الانخفاض في الين الياباني وراء "مقامرة سرية" بقيمة 500 مليار دولار: لماذا تؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى إثارة جشع السوق؟

ارتفاع الفائدة ولكنه انخفاض القيمة، السوق يلعب “حرب نفسية”

الجمعة الماضية، أعلن محافظ البنك المركزي الياباني، أودا هاروميتسو، عن رفع سعر الفائدة إلى 0.75% — وهو أول مرة يصل فيها إلى هذا المستوى منذ عام 1995، وكان من المفترض أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع الين الياباني. لكن الواقع كان عكس ذلك تمامًا.

بعد الإعلان، انخفض زوج USD/JPY من نطاق 155 إلى 157.43، ولم يرتفع الين، بل ظهرت موجة “تصفية الأرباح” النموذجية. السوق عبر التصويت من خلال السوق أرسل إشارة واضحة: نحن نراهن على أنك لن تجرؤ على رفع الفائدة مرة أخرى.

لماذا يجرؤ السوق على تجاهل الإشارات المتشددة؟

التداول بالفرق لا يزال القوة المسيطرة

وفقًا لأحدث إحصائيات مورغان ستانلي، لا يزال هناك حوالي 5000 مليار دولار من تداولات الين غير المغطاة (Carry Trade) على مستوى العالم. هذه الأموال تقترض بالين الرخيص، وتستثمر في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، والأسواق الناشئة، والعملات المشفرة.

ما يبدو متناقضًا هو أنه حتى مع ارتفاع سعر الفائدة على الين إلى 0.75%، مقارنة بمعدل 4.5%+ على الدولار، فإن الفارق لا يزال يصل إلى 375 نقطة أساس. طالما أن التقلبات (VIX) منخفضة، فإن المتداولين بالفرق يتجاهلون تكاليف الاقتراض الجديدة، ويستمرون في زيادة مراكزهم. صرح استراتيجي الفوركس في ING أن السوق في الواقع يراهن على فرضية أعمق: أن أودا هاروميتسو لن يرفع الفائدة أكثر قبل يونيو 2026.

النتيجة؟ تدهور الين أصبح صورة حية لـ “لعبة الجبناء”.

العملات المشفرة تتلقى أولاً إشارة تشديد السيولة

على عكس سوق الأسهم التقليدي الهادئ، أطلقت سوق العملات المشفرة، الأكثر حساسية للسيولة، إشارة إنذار مبكر. بعد تأكيد رفع الفائدة، انخفض سعر البيتكوين (BTC) بسرعة من فوق 91,000 دولار.

وفقًا لأحدث البيانات السوقية، يتداول البيتكوين حاليًا حول 94.10 ألف دولار (مع ضغط تصحيح مقارنة قبل رفع الفائدة). تظهر القوانين التاريخية أن ثلاث مرات من رفع البنك المركزي الياباني للفائدة بعد كل مرة شهدت البيتكوين تصحيحًا بين 20%-30%. إذا ظهرت عمليات تصفية واسعة لمراكز الين خلال الأسابيع القادمة، قد يواجه البيتكوين اختبارًا أعمق، مع مستوى 85,000 دولار كمستوى دعم رئيسي.

السوق الأمريكية للسندات تحمل مخاطر أكبر

الأخطر من انخفاض قيمة الين هو التغيرات في سوق سندات الخزانة الأمريكية. بعد رفع الفائدة، بدأ المستثمرون اليابانيون (واحد من أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية في العالم) يواجهون خسائر في سعر الصرف وإغراء ارتفاع معدلات الفائدة. ونتيجة لذلك، تخطت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات 4.14%.

هذه الظاهرة تُعرف باسم “تسطيح السوق الهابطة” — ارتفاع معدلات الفائدة على المدى الطويل لا يأتي من سخونة الاقتصاد، بل من تراجع كبار المشترين (الشركات اليابانية). هذا سيؤدي مباشرة إلى زيادة تكاليف التمويل للشركات الأمريكية، ويضع ضغطًا غير مرئي على تقييمات سوق الأسهم الأمريكية في عام 2026.

سباق السرعة لعام 2026: من يرفع الفائدة، ومن يخفضها، يحدد شكل السوق

بحلول عام 2026، ستحدد سباق الزمن الاتجاه الرئيسي للتمويل العالمي.

سيناريو متفائل: يبطئ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة إلى 3.5%، والبنك المركزي الياباني يبقى على حاله. الفارق في الفائدة لا يزال واسعًا، وتستمر مراكز الين بقيمة 5000 مليار دولار في العمل، وأسواق الأسهم الأمريكية واليابانية تحقق مكاسب، ويظل زوج USD/JPY فوق 150.

سيناريو متشائم: ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التوقف عن خفض الفائدة، وتفقد اليابان السيطرة على التضخم، مما يدفع البنك المركزي إلى رفع الفائدة بسرعة. تتفكك نماذج الاقتصاد المرتبطة بالتداول بالفرق بسرعة، وتفر مراكز الـ 5000 مليار دولار بشكل هرب، ويقفز الين إلى 130، وتنهار الأصول عالية المخاطر عالميًا.

حاليًا، السوق يقدر السيناريو الأول بشكل كامل. لكن غولدمان ساكس حذر من أن إذا وصل زوج USD/JPY إلى 160 نفسيًا، فمن المحتمل أن تتدخل الحكومة اليابانية، مما يؤدي إلى موجة تذبذب اصطناعية ستشعل الموجة الأولى من عمليات تقليل الرافعة المالية على نطاق واسع.

ثلاثة مؤشرات رئيسية تحدد وتيرتك في الاستجابة

مراقبة مستوى 160: هو الخط الأحمر الذي قد تتدخل الحكومة اليابانية عنده. إذا انخفض الين دون هذا المستوى، ستزداد تقلبات السوق بشكل حاد، وشراء الين على المدى القصير سيكون عملية عالية المخاطر.

مستوى دعم البيتكوين عند 85,000 دولار: أصبحت العملات المشفرة مؤشرًا رائدًا للسيولة العالمية. إذا فقد البيتكوين هذا المستوى، فهذا يعني أن المؤسسات تخرج من الأصول ذات المخاطر العالية، ويدل على أن دورة تجنب المخاطر قد بدأت رسميًا.

اتجاه العائد الحقيقي للسندات الأمريكية: أكد مورغان ستانلي في توقعاته لعام 2026 أن ارتفاع تكاليف التمويل سيؤدي إلى حركة كبيرة في السوق — حيث تتجه الأموال من الأسهم ذات التقييمات المرتفعة والتدفقات النقدية المنخفضة، إلى القطاعات الدفاعية مثل الصناعة، والسلع الأساسية، والرعاية الصحية. سرعة هذا التحول تعكس مدى تغير ثقة السوق في سياسات الاحتياطي الفيدرالي.

تحذير للمستثمرين في تايوان

العملات التايوانية ستواجه ضغوطًا مزدوجة من قوة الدولار الأمريكي وتصفية مراكز الين، مع احتمالية أن تصل تقلبات سعر الصرف إلى أعلى مستوياتها خلال السنوات الأخيرة. على الشركات التي لديها ديون بالين أو تعتمد بشكل كبير على الإيرادات الأمريكية أن تضع استراتيجيات للتحوط مسبقًا.

إذا تواصل تشديد السيولة العالمية بسرعة، فإن الأسهم التايوانية ذات مضاعفات الربحية العالية ستتأثر. خاصة تلك التي تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي، وأسعارها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسهم التكنولوجيا الأمريكية، قد تتعرض لتصحيحات كبيرة. في هذا البيئة، ستبرز قيمة الأسهم ذات العائد المرتفع، وأسهم المرافق، وصناديق الاستثمار في السندات قصيرة الأجل بالدولار كخيارات دفاعية واضحة.