ضغط تصفية نهاية العام يضغط على المعادن الثمينة مع استقرار الدولار على إشارات مختلطة

شهدت المعادن الثمينة انخفاضًا حادًا يوم الاثنين وسط تصاعد ديناميكيات تصفية نهاية العام. أغلق ذهب COMEX لشهر فبراير منخفضًا بمقدار 209.10 نقطة (-4.59%)، مسجلاً أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع، في حين هبط فضة COMEX لشهر مارس بمقدار 6.736 (-8.73%)، مبتعدًا عن أعلى مستوى قياسي عند 81.85 دولار للأونصة التروية. تسارعت وتيرة التصفية بعد أن رفعت CME مستويات الهامش للتداول، مما أدى إلى تصفية مراكز طويلة بشكل كبير عبر كلا السلعتين.

جاء الانهيار في أسعار الذهب والفضة على الرغم من بقاء عدة عوامل دعم هيكلية قائمة. لا تزال طلبات البنوك المركزية تدعم السوق — حيث زادت احتياطيات الصين من الذهب بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر، مسجلة الشهر الثالث عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. بالإضافة إلى ذلك، اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق. كما تعززت مراكز الصناديق، حيث وصلت المراكز الطويلة في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة، وارتفعت مراكز الفضة الطويلة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة — مما يشير إلى أن التصفية كانت تصحيحًا تقنيًا وليس تحولًا جوهريًا في المعنويات.

أسواق العملات تعكس مسارات معدلات متباينة

ارتفع مؤشر الدولار قليلاً بنسبة +0.02% يوم الاثنين، معوقًا من قبل إشارات اقتصادية متناقضة وتوقعات لمعدلات طويلة الأمد. قدمت مبيعات المنازل المعلقة في نوفمبر التي فاقت التوقعات (+3.3% شهريًا مقابل +0.9% متوقعة) دعمًا أوليًا، لكن ذلك تم تعويضه بسرعة بواسطة مسح التصنيع في دالاس لشهر ديسمبر، الذي أظهر تراجعًا غير متوقع في النشاط التجاري العام بمقدار 0.5 نقطة ليصل إلى -10.9، وهو أدنى بكثير من التوقعات عند -6.0.

يواجه الدولار تحديات هيكلية من توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لعام 2026. حيث يُسعر السوق تقريبًا -50 نقطة أساس من خفض المعدلات في 2026، بينما من المتوقع أن يرفع بنك اليابان معدلاته بمقدار +25 نقطة أساس أخرى، ومن المحتمل أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. كما أن عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي في منتصف ديسمبر، والتي تواصلت منذ ذلك الحين، تضغط على السيولة في العملة. ويزيد من ضعف الدولار عدم اليقين حول اختيار الرئيس ترامب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، حيث يرى المشاركون في السوق أن المرشحين المحتملين مثل كيفن هاسيت هم بدائل متحفظة قد تؤثر سلبًا على قوة العملة.

انخفض اليورو مقابل الدولار بنسبة -0.03% مع مواجهة اليورو لعوائد سندات الحكومات في منطقة اليورو. حيث انخفض عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى له خلال 3 أسابيع عند 2.824%، مما ضغط على الفوارق في أسعار الفائدة ورفع العملة على الرغم من المخاوف الجيوسياسية. ويُسعر سوق المبادلات احتمالية صفرية لرفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

انخفض الدولار مقابل الين الياباني بشكل أكثر حدة بنسبة -0.35%، حيث قوى الين على عدة جبهات. كشف ملخص اجتماع بنك اليابان في 19 ديسمبر أن بعض صانعي السياسات يرون أن سعر الفائدة الحقيقي في اليابان منخفض بشكل غير معتاد، مما يشير إلى استعداد لمزيد من زيادات المعدلات. كما دعمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة تقدم الين. ويُسعر السوق حاليًا احتمالية صفرية لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في اجتماع 23 يناير، على الرغم من أن المسار على المدى الطويل يبدو مهيئًا نحو التشديد.

الطلب على الملاذ الآمن يدعم الذهب رغم التصفية

غطت ضغوط التصفية على الذهب يوم الاثنين دعمًا هيكليًا أعمق للمعادن الثمينة. لا تزال التوترات الجيوسياسية توفر طلبًا على الملاذ الآمن، حيث تواصل الولايات المتحدة فرض عقوبات على ناقلات النفط الفنزويلية وتنفيذ عمليات عسكرية ضد أهداف داعش في نيجيريا. يبقي عدم اليقين حول السياسات الجمركية المحتملة في الولايات المتحدة تحت إدارة ترامب، بالإضافة إلى المخاطر المستمرة في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا، المستثمرين مركزين على المعادن الثمينة كوسيلة تأمين للمحفظة.

يقدم احتمال تبني سياسة أكثر تساهلاً من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026 — مدفوعًا بتوقع تعيين ترامب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي متحفظ — دعمًا إضافيًا لأسعار الذهب. ويقارن ذلك مع ظروف نقدية عالمية أكثر تشددًا في أماكن أخرى، مما يعزز جاذبية الذهب كوسيلة تحوط ضد ضعف الدولار والتباين النقدي بين البنوك المركزية الكبرى.