## الحقيقة وراء تقلبات سعر السهم بعد توزيع الأرباح: هل ينخفض أم يرتفع وما الذي يحدد ذلك؟

يكمن الكثير من المستثمرين في حيرة من أمرهم حول سؤال واحد — هل يوم توزيع الأرباح فعلاً يسبب انخفاض سعر السهم بشكل حتمي؟ قد تكون الإجابة غير متوقعة. على الرغم من أن النظرية تقول إن توزيع الأرباح يؤدي إلى تعديل في سعر السهم، إلا أن الأداء الفعلي لسعر السهم بعد التوزيع هو أكثر تعقيدًا بكثير مما يتصور البعض.

يخصص وارن بافيت أكثر من 50% من أصوله للأسهم ذات العوائد العالية، مما يعكس حقيقة مهمة: الشركات التي توزع أرباحًا مستقرة غالبًا ما تمثل نماذج أعمال قوية وتدفقات نقدية صحية. في السنوات الأخيرة، أصبح العديد من المستثمرين يعتبرون الأسهم ذات العوائد العالية كأداة أساسية للحفاظ على محفظتهم، بهدف الحصول على دخل ثابت. ولكن، إلى جانب الاستمتاع بالتوزيعات، من الضروري فهم المنطق وراء حركة سعر السهم بعد توزيع الأرباح.

## لماذا يتغير سعر السهم بعد توزيع الأرباح: من النظرية إلى الواقع

**التعديل النظري للسعر**

في يوم حقوق توزيع الأرباح، تدفع الشركة للمساهمين أرباح نقدية، وهذا التدفق المالي يعني انخفاض أصول الشركة. وبالمثل، فإن قيمة الشركة لكل سهم ستنخفض. على سبيل المثال، شركة افتراضية كانت سعر إغلاقها في اليوم السابق 35 دولارًا، وتشمل 5 دولارات من النقد غير المستخدم، وقررت الشركة توزيع 4 دولارات كربح خاص لكل سهم، إذن، من الناحية النظرية، يجب أن يكون سعر السهم في يوم التوزيع حوالي 31 دولارًا.

وبالمثل، إذا كانت هناك عملية زيادة رأس مال عن طريق إصدار أسهم جديدة، فإن الحساب يكون كالتالي: **سعر السهم بعد زيادة رأس المال = (سعر السهم قبل الزيادة - سعر الزيادة) / (1 + نسبة الزيادة)**. على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم قبل الزيادة 10 دولارات، وسعر الزيادة 5 دولارات، ونسبة الزيادة 1 مقابل 2، فإن سعر السهم بعد الزيادة سيكون حوالي 1.67 دولار.

**الأداء المعقد في الواقع**

لكن الواقع يختلف تمامًا. عند مراجعة البيانات التاريخية، نجد أن سعر السهم بعد التوزيع قد ينخفض أو يرتفع. ذلك لأن تقلبات السعر تتأثر بعدة عوامل — مثل الحالة النفسية للسوق، أداء الشركة، وتوقعات القطاع، وغيرها من العوامل التي تتفاعل مع بعضها البعض، والتوزيع هو مجرد أحد المتغيرات.

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا، التي لديها تاريخ طويل في توزيع الأرباح، تدفع بشكل منتظم ربع سنويًا. في معظم أيام توزيع الأرباح، ينخفض سعر السهم بشكل طفيف، لكن حدثت أيضًا حالات ارتفاع بسيط. أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا، حيث تستمر في جذب الاهتمام، وغالبًا ما يظهر سعر السهم ارتفاعًا في يوم التوزيع. في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر سهم أبل من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا. كما أن أسهم الشركات الكبرى المماثلة مثل وول مارت، بيبسيكو، وجونسون آند جونسون غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم التوزيع.

## ملء حقوق التوزيع وحقوق التوزيع المربوطة: مفتاح تحديد وقت الشراء

لفهم اتجاه سعر السهم بعد التوزيع، من الضروري فهم مفهوميْن مهميْن:

**ملء حقوق التوزيع** — على الرغم من أن سعر السهم ينخفض مؤقتًا بعد التوزيع بسبب دفع الأرباح، إلا أن المستثمرين الذين يثقون في أساسيات الشركة وآفاقها المستقبلية يعيدون سعر السهم تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع أو قريب منه. هذا يدل على تفاؤل السوق بشأن نمو الشركة.

**حقوق التوزيع المربوطة** — يستمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع لفترة من الزمن، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. غالبًا ما يعكس ذلك قلق المستثمرين بشأن أداء الشركة المستقبلي، وقد يكون ناتجًا عن ضعف الأداء أو تغيرات في بيئة السوق.

## متى يكون شراء الأسهم بعد التوزيع مجديًا: ثلاث زوايا حاسمة

**(1) أداء سعر السهم قبل التوزيع**

إذا كان سعر السهم قد ارتفع قبل التوزيع إلى مستوى مرتفع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، خاصة أولئك الذين يرغبون في تجنب الضرائب. في هذه الحالة، يواجه المستثمرون الجدد مخاطر أكبر — حيث قد يكون السعر قد تضمن توقعات مبالغ فيها، وسيواجه ضغط البيع قريبًا. لذلك، الشراء عند ارتفاع السعر قبل التوزيع ليس خيارًا حكيمًا.

**(2) تحليل أوقات الشراء والبيع التاريخية**

من خلال المراقبة التاريخية، يتضح أن سعر السهم بعد التوزيع يميل إلى الانخفاض بشكل أكبر. للمستثمرين الذين يسعون للتداول القصير الأمد، فإن الشراء بالقرب من يوم التوزيع يحمل مخاطر عالية. ومع ذلك، عندما ينخفض السعر ويصل إلى مستوى دعم فني ويبدأ في الاستقرار، قد يكون ذلك فرصة جيدة للشراء.

**(3) أساسيات الشركة والاستراتيجية طويلة الأمد**

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والريادية في القطاع، يُعتبر التوزيع مجرد تعديل في سعر السهم وليس انخفاضًا في القيمة. بالنسبة لهذه الشركات الممتازة، فإن انخفاض السعر بعد التوزيع يوفر فرصة لشراء بأسعار أفضل. وإذا كان المستثمر يخطط للاحتفاظ على المدى الطويل، فإن الشراء بعد التوزيع غالبًا ما يكون استراتيجية أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تتراجع، بل إن السعر المنخفض يجعلها أكثر جاذبية.

## التكاليف الخفية التي لا ينبغي إغفالها

**تكاليف الضرائب على الأرباح**

استخدام حسابات الضرائب المؤجلة (مثل حسابات التقاعد في أمريكا IRA، 401K) لشراء الأسهم ذات التوزيع يمكن أن يتجنب المشاكل الضريبية. لكن، عند استخدام حسابات خاضعة للضرائب العادية، يجب الانتباه — إذا اشتريت السهم بسعر 35 دولارًا قبل التوزيع، وانخفض سعره إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، فإن المستثمر يواجه خسارة غير محققة بقيمة 4 دولارات، ويجب عليه دفع ضرائب على الأرباح التي حصل عليها. فقط عندما يعاد استثمار الأرباح ويتوقع أن يرتد السعر بسرعة، يكون الشراء قبل التوزيع منطقيًا.

**تكاليف التداول**

تختلف تكاليف التداول بين الأسواق. على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني:
- **الرسوم**: سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم الوسيط (عادة بين 5% و6%)
- **ضرائب التداول**: 0.3% على الأسهم العادية، و0.1% على الصناديق المتداولة (ETFs)

هذه التكاليف، رغم صغرها، تتراكم وتؤثر بشكل ملموس على العائدات.

## التفكير العقلاني في قرارات الاستثمار

يعتمد الأداء النهائي لسعر السهم بعد التوزيع على تفاعل عدة عوامل. ينبغي للمستثمرين أن يأخذوا بعين الاعتبار أداء سعر السهم قبل التوزيع، وتاريخ حركة السعر بعد التوزيع، والبيانات الأساسية للشركة، وأهدافهم الاستثمارية، وتحملهم للمخاطر، لاتخاذ قرارات استثمارية عقلانية. الأسهم ذات العوائد العالية ليست مجرد سعي وراء الدخل من التوزيعات، بل الأهم هو تحديد الوقت الأمثل للشراء.