليون يواجهون حواجز توقيتية، حيث لا يمكنهم التداول خلال ساعات السوق الأمريكية، وتداول 24 ساعة يلغي هذه المشكلة. المواطنون الرقميون (Crypto natives) يمكنهم الوصول بسهولة أكبر إلى التعرض للأسهم التقليدية دون الحاجة إلى المرور عبر البنوك أو الوسطاء التقليديين. الدمج في DeFi يتيح استخدام رموز الأسهم كضمانات في بروتوكولات الإقراض، أو كمزود سيولة في منصات السوق الآلي، مما يفتح آفاقًا جديدة للمنتجات المالية. الملكية المجزأة تصبح مجدية اقتصاديًا — رسوم المعاملات المنخفضة تسمح بالاستثمار بالدولار بدلاً من شراء أسهم كاملة، وهو جذاب بشكل خاص للأسهم ذات الأسعار العالية مثل أسهم بيركشاير هاثاوي أو أمازون. التداول البرمجي والاستراتيجيات الآلية تستفيد من التكامل عبر API والتداول المستمر، مما يدعم التنفيذ التلقائي المستمر.

المشهد التنافسي

أوندو تدخل سوق الأوراق المالية الرمزية المتزايد ازدحامها، مع منافسين حاليين وجدد.

بعض المنصات تقدم بالفعل أسهمًا رمزية على السلسلة، بما في ذلك شركات تكنولوجيا كبرى ومنتجات مؤشرات. بروتوكولات DeFi تقدم تعرضًا اصطناعيًا للأسهم بدلاً من حاضن مؤهل، مع مخاطر وعوائد مختلفة. شركات إدارة الأصول التقليدية تركز حاليًا على صناديق السوق النقدي والأصول ذات العائد الثابت، وليس الأسهم. بعض مزودي البنية التحتية المتخصصين يدعمون الرموز للأوراق المالية، وقد تعاونوا مع مؤسسات متعددة. هناك منصات مرخصة من SEC تقدم أوراق مالية رمزية، لكن نطاق منتجاتها محدود.

مزايا أوندو تشمل وجود منصة RWA راسخة، والبنية التحتية التقنية على سولانا، وعلاقات مع مؤسسات في منتجات العائد الثابت، وخبرة تنظيمية. المنافسة تأتي من لاعبين أصليين في عالم التشفير ومن المؤسسات المالية التقليدية.

ديناميكيات السوق الجديدة

تشغيل الأسهم المرمزة جنبًا إلى جنب مع السوق التقليدي سيعيد تشكيل هيكل السوق.

توزيع السيولة: تتوزع أوامر التداول بين البورصات التقليدية (NYSE، NASDAQ) والأسواق على السلسلة، مما قد يقلل من العمق ويزيد الفروقات السعرية. اكتشاف السعر: يتطلب وجود آليات فعالة للمراجحة للحفاظ على توازن السعر بين النسختين. فرص المراجحة: الاختلافات السعرية بين المواقع، والتداول خارج أوقات السوق، وظروف السيولة المختلفة تخلق فرصًا للمراجحة. تحديات المزودين للسيولة: يحتاج مقدمو السيولة إلى إدارة المخزون بين السوقين، مع التعامل مع تعقيدات الحاضن والتسوية. المشاركون المؤهلون (مثل المشاركين في إنشاء واسترداد ETF) يلعبون دورًا رئيسيًا في تسهيل المراجحة والسيولة عبر عمليات الإصدار والشراء.

نجاح السوق يعتمد بشكل كبير على حجم السيولة — هل يمكن أن يصبح بديلًا حقيقيًا للتداول التقليدي، أم سيظل تطبيقًا نخبويًا.

المخاطر والتحديات

عدة مخاطر قد تعيق الإطلاق الناجح أو الاعتماد بعد الإدراج:

الرفض أو التأخير التنظيمي هو الخطر الأكبر — قد ترفض SEC الطلب، أو تطلب تعديلات كبيرة تؤدي إلى تأخير، أو تفرض قيودًا صارمة. مخاطر الحاضن والمقابل: في حال تعرض الحاضن المؤهل لمشاكل مالية، أو فشل في التشغيل، أو احتيال. ثغرات العقود الذكية: قد تؤدي أخطاء في الكود إلى سرقة أو فقدان الأسهم الرمزية. اعتماد السوق: قد يفضل المستثمرون الوسطاء التقليديين على الخيارات الجديدة على البلوكشين. تحديات السيولة: قد تؤدي إلى فروقات سعرية واسعة وتنفيذ غير مرضي. مخاطر التسعير والمصادر: عند إغلاق السوق الأساسي، مع استمرار تداول الرموز، تظهر مخاطر الاعتماد على مصادر البيانات (Oracle). تعقيدات الأحداث الشركات: مثل الاستحواذ، الإفلاس، أو الأحداث الخاصة، يصعب معالجتها تلقائيًا. التغيرات التنظيمية: قد تفرض قيودًا جديدة على الرموز أو المنتجات ذات الصلة لاحقًا.

عوامل النجاح الرئيسية

نجاح أوندو يعتمد على عدة عوامل. الاعتماد قد يكون أكثر من المؤسسات، وليس الأفراد — صناديق التحوط والتجار الذاتيين يمكنهم استخدام السوق على مدار الساعة لإدارة المخاطر؛ مدراء الأصول الدوليين يمكنهم الوصول خلال ساعات العمل المحلية؛ صناديق التشفير يمكنها التنويع بسهولة أكبر؛ مكاتب العائلة يمكنها الاستفادة من الأدوات البرمجية والتكامل مع DeFi. لكن صناديق التقاعد وشركات التأمين قد تواجه عقبات تنظيمية وتشغيلية تمنع مشاركتها على المدى القصير.

على المدى الطويل، نجاح هذه العمليات يعتمد على بناء سيولة كافية، وآليات تسعير شفافة، وإطار قانوني واضح، وثقة المستثمرين — وكلها تتطلب وقتًا واختبارًا في السوق. أوندو، من خلال سجلها في الرموز ذات العائد الثابت وخططها القادمة للأسهم، تسعى للتحول من لاعب في RWA إلى مهندس لنظام بيئي للأصول الواقعية.