تفسير عميق لمؤشر التقلب VIX: مقياس قياسي لمدى خوف السوق ودليل للاستثمار العملي

لماذا يركز المستثمرون الأذكياء على مؤشر VIX؟

عندما تتقلب سوق الأسهم، تنتشر مقولة شهيرة بين المستثمرين: “عندما يخاف الآخرون أكون جشعًا”. لكن المشكلة هي، كيف يمكن التقاط مدى خوف السوق بدقة؟ الجواب يكمن في أداة مؤشر الذعر VIX.

كلما دخل السوق المالي في اضطرابات، يلجأ المستثمرون غالبًا إلى مؤشر VIX لفهم المشاعر الحقيقية للسوق. هذا المؤشر يقفز إلى أعلى مستوياته التاريخية أثناء الأزمات، ويعود إلى مستويات منخفضة عندما يستقر السوق. الكثيرون سمعوا عن قصص أرباح من عقود مستقبلية أو منتجات مرتبطة بـ VIX، لكن قليلين من يفهمون فعلاً المنطق وراء عمل هذا المؤشر.

سيتناول هذا المقال بشكل معمق الآلية الأساسية لمؤشر VIX، وخصائص أدائه في السوق، وكيفية استغلاله من قبل المستثمرين لوضع استراتيجيات تداول أكثر ذكاءً.

جوهر مؤشر VIX: التوقعات الجماعية لتقلب السوق في المستقبل

اسم كامل لـ VIX هو مؤشر التقلب (مؤشر التذبذب)، أنشأته بورصة شيكاغو للأوراق المالية (CBOE) في عام 1993 وتواصل صيانته. ببساطة، يقيس VIX مدى توقعات المشاركين في السوق لتقلب مؤشر S&P 500 خلال الـ30 يومًا القادمة.

هذا ليس مؤشراً يعكس تقلبات الماضي، بل أداة تنبؤ بالمستقبل. عندما ترتفع قيمة VIX، يدل ذلك على توقع المستثمرين لزيادة تقلب السوق؛ وعندما تنخفض، يعكس ثقة السوق واستقراره. ولهذا يُطلق على VIX أيضًا اسم “مؤشر خوف السوق المالية”.

تصنيفات مستويات قيمة VIX

وفقًا لاتفاق السوق، تتوافق فئات مختلفة من مؤشر VIX مع حالات سوقية مختلفة:

• 0-15: السوق في حالة هدوء وتفاؤل، والمشاعر مستقرة
• 15-20: ضمن نطاق تقلب طبيعي، السوق يسير على مسار صحي
• 20-25: تظهر علامات قلق، وتراجع شهية المخاطرة
• 25-30: يزداد التقلب، ويشعر المشاركون بضغط كبير
• أكثر من 30: السوق في حالة ذعر شديد، والمستثمرون يواجهون عدم يقين كبير

منطق حساب مؤشر VIX: من أسعار الخيارات إلى توقعات التقلب

الآلية الأساسية لحساب VIX تدور حول التقلب الضمني لأسعار خيارات مؤشر S&P 500. تتضمن العملية:

أولاً، جمع أسعار عقود خيارات الشراء والبيع ذات تواريخ استحقاق وأسعار تنفيذ مختلفة. ثانيًا، استنتاج التقلب الضمني لكل عقد من خلال هذه الأسعار. وأخيرًا، دمج جميع البيانات عبر طريقة حسابية مرجحة لإنتاج القيمة اليومية لمؤشر VIX.

من الجدير بالذكر أن VIX يعكس توقعات تقلب خلال 30 يومًا، ويُعبر عنها كنسبة مئوية سنوية. على سبيل المثال، إذا كانت قراءة VIX تساوي 15، فهذا يعني أن السوق يتوقع تقلبًا سنويًا بنسبة 15%، وتحويل ذلك إلى 30 يومًا يعطينا انحرافًا قياسيًا قدره 4.33%، بمعنى أن هناك احتمالية 68% أن يتراوح تغير مؤشر S&P 500 خلال الشهر القادم بين +4.33% و-4.33%.

من منظور تاريخي: كيف يتعامل VIX مع الأزمات العالمية الكبرى

منذ إنشائه في 1993، سجل مؤشر VIX العديد من التقلبات الحادة في السوق. وعند وقوع أزمات أو صدمات اقتصادية عالمية، غالبًا ما يكون أداء VIX دراماتيكيًا:

في عام 1997 خلال الأزمة المالية الآسيوية، ارتفع VIX بشكل كبير، معبرًا عن تأثير الاضطرابات المالية في آسيا على المستثمرين العالميين. بعد هجمات 11 سبتمبر 2001، قفز VIX إلى مستويات عالية، مع حالة من عدم اليقين الشديد.

أما الذروة التاريخية فكانت خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، حيث اقترب VIX من 80، مسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق، ليعبر عن مدى انهيار النظام المالي آنذاك. بعد ذلك، خلال أزمة ديون أوروبا في 2010، والتوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في 2018-2019، وجائحة كوفيد-19 في 2020، شهد VIX ارتفاعات واضحة.

ومن الظواهر التاريخية المثيرة أن VIX غالبًا ما يرتفع قبل الانتخابات الأمريكية. بشكل متوسط، يكون VIX أعلى قبل 60 يومًا من الانتخابات مقارنةً بالفترة بعد ذلك، مما يعكس تحوط المستثمرين ضد عدم اليقين السياسي. على سبيل المثال، في انتخابات 2008، تضاعف VIX قبل الانتخابات بأشهر، واستمر في الارتفاع بعد فوز الحزب الحاكم.

وفي انتخابات 2020، اتبع VIX نمط “الارتفاع ثم الانخفاض”: بدأ من أدنى مستوى عند 20.28 في 11 أغسطس، وبلغ ذروته عند 41.16 في 29 أكتوبر، ثم انخفض بشكل كبير بعد استقرار نتائج الانتخابات.

علاقة VIX بمؤشرات الأسهم

مؤشر VIX والخوف يرتبطان عكسياً بمؤشر S&P 500. عادةً، عندما ينخفض S&P 500 أو تتصاعد تقلبات السوق فجأة، يرتفع VIX؛ والعكس صحيح، عندما يستقر السوق ويصعد، ينخفض VIX. هذه الخاصية تجعل VIX مؤشرًا فعالًا لمشاعر السوق.

لكن من المهم توضيح أن هذه العلاقة العكسية ليست سببًا ونتيجة مباشرة. فحركة السوق تتأثر بعوامل متعددة مثل البيانات الاقتصادية، والإشارات السياسية، والأحداث الجيوسياسية، لذلك تتغير أنماط التفاعل بين VIX وS&P 500 حسب ظروف السوق.

أما بالنسبة لمؤشرات ناسداك وداو جونز، فإن تأثير VIX يكون أكثر غير مباشر. تقلبات هذين المؤشرين تؤثر على مستوى VIX، وبدوره، تغيرات VIX تؤثر على توقعات المستثمرين، مما يسبب ردود فعل متسلسلة، لكن لا توجد علاقة مباشرة تتبع.

مؤشر التقلب في السوق التايواني: VIX تايبيه

السوق التايواني لديه أيضًا مؤشّر تقلب خاص به — VIX تايبيه. أنشأته بورصة العقود الآجلة التايوانية في 2006، ويستند إلى خيارات مؤشر تايبيه، ويُحسب وفقًا لصيغة مؤشر التقلب لـ CBOE.

نظرًا للطابع الخارجي الكبير للاقتصاد التايواني وارتباطه الوثيق بالعالم، يتأثر أداء سوق الأسهم التايواني بشكل كبير بالعوامل السياسية والاقتصادية والمالية العالمية، ويظهر ارتباطًا إيجابيًا مع الاقتصاد الأمريكي. لذلك، غالبًا ما يعكس VIX تايبيه الصدمات الخارجية.

خلال السنوات الأخيرة، تخطى VIX تايبيه ثلاث مرات مستوى 30: أعلى مستوى كان في مارس 2020، عندما انهارت السوق التايواني بمقدار 344 نقطة إلى 8900 نقطة، وبلغ VIX تايبيه 57. في مايو 2021، عندما زادت وتيرة تفشي الوباء في تايوان، اقترب من 40. وأيضًا، في 6 فبراير 2018، بعد هبوط حاد في سوق الأسهم الأمريكية، هبطت السوق التايواني بمقدار 645 نقطة (وهو من أكبر الانخفاضات في التاريخ)، وارتفع VIX تايبيه فوق 30. ومع بداية 2023، ومع تعافي السوق تدريجيًا، ظل VIX تايبيه يتراوح بين 10 و20 في معظم الوقت.

الخصائص الأربعة الأساسية لمؤشر VIX

الخاصية الأولى: انعكاس المشاعر المستقبلية

VIX ليس مؤشراً يعكس تقلبات الماضي، بل يقيس توقعات التقلب خلال الـ30 يومًا القادمة بشكل كمي. هذا يجعله مؤشرًا ممتازًا لمشاعر المستثمرين وتوقعاتهم للمخاطر، ويُستخدم على نطاق واسع في تحليل الحالة النفسية للسوق.

الخاصية الثانية: حساسية الذعر

عندما يحدث هبوط حاد في السوق، يميل المستثمرون إلى دخول سوق الخيارات بحثًا عن حماية، ويشترون بكميات كبيرة خيارات البيع (الپوت). هذا يرفع أسعار الخيارات، ويؤدي مباشرة إلى ارتفاع VIX. لذلك، فإن قراءة عالية لـ VIX ترتبط بشكل كبير بالخوف والسلوك التحفظي للمستثمرين.

الخاصية الثالثة: تأثير المؤشر العكسي

نظرًا لأن VIX غالبًا ما يصل إلى ذروته عند قيعان السوق، ويصل إلى أدنى مستوياته عند القمم، يُستخدم كمؤشر عكسي. على سبيل المثال، عندما يكون VIX مرتفعًا بشكل غير طبيعي، يبحث المتداولون عن فرص شراء؛ وعندما يكون منخفضًا جدًا، يفكرون في تقليل المراكز أو الحذر.

الخاصية الرابعة: خاصية العودة إلى المتوسط

مراقبة طويلة المدى تظهر أن VIX يتبع نمطًا واضحًا للعودة إلى المتوسط. مهما تطور السوق، إذا ارتفعت قيمة VIX بشكل مفرط، فإنها ستعود في النهاية إلى مستوياتها الطبيعية، والعكس صحيح. هذه الخاصية توفر إشارات مهمة لعكس الاتجاه.

أدوات استثمار VIX: من العقود المستقبلية إلى الصناديق المتداولة

في المراحل الأولى لإنشاء VIX، كان المؤشر يُتابع ويُراقب، لكن لم يكن يمكن تداوله مباشرة. حتى أطلقت CBOE في 2004 عقود VIX المستقبلية، وفي 2006 أطلقت خيارات VIX، دخلت أدوات VIX المالية حيز التداول الحقيقي.

المنتجات الرئيسية لتداول VIX

عقود VIX المستقبلية (VIX Futures)

يمكن للمستثمرين شراء وبيع عقود VIX المستقبلية التي تلتزم بتسليم المؤشر في تاريخ معين بسعر محدد. يستخدم المتداولون هذه العقود للمضاربة على توقعات التقلب أو للتحوط.

خيارات VIX (VIX Options)

تشبه خيارات الأسهم، تتيح للمستثمرين شراء أو بيع عقود VIX المستقبلية بسعر معين في وقت محدد. تُستخدم للتحوط أو للمضاربة.

صناديق الاستثمار المتداولة والمنتجات الهيكلية المرتبطة بـ VIX

يوجد العديد من صناديق ETF وETN المرتبطة بـ VIX. معظمها يتابع مؤشرات العقود المستقبلية لـ VIX، ويمكن للمستثمرين تحقيق أرباح من تغيرات التقلب. من أدوات السوق الأمريكية، الأكثر شهرة: VXX، VIXY، UVXY.

مقارنة بين المنتجات المرتبطة بـ VIX

في السوق الأمريكية، تتوفر المنتجات الرئيسية التالية:

• VIXY (صندوق ProShares قصير الأجل متعدد الأصول): يتميز بسيولة جيدة، ويتابع العقود المستقبلية قصيرة الأجل
• UVXY (صندوق ProShares ذو الرافعة 1.5x): يوفر تعرضًا مرفوعًا
• SVXY (صندوق ProShares عكسي نصف الأجل): يوفر تعرضًا عكسيًا
• VXX (ETN من Barclays): منتج بدون رافعة
• VXZ (ETN من Barclays متوسط الأجل): يتابع العقود المستقبلية متوسطة الأجل

من المهم ملاحظة أن الفرق الهيكلي بين ETF وETN يكمن في أن الأول يتبع أصولًا فعلية، ويتم تصفيته بقيمة الأصول الصافية، بينما الثاني يعتمد على التزام ائتماني من المصدر، وله خصائص سندات. ومع ذلك، فإن الشركات الكبرى مثل Barclays وProShares ذات تصنيفات ائتمانية جيدة، مما يجعل منتجاتها بشكل عام آمنة نسبياً.

التكاليف الخفية لمنتجات VIX

عند استخدام منتجات مثل VXX، UVXY، VIXY، يجب أن يكون المستثمر على وعي بعيب هيكلي: نظرًا لانتهاء صلاحية العقود المستقبلية، فإن هذه المنتجات تتطلب تجديدًا مستمرًا عبر عمليات التدوير (roll over). في بيئة السوق التي يبقى فيها VIX منخفضًا لفترة طويلة، يؤدي التدوير المستمر إلى زيادة تكاليف الشراء، مما يسبب تآكل قيمة هذه المنتجات على المدى الطويل. خلال العام الماضي، كانت هذه المشكلة واضحة بشكل خاص.

تطبيقات VIX في الاستثمار العملي

التقاط ردود فعل السوق على الأحداث الكبرى

VIX حساس جدًا للأحداث ذات المخاطر العالية. عند صدور البيانات الاقتصادية، أو وقوع أحداث سياسية، أو حدوث أزمات مالية، غالبًا ما يتقلب VIX بشكل حاد. يمكن للمستثمرين مراقبة تغيرات VIX لتقييم مدى رد فعل السوق على هذه الأحداث وتوقعات السوق للمخاطر.

تعديل استراتيجيات الاستثمار بشكل ديناميكي

عندما يكون VIX في مستويات منخفضة، يدل ذلك على استقرار السوق، ويمكن للمستثمرين اتخاذ استراتيجيات نشطة للشراء أو زيادة المراكز. وعندما يرتفع VIX، يشير ذلك إلى تصاعد المخاطر، ويجب اتخاذ إجراءات دفاعية، وتقليل المراكز، أو تخصيص أصول للتحوط.

اختيار أدوات التحوط بشكل علمي

مستوى VIX يمكن أن يوجه قرارات التحوط. عندما يتوقع VIX زيادة التقلب، يمكن استخدام مشتقات التقلب (مثل عقود VIX المستقبلية أو الخيارات) لتوفير حماية فعالة. وعلى العكس، فإن الإفراط في التحوط في بيئة منخفضة التقلب قد يضر بالأرباح.

توقيت إشارات البيع والشراء

بحسب دراسات طويلة، فإن VIX يتزامن بشكل جيد مع إشارات الشراء، ويظهر تأخيرًا في إشارات البيع. بمعنى، عندما يرتفع VIX بسرعة ويهبط مؤشر السوق، غالبًا ما يكون ذلك إشارة لاقتراب قاع السوق، وهو وقت مناسب للشراء. وعلى العكس، عندما يرتد VIX من أدنى مستوياته ويبدأ السوق في الارتفاع، قد يكون ذلك إشارة لانعكاس الاتجاه، لكن دقة هذه الإشارات أقل.

التحذيرات المهمة عند استخدام VIX

يجب التأكيد على أن القيمة العالية لـ VIX لا تعني بالضرورة دخول السوق في مرحلة هبوطية. VIX يعكس توقعات التقلب، وليس اتجاه السوق. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن VIX يُحسب استنادًا إلى خيارات مؤشر S&P 500، فإن قدرته على التنبؤ بمؤشرات داو جونز وناسداك ليست مثالية. لذلك، لا ينبغي الاعتماد بشكل مفرط على مؤشر واحد فقط.

تحليل اتجاه VIX في السوق الحالية

مع دخول عام 2024، يلاحظ المحللون أن هناك ظاهرة: على الرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية يواجه تأجيل خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ومخاطر جيوسياسية، واحتمال تباطؤ أرباح الشركات، إلا أن مؤشر VIX لا يعكس قلقًا مماثلاً.

خلال العام الماضي، ظل VIX يتراوح بين 12 و20 في معظم الوقت، مما يدل على استقرار نسبي في مشاعر السوق. من البيانات، كان الانحراف المعياري للعائد اليومي لمؤشر S&P 500 منذ 2010 حوالي 1%، وخلال الـ100 يوم الماضية، كان فقط 0.7% (أي أقل بنسبة 30%). في الوقت نفسه، كان متوسط مستوى VIX حوالي 18.5، وقراءة حالياً بين 12 و13 (أي أقل بنسبة 28%)، مما يشير إلى أن توقعات السوق للتقلبات المستقبلية منخفضة.

لكن، يجب أن يتذكر المستثمرون أن VIX يعكس توقعات التقلب فقط، ولا يمكنه التنبؤ بدقة باتجاه السوق. مراقبة عقود VIX المستقبلية والخيارات يمكن أن توفر إشارات إضافية لمشاعر السوق، لكنها لا ينبغي أن تكون المصدر الوحيد لاتخاذ القرارات.

حدود استخدام مؤشر VIX ومخاطر الحماية

كمؤشر قوي، لا شك في قيمة VIX، لكن على المستثمرين أن يدركوا محدوديته:

أولاً، يقيس VIX التقلب وليس الاتجاه، فارتفاعه لا يعني بالضرورة هبوط السوق. ثانيًا، منتجات VIX المرتبطة بالعقود المستقبلية (خصوصًا ETN) تتعرض لخسائر هيكلية بسبب عمليات التدوير المستمرة. ثالثًا، دقة VIX في التنبؤ بمؤشرات أخرى أقل، خاصة داو وناسداك.

لذلك، يجب أن يُنظر إلى VIX كمؤشر مرجعي للمشاعر، وليس كقرار وحيد. من الضروري دمجه مع التحليل الأساسي، والتحليل الفني، والعوامل النفسية، لإعداد استراتيجية استثمارية متوازنة وآمنة.

الخاتمة

بالنسبة للمستثمرين في الأسهم، أصبح فهم مؤشر VIX ضرورة أساسية. على الرغم من أنه لا يمكنه التنبؤ بدقة باتجاه السوق، إلا أنه يعكس بشكل كمي مشاعر السوق وتقلباته، ويوفر مرجعًا فريدًا لاتخاذ القرارات. من خلال الاستثمار في أدوات مرتبطة بـ VIX، يمكن للمستثمرين ترجمة توقعاتهم لتقلب السوق إلى استراتيجيات تداول ملموسة.

المفتاح هو فهم آلية عمل VIX بشكل كامل، واستخدامه بشكل علمي لإدارة المخاطر، وليس اتباعه بشكل أعمى. ففي سوق مالي سريع التغير، فهم “خوف السوق” هو نصف النجاح في الاستثمار.