إشارات قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى تباين السياسات: ماذا تكشف محاضر اجتماع ديسمبر عن آفاق خفض الفائدة

قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة بشأن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ومحاضر الاجتماع المصاحبة كشفت عن خلافات داخلية كبيرة بين صانعي السياسات بشأن المسار المستقبلي للسياسة النقدية. صدر يوم الثلاثاء، تظهر المحاضر التفصيلية لاجتماع FOMC في 9-10 ديسمبر أن الغالبية دعمت خفض السعر في ذلك الشهر، لكن الانقسامات الحادة لا تزال قائمة حول مدى عدوانية البنك المركزي في مواصلة التسهيل النقدي.

الاحتياطي الفيدرالي المنقسم: عدد الأصوات يروي القصة

أسفر قرار الشهر الماضي لـ FOMC عن خفض بمقدار 25 نقطة أساس — وهو ثالث تخفيض متتالٍ — لكن هذا الإجماع الظاهر يخفي انقسامات أعمق. يكشف سجل التصويت أن سبعة مسؤولين عارضوا أو أعربوا عن قلقهم بشأن القرار، مما يمثل أكبر انقسام داخلي في الاحتياطي الفيدرالي خلال 37 عامًا. من بين المعارضين، دفعت عضو المجلس المعين من قبل ترامب ميشيل بوومان من أجل خفض أعمق بمقدار 50 نقطة أساس، في حين جادل رئيسا بنك الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان وأربعة مسؤولين غير مصوتين بأن على المعدلات أن تظل ثابتة.

هذا المستوى من الخلاف يشير إلى أن قرار FOMC اليوم يمثل مشهدًا متغيرًا حيث يكون الإجماع على التسهيل النقدي هشًا. تؤكد المحاضر أن المسؤولين يواجهون تهديدات متنافسة للاقتصاد — ولم يتفقوا بعد على أيها يستحق الأولوية.

ما يفكر به صانعو السياسات فعليًا حول خفض المعدلات في المستقبل

تكشف محاضر الاجتماع أن معظم المسؤولين يعتقدون أن خفض المعدلات بشكل إضافي سيكون مبررًا إذا استمر التضخم في مساره التنازلي. ومع ذلك، فإن الشرط “إذا” مهم جدًا. أعرب المسؤولون عن تفاؤل حذر بأن التضخم سينخفض تدريجيًا نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، ولكن فقط إذا توافقت الظروف مع التوقعات الحالية.

وقد جادل أقلية مهمة — وُصفوا بأنهم “بعض” المشاركين — بضرورة التوقف عن خفض المعدلات. منطقهم: يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يحافظ على المعدلات “لفترة من الزمن” لتقييم كيف تؤثر التخفيضات السابقة على سوق العمل والاقتصاد الأوسع. يريد هؤلاء مزيدًا من الأدلة قبل الالتزام بمزيد من التسهيل. حتى أن بعض المسؤولين شككوا فيما إذا كان خفض المعدلات في ديسمبر مبررًا، مستشهدين ببيانات تظهر أن سوق العمل لم يتدهور بشكل ملحوظ بين نوفمبر وديسمبر.

النقاش الحقيقي: مخاطر التوظيف مقابل مخاطر التضخم

مدفونة في محاضر اجتماع FOMC هو التوتر الأساسي الذي يقود خلافات السياسات. أغلب المسؤولين أعطوا وزنًا لحالة التوظيف المتدهورة عند مناقشة خفض المعدلات. أشاروا إلى أن نمو الوظائف قد تباطأ بشكل كبير هذا العام، وأن معدل البطالة قد ارتفع، و"زاد المخاطر السلبية على التوظيف في الأشهر الأخيرة". من هذا المنظور، كان على الاحتياطي الفيدرالي خفض المعدلات لمنع تدهور سوق العمل أكثر.

لكن أقلية صاخبة داخل الاحتياطي الفيدرالي أعربت عن قلقها بشأن مخاطر التضخم. هؤلاء المسؤولون كانوا يخشون أن تقليل المعدلات بينما يظل التضخم مرتفعًا بشكل مستمر يرسل إشارة خاطئة حول التزام البنك المركزي باستقرار الأسعار. يخشون أن يؤدي خفض المعدلات بشكل مفرط إلى ترسيخ توقعات التضخم — وهو ما يعادل إعلان هزيمة في السيطرة على الأسعار. أراد هؤلاء رؤية أدلة أكثر إقناعًا على أن التضخم يتجه فعليًا نحو 2% قبل دعم المزيد من التخفيضات.

يشير هذا التباين إلى أن إطار قرار FOMC الآن منقسم بين من ي prioritise حماية سوق العمل ومن ي prioritise اليقظة التضخمية.

إدارة الاحتياطيات: القصة الخفية

بعيدًا عن مناقشات أسعار الفائدة، أكدت محاضر اجتماع FOMC أن الاحتياطي الفيدرالي طبق برنامج إدارة الاحتياطيات (RMP)، وهو أداة مصممة لتخفيف ضغوط سوق المال. قرر البنك المركزي أن احتياطيات البنوك قد تم تقليلها إلى “مستويات مناسبة” وسمح بمشتريات أوراق الخزانة قصيرة الأجل للحفاظ على إمدادات كافية من الاحتياطيات.

هذا القرار، رغم طبيعته التقنية، مهم لأنه يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يدير عدة أدوات في آن واحد — وليس فقط سعر الفائدة الرئيسي. وضع الاحتياطيات يمثل بعدًا سياسيًا ثانويًا يمكن أن يؤثر على عمل النظام المالي بشكل مستقل عن خفض أسعار الفائدة التقليدي.

ما يعنيه ذلك للأشهر القادمة

تصور قرار FOMC اليوم ومحاضر الاجتماع الداعمة صورة لبنك مركزي عند نقطة تحول. لا يزال معظم المسؤولين يتوقعون أن يكون خفض المعدلات في المستقبل مناسبًا، ولكن فقط إذا توافقت البيانات. في الوقت نفسه، يعتقد أقلية متزايدة من المسؤولين أن على الاحتياطي الفيدرالي التوقف وإعادة التقييم.

تشير المحاضر إلى أن “السياسة النقدية ليست محددة مسبقًا” وأنها ستتغير بناءً على البيانات الواردة والتقييمات الاقتصادية المتطورة. ترجمة ذلك: من المحتمل أن تتصاعد المناقشة الظاهرة في محاضر ديسمبر مع صدور أرقام التوظيف والتضخم الجديدة. سيشير المسؤولون الذين أكدوا على مخاطر سوق العمل إلى أي تراجع في تقارير الوظائف كسبب للمزيد من الخفض. أما الذين يقلقون بشأن التضخم فسيستشهدون بأي ثبات في ضغوط الأسعار كسبب للحذر.

الخلافات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي — الأوسع منذ ما يقرب من أربعة عقود — تشير إلى أن سلوك سوق العمل والتضخم خلال الأسابيع القادمة سيحدد ما إذا كان مسار قرار FOMC سيؤدي إلى مزيد من التخفيضات أو توقف ممتد.