مخاطر ضرورية لفهمها عند تعدين السيولة: تحليل متعمق لحساب الخسائر غير الثابتة وتطبيقاتها العملية

التكاليف الخفية في تعدين السيولة: كيف تتولد الخسارة غير الثابتة؟

كان تعدين السيولة قد أصبح مفضلاً للمستثمرين في العملات المشفرة بفضل جاذبيته من خلال تقاسم الرسوم ومكافآت رموز الحوكمة، لكن هذه الاستراتيجية التي تبدو ذات عائد مرتفع تخفي وراءها مخاطرة رئيسية وهي الخسارة غير الثابتة. ببساطة، الخسارة غير الثابتة هي الخسارة التي يتعرض لها مزودو السيولة عندما تتقلب أسعار الرموز، حيث تكون مرتبطة بشكل مباشر بمدى انحراف سعر الرمز عن سعر الإيداع الأولي. وكلما كانت التغيرات في السعر أكثر حدة، كانت الخسارة أوضح.

كمثال على تقديم السيولة في زوج ETH/USDC، عندما يرتفع سعر ETH بشكل مفاجئ، يقوم بروتوكول السوق الآلي بضبط نسب الحصص داخل المسبح تلقائيًا وفقًا للسعر السوقي، مما يقلل من كمية ETH التي يمتلكها مزود السيولة ويزيد من USDC. هذا يعني أنك تفوت على نفسك العوائد الكاملة الناتجة عن ارتفاع ETH. وعلى العكس، عندما ينخفض سعر ETH، يزيد النظام من كمية ETH التي تملكها، لكن إذا كانت نسبة الانخفاض كبيرة جدًا، فقد يؤدي ذلك في النهاية إلى خسارة رأس المال. والأهم من ذلك، أن هذه الخسارة لا تتحقق إلا بعد سحب الرموز من مسبح السيولة.

الشرح الكامل لحساب الخسارة غير الثابتة: من المعادلة إلى العمليات الفعلية

الأساس الرياضي للخسارة غير الثابتة

بالاعتماد على مسبح ETH-USDC بنسبة 1:1، يمكننا استنتاج حساب الخسارة غير الثابتة. لنفترض أن كمية ETH الابتدائية هي a، وكمية USDC هي b، وسعر ETH هو Pa، ومعادلة ثابت الضرب للمسبح هي a×b=c.

عند تغير السعر، تتغير كميات الرموز داخل المسبح كالتالي:

• كمية ETH: a = √(c/Pa)
• كمية USDC: b = √(c×Pa)

مثال عملي: حالة ارتفاع ETH بنسبة 10%

افترض أن الإيداع الابتدائي هو 10 ETH (بسعر 100 وحدة لكل ETH)، مع قفل 1000 USDC، إذن c=10000.

عندما يرتفع سعر ETH إلى 110 وحدة:

• تصبح كمية ETH في المسبح 9.535
• تصبح كمية USDC في المسبح 1048.81
• قيمة الأصول الإجمالية = 9.535×110 + 1048.81 = 2097.66 وحدة

إذا لم تشارك في التعدين واحتفظت بالرموز الأصلية:

• قيمة الأصول الإجمالية = 10×110 + 1000 = 2100 وحدة

الخسارة غير الثابتة = (2100 - 2097.66) / 2100 = 0.112%

مثال عملي: حالة انخفاض ETH بنسبة 10%

عندما ينخفض سعر ETH إلى 90 وحدة:

• تصبح كمية ETH في المسبح 10.541
• تصبح كمية USDC في المسبح 948.68
• قيمة الأصول الإجمالية = 10.541×90 + 948.68 = 1897.37 وحدة

إذا لم تشارك في التعدين واحتفظت بالرموز الأصلية:

• قيمة الأصول الإجمالية = 10×90 + 1000 = 1900 وحدة

الخسارة غير الثابتة = (1900 - 1897.37) / 1900 = 0.138%

المعادلة العامة للحساب

بالنسبة لمسبح السيولة بنسبة إيداع 1:1، ويحتوي على عملة مستقرة، فإن معادلة حساب الخسارة غير الثابتة هي:

الخسارة غير الثابتة = [(r+2) - 2√(r+1)] / (r+2)

حيث r تمثل مضاعف تغير السعر. بالنسبة لمسابح ذات نسب إيداع مختلفة، يجب ضرب النتيجة بنسبة حصة العملة المتقلبة.

المخاطر الثلاثة في تعدين السيولة

الخطر الأول: التقلب الثنائي يسبب الخسائر

سواء ارتفع سعر الرمز أو انخفض، فإن أي تقلب في السعر يؤدي إلى خسارة غير ثابتة للمزودين. وتكون نسبة الخسارة غير ثابتة غير خطية، فكلما زاد التقلب، زادت الخسارة.

الخطر الثاني: الخسائر عند الانخفاض عادة أكبر من الارتفاع

بالنسبة لنفس نسبة التقلب، فإن الخسائر غير الثابتة الناتجة عن الانخفاض تكون عادة أكبر من تلك الناتجة عن الارتفاع. وذلك لأن فقدان رأس المال يسبب تكلفة نفسية ورياضياتية أعلى مقارنة بفقدان العوائد المحتملة، مما يجعل مخاطر الانخفاض أكثر تأثيرًا على المحفظة.

الخطر الثالث: كلما كانت نسبة الرموز غير متوازنة، كانت الخسارة أقل

على عكس الحدس، فإن زيادة نسبة الرموز المستقرة لا تقلل من الخسارة غير الثابتة بشكل مباشر. في الواقع، عندما تكون نسبة إيداع الرمزين مختلفة بشكل كبير (مثل 99:1 بدلاً من 50:50)، فإن الخسارة غير الثابتة تقل نسبيًا. وذلك لأن المسبح غير المتوازن يحد من تأثير تقلبات السعر على الهيكل.

نصائح للمستثمرين في تعدين السيولة

عند اختيار مشاريع تعدين السيولة، ينبغي للمستثمرين تفضيل الأزواج التي تحتوي على رموز مستقرة مثل USDC و USDT. ويجب توخي الحذر بشكل خاص مع مسابح السيولة التي تتضمن عملات مشفرة عالية التقلب، إلا إذا كنت قد قمت بتقييم شامل لمخاطر الخسارة غير الثابتة وتأكدت من أن رسوم المعاملات ستغطي الخسائر المحتملة.

عندما لا يمكن تجنب الأصول ذات التقلب العالي تمامًا، فإن اختيار مسبح إيداع غير متوازن (مثل ETH-عملة مستقرة بنسبة 95:5) يمكن أن يقلل بشكل نسبي من تأثير الخسارة غير الثابتة. بالإضافة إلى ذلك، فإن استخدام أدوات حساب الخسارة غير الثابتة المتوفرة في السوق، وتقدير الخسائر بناءً على توقعاتك لتقلب الرموز، يساعد في اتخاذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية.

التطلعات: تطور نظام DeFi المستمر

على الرغم من أن تعدين السيولة يجلب تأثير الثروة، إلا أنه يكشف أيضًا عن العديد من التحديات في نظام DeFi. من ثغرات العقود الذكية إلى عيوب تصميم البروتوكولات، فإن هذه المشاكل تدفع المطورين باستمرار نحو الابتكار. ظهور آليات جديدة مثل AMM (السوق الآلي)، السيولة المركزية، والرسوم الديناميكية، هو استجابة للسوق لمخاطر الخسارة غير الثابتة.

في المستقبل، ستعمل DeFi على تحسين نماذج العائد على السيولة من خلال تقنيات أكثر نضجًا وأدوات إدارة المخاطر. وبالنسبة للمستثمرين، فإن فهم آلية عمل الخسارة غير الثابتة ليس مجرد موضوع أساسي للمشاركة في تعدين السيولة، بل هو سلاح ضروري لحماية أصولهم في عصر التمويل اللامركزي.