الكثير من الناس يقعون في خطأ قاتل عند استخدام نظام الإقراض الدوري — يعتقدون أن الوضع مستقر طالما أن نسبة LTV لم تتجاوز خط التصفية عند 80%. هذا التفكير الخطي هو بمثابة رقص على حافة الهاوية.

الواقع هو أنه عندما تتقلب السوق بشكل حاد، فإن خط التصفية ليس خطًا أحمر واضحًا، بل هو وهم مليء بالمفاجآت. قد ترى أن لديك وسادة أمان بنسبة 10% في حسابك، ولكن في تلك الدقائق القليلة التي ينفد فيها السيولة فجأة، يمكن أن تتلاشى هذه الوسادة خلال ثانية واحدة فقط، وهو معجزة أن تصمد.

لنأخذ نظام المزاد الهولندي كمثال. من الناحية النظرية، هو أكثر عدالة من التصفية بخصم ثابت، لكن هناك ثغرة قاتلة في هذا المنطق: يفترض أن السوق دائمًا مستمر، وأن هناك دائمًا من يرغب في استلام الصفقة. وماذا يحدث عندما ينخفض سعر BNB بنسبة 30% خلال فترة قصيرة، وتفجر رسوم الغاز على الشبكة إلى آلاف Gwei؟ تنهار هذه الافتراضات على الفور. يطلق على هذا النظام "الفراغ السيولي".

عندها، قد ينفصل سعر السوق الثانوي لـ slisBNB بشكل كبير بسبب الذعر (ربما أكثر من 10%). ويحسب الروبوت: حتى مع خصم المزاد، شراء slisBNB سيكون خسارة. إما أن لا يتحمل الخصم مدى الانفصال، أو أن تكلفة الغاز مرتفعة جدًا بحيث لا يمكن التنفيذ. ويُفشل المزاد، ولا أحد يضع عرضًا. وتضطر البروتوكولات إلى خفض السعر باستمرار، حتى تتجاوز الحدود النفسية للمستثمرين.

الأهم من ذلك، أن انخفاض قيمة أصولك ليس بسبب انخفاض السوق، بل بسبب "فقدان السيولة" الذي يبتلعها حيًا. وعندما تتلقى إشعار التصفية، غالبًا ما تكون خسارتك أكبر بكثير من انخفاض السوق الحقيقي. هذا هو رعب "الانفجار غير الخطي" — في مواجهة أزمة نظامية، حتى أدق النماذج الرياضية تعجز عن المساعدة. والملاذ الوحيد هو إدارة مركزك بشكل منخفض جدًا لدرجة لا تصدق.