توقعات تسليمات Tesla للربع الرابع: الرياح المعاكسة السياسية قد تخلق ضعفًا مؤقتًا، لكن القيادة الذاتية تظل القصة الحقيقية

المرحلة مهيأة لشركة تسلا (NASDAQ: TSLA) لإصدار أرقام تسليم الربع الرابع في أوائل يناير، وتشير التوقعات إلى أن الأرقام قد تخيب الآمال نسبياً مقارنة بالزخم الأخير. ومع ذلك، يكمن وراء السطح الربعي سرد أكثر إقناعاً حول محركات الطلب على المدى الطويل التي قد تعيد تشكيل سوق السيارات الكهربائية في عام 2026 وما بعده.

التحول في توقيت الطلب المدفوع بالسياسة

تمثل ائتمان السيارات النظيفة الفيدرالي موعداً نهائياً صارماً في 30 سبتمبر 2025 لشراء السيارات المؤهلة. أنشأ هذا الحد السياسي حافز توقيت اصطناعي للمشترين لتسريع عمليات الشراء إلى الربع الثالث، وهو ديناميكية تؤكد بيانات تسليمات تسلا أنها كانت كبيرة.

أظهرت نتائج الربع الثالث لشركة تسلا حجم هذا التأثير. بلغ إجمالي التسليمات 497,088 مركبة، مما يمثل زيادة بنسبة 7% على أساس سنوي — وهو انعكاس حاد من انخفاض بنسبة 13% على أساس سنوي في الربع الثاني. أنتجت الشركة خلال نفس الفترة 447,450 مركبة فقط، مما يعني أن التسليمات تجاوزت بشكل كبير إنتاج التصنيع بحوالي 50,000 وحدة.

هذا التطبيع للمخزون، جنباً إلى جنب مع انتهاء صلاحية حافز شراء رئيسي، يخلق تحديات حقيقية لأداء الربع الرابع. بدون الحافز السياسي وواجهت تصحيح المخزون، تواجه تسلا تحديات هيكلية في الحفاظ على زخم الربع الثالث. سيكون تعليق الإدارة على الأرباح حاسماً لتحديد التوقعات حول توقيت انتعاش الطلب.

ديناميكيات العرض مقابل أساسيات الطلب

يستحق التباين بين إنتاج وتسليمات تسلا في الربع الثالث مزيداً من الانتباه. قامت الشركة بتقليل المخزون لتلبية الطلبات التي تسارعت بسبب موعد انتهاء صلاحية الائتمان الضريبي. بالنسبة للربع الرابع، لم يعد هناك مخزون احتياطي، ويجب تلبية الطلبات الجديدة من الإنتاج الحالي — وهو سيناريو أكثر تقييداً من الربع السابق.

بالإضافة إلى ذلك، جاءت نسخة Model Y ذات السعر المنخفض من تسلا في وقت متأخر جداً في الدورة لتعويض بشكل كبير تراجع الطلب المدفوع بالسياسة. على الرغم من أن استراتيجية المنتج هذه يجب أن تدعم حجم الوحدات على المدى المتوسط، إلا أن تأثيرها على أرقام الربع الرابع سيكون على الأرجح محدوداً.

نقطة انعطاف القيادة الذاتية

بدلاً من التركيز على تباين التسليمات الفصلية، ينبغي للمستثمرين النظر في المحفزات التي أعلنت عنها تسلا لتحقيق تسارع مستدام في النمو. خلال مكالمة أرباح الربع الثالث للشركة، أشار المدير المالي فايبهف تانيجا إلى اعتماد القيادة الذاتية الكاملة (FSD) كمحرك طلب مهم. مع توسع قاعدة مستخدمي FSD، اقترح أن يتبع الطلب على السيارات ذلك.

رفع الرئيس التنفيذي إيلون ماسك الأمر أكثر، مدعياً أن القدرة على القيادة الذاتية الكاملة غير المراقبة ستدفع إلى تسارع أكثر درامية في الطلب. من المتوقع أن تخطط الشركة لزيادة الإنتاج بناءً على الثقة في هذا الجدول الزمني، على الرغم من أن مواعيد النشر الدقيقة لا تزال غير مؤكدة.

توقعات التقييم والطريق إلى الأمام

يعكس سعر تسلا الحالي نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 310 اقتناع المستثمرين بأن ضعف التسليمات على المدى القصير هو ضجيج مؤقت مقارنة بإمكانات القيادة الذاتية على المدى الطويل. يترك هذا الهيكل التقييمي مجالاً ضئيلاً لتأخيرات التنفيذ على خارطة طريق القيادة الذاتية.

لا تزال الأسئلة الأساسية غير معروفة: متى ستصل القيادة الذاتية غير المراقبة إلى جدوى تجارية؟ كم بسرعة ستصل إلى حجم ذي معنى؟ وما هو التأثير الإضافي على طلب السيارات؟ من المحتمل أن تهيمن هذه الأسئلة على خطاب المستثمرين طوال عام 2026، ويجب أن توفر تحديثات تسلا الفصلية — خاصة تقرير الأرباح في يناير — توضيحاً حول التوقيت.

قد تكون أرقام تسليمات الربع الرابع مخيبة للآمال على أساس تسلسلي أو نمو، لكن السوق أشار بوضوح إلى أنه يتجاوز ديناميكيات الربع الرابع. الاختبار الحقيقي لتسلا سيكون ما إذا كانت الإدارة قادرة على الوفاء بالتزامات القيادة الذاتية التي تبرر مضاعف التقييم الحالي.