ضغط استمرار انخفاض الين الياباني يزداد، كيف يتم تسعير مخاطر التدخل؟【مراجعة أسبوعية للعملات الأجنبية】

مسح شامل للسوق

الأسبوع الماضي (12/15-12/19)، ارتفع مؤشر الدولار بشكل طفيف بنسبة 0.33%، وأداء العملات غير الأمريكية كان متباينا بشكل واضح. حيث سجل الين أكبر انخفاض بنسبة 1.28%، وانخفض اليورو بنسبة 0.23%، وتراجع الدولار الأسترالي بنسبة 0.65%، واستقر الجنيه الإسترليني تقريبًا مع ارتفاع طفيف بنسبة 0.03%.

في ظل تراجع الين بشكل كبير، كان أداء سعر الصرف بين الين واليوان الصيني أيضًا تحت ضغط، مما أثر بشكل مباشر على التجارة العابرة للحدود ورؤوس الأموال في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تدهور الين بسرعة، هل التدخل الحكومي على الأبواب؟

الدولار/ين يتجه نحو 158 هذا الأسبوع

الأسبوع الماضي، ارتفع الدولار/ين بنسبة 1.28%، مقتربًا من مقاومة 158، والسبب وراء ذلك هو سياسة التيسير النقدي للبنك المركزي الياباني. على الرغم من أن البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، إلا أن خطاب المحافظ Ueda Kazuo كان أكثر ليونة، مما خيب آمال السوق. والأمر الأسوأ أن الحكومة اليابانية الجديدة وافقت على خطة تحفيز مالي بقيمة تصل إلى 18.3 تريليون ين، مما عكس تأثير رفع الفائدة على تشديد السياسة.

السوق يتوقع أن يخفض البنك المركزي الياباني سعر الفائدة مرة واحدة فقط في عام 2026. فريق التحليل في ميتسوبيشي يو إف جي بنك أشار إلى أن الرفع التالي قد يتأخر حتى أكتوبر 2026، وهو بعيد جدًا. قبل ذلك، يتوقع البنك أن يصل سعر الدولار/ين في الربع الأول من 2026 إلى مستوى 162، مما سيضغط على الين مقابل اليوان الصيني أيضًا.

ما هو الحد الفاصل للتدخل؟

السؤال الرئيسي هو: متى ستتدخل الحكومة اليابانية؟ أظهرت أبحاث JPMorgan أن إذا تجاوز سعر الدولار/ين 160 على المدى القصير، فسيُعتبر تقلب سعر الصرف غير طبيعي، وسيزيد احتمال تدخل السلطات اليابانية بشكل ملحوظ.

لكن بنك نومورا يختلف في الرأي. يعتقد أن مع دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض الفائدة، فإن الاتجاه الضعيف للدولار على المدى الطويل أصبح أمرًا حتميًا، وربما لن يستمر الين في التراجع. وتوقعات نومورا أكثر تفاؤلاً — حيث قد يرتفع الين إلى 155 في الربع الأول من 2026، مما سيدعم أيضًا قوة الين مقابل اليوان.

أهم نقطتين في الأسبوع القادم

يركز سوق هذا الأسبوع على نقطتين رئيسيتين: خطاب محافظ البنك المركزي الياباني العلني، وتحركات التدخل اللفظي من قبل الحكومة اليابانية. إذا أرسل Ueda Kazuo إشارات أكثر تشددًا، أو إذا زادت وزارة المالية اليابانية من لهجة التدخل، فمن المرجح أن يتراجع الدولار/ين من المستويات العالية.

من الناحية الفنية، اخترق الدولار/ين المتوسط المتحرك لـ 21 يومًا، ومؤشر MACD يتحول إلى اتجاه صاعد، وبعد اختراق مقاومة 158، فإن المجال مفتوح أكثر. ولكن إذا تم تثبيته عند 158 ولم يتمكن من الاختراق، فاحتمال التراجع إلى مستوى الدعم عند 154 سيزداد.

اليورو عند مفترق طرق

وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تثير الاهتمام

انخفض اليورو/الدولار الأسبوع الماضي بعد ارتفاع، وأغلق بانخفاض قدره 0.23%. حافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة دون تغيير، وهو ما كان متوقعًا، لكن رئيسة البنك كريستين لاغارد لم تصدر إشارات تشددية كانت السوق تتطلع إليها، مما خيب آمال المضاربين على الارتفاع.

البيانات الاقتصادية الأمريكية كانت مختلطة. بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر نوفمبر كانت معتدلة، في حين أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر نوفمبر كان أدنى من المتوقع. حذرت بنوك كبرى مثل مورغان ستانلي وباركليز من أن هذه البيانات قد تتأثر بشكل كبير بعوامل تقنية وضوضاء إحصائية، ولا تعكس بالضرورة الاتجاه الحقيقي للاقتصاد.

السوق يتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة مرتين في 2026، مع احتمال أن يكون خفض أبريل بنسبة 66.5%.

أسباب تدعم انتعاش اليورو

يعتقد تحليل بنك Danske أن السبب هو أن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وابقاء البنك المركزي الأوروبي على سياسته، يقلص فارق الفائدة، مما يدعم اليورو. الفرق في الفائدة بعد تعديل التضخم سيضيق أكثر، وهو منطق داخلي يدعم قوة اليورو.

بالإضافة إلى ذلك، فإن انتعاش الأصول الأوروبية، وزيادة التحوط ضد ضعف الدولار، وتراجع ثقة المستثمرين في السياسات الأمريكية، كلها عوامل قد ترفع من قيمة اليورو.

ما الذي يجب مراقبته هذا الأسبوع

البيان الرئيسي هو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث في الولايات المتحدة. إذا كانت البيانات أفضل من المتوقع، فسيحصل الدولار على دعم، وسيضعف اليورو/الدولار. وإذا كانت أسوأ، فسيكون ذلك لصالح اليورو.

من الناحية الفنية، لا يزال اليورو/الدولار فوق عدة متوسطات متحركة، وما زال هناك فرصة للارتفاع لاختبار أعلى مستوى عند 1.18. وإذا تراجع، فإن المتوسط المتحرك لـ 100 يوم عند 1.165 سيكون دعمًا قويًا.

تذكير تقرير السوق الأسبوعي

اتجاهات الين واليورو تشير إلى نفس السؤال المركزي: كم مرة سيخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في 2026؟ هذا الجواب سيؤثر بشكل عميق على سعر الين مقابل اليوان الصيني، واليورو مقابل الدولار، وعلى اتجاه سوق الصرف الأجنبي بشكل عام. متابعة تصريحات البنوك المركزية والبيانات الاقتصادية هو المفتاح لفهم الاتجاه.