فهم ما هو الاكتتاب العام الأولي (IPO) في مقال واحد، وكيفية التخطيط للإدراج في سوق الأسهم في هونغ كونغ وأمريكا

ذكر شركة معينة وبدءها في الطرح العام الأولي، يثير الكثير من المستثمرين تساؤلات — ماذا يعني بالضبط الطرح العام الأولي؟ ولماذا نركز على مثل هذه الأحداث؟ وما الفروقات في معايير الإدراج بين سوق هونغ كونغ والأسهم الأمريكية؟ وهل الاستثمار في الأسهم الجديدة للطرح العام يستحق العناء حقًا؟ مع هذه الأسئلة، ستقوم هذه المقالة بتنظيم المنطق الأساسي للطرح العام الأولي بشكل منهجي.

جوهر الطرح العام الأولي: التحول من الملكية الخاصة إلى العامة

ما هو معنى IPO؟

الطرح العام الأولي (IPO) هو اختصار لـInitial Public Offering، ويعني إصدار الأسهم لأول مرة من قبل شركة خاصة للجمهور، وتحولها إلى شركة مدرجة في السوق.

الفهم الرئيسي لـIPO يكمن في رؤية هدفه الأساسي: عندما تعتمد الشركات الخاصة على التمويل الأولي للنمو السريع ولكنها تصل إلى سقف النمو، فإن التمويل الداخلي وحده لا يكفي لتلبية احتياجات التوسع، وهنا يصبح إصدار الأسهم في السوق وسيلة مهمة للتمويل. يمثل IPO انتقال ملكية الشركة من الخاص إلى العام، وهو أيضًا نافذة للمؤسسين والمستثمرين الأوائل لتحقيق أرباح.

من خلال IPO، يمكن لمساهمي الشركات الخاصة بيع جميع أو جزء من حصصهم لخلق سيولة، كما يفتح السوق المفتوح أمام ملايين المستثمرين لشراء أسهم شركات ذات جودة عالية. بالنسبة للشركة المصدرة، لا يقتصر الأمر على جمع الأموال لسداد الديون وتطوير الأعمال، بل يعزز بشكل كبير صورة الشركة وسمعتها.

منطق العائد والمخاطر في الاستثمار في الأسهم الجديدة للطرح العام

قبل المقارنة بين شروط سوق هونغ كونغ والأسهم الأمريكية، من المهم فهم الدوافع الأساسية للمشاركة في استثمار IPO.

مزايا الاستثمار في الأسهم الجديدة للطرح العام

أولاً: أقل سعر للدخول. غالبية الشركات ذات الجودة العالية لا يمكن للمستثمرين الأفراد امتلاك أسهم فيها بسبب طبيعة الملكية الخاصة، ويقدم IPO فرصة للمستثمرين العاديين لشراء شركات ذات نمو بأسعار منخفضة جدًا. عادةً ما يعكس سعر الطرح خصمًا تقدمه الشركة بشكل استباقي — وإذا فاتت الفرصة، فإن سعر السهم غالبًا ما يرتفع بسرعة لاحقًا، وتكلفة الدخول مرة أخرى تتضاعف.

ثانيًا: نافذة الربح أوسع نسبيًا. غالبًا ما تختار الشركات بدء IPO خلال فترات السوق الصاعدة، مما يزيد من احتمالية ارتفاع سعر السهم بعد الإدراج. بالإضافة إلى أن السعر المبدئي يكون منخفضًا نسبيًا، مما يتيح للمستثمرين فرصة لتحقيق أرباح من ارتفاع السعر بعد الإدراج.

ثالثًا: معلومات متوازنة نسبيًا. عند الطرح، يكون المصدر الرئيسي للمعلومات هو نشرة الإصدار، ولا تمتلك المؤسسات الاستثمارية الكبرى ميزة معلوماتية واضحة على المستثمرين الأفراد، مما يحمي إلى حد ما المستثمرين الصغار والمتوسطين.

المخاطر التي لا ينبغي تجاهلها

أولاً: مخاطر السيولة. إذا كانت الشركة المختارة لا تتوقع أداءً جيدًا، وعندما يبيع المستثمرون المؤسساتيون بكميات كبيرة، قد يواجه المستثمرون العاديون صعوبة في مواكبة وتيرة البيع، مما يعرضهم لخطر الوقوع في فخ الخسارة.

ثانيًا: مخاطر استنزاف التوقعات. تم احتساب جميع العوامل الإيجابية للشركة عند تحديد سعر الطرح، مما قد يحد من أرباح المستثمرين على المدى القصير، ويستلزم استعدادًا للاحتفاظ طويل الأمد.

مقارنة بين مسارات الإدراج في سوق هونغ كونغ

يعتمد الإدراج في سوق هونغ كونغ على شروط، ويمكن تقديم الطلب إذا استوفى أحد الشروط التالية:

الطريق الأول: التركيز على الأرباح

• أرباح خلال السنة الأخيرة لا تقل عن 2000 مليون دولار هونغ كونغ، أو
• إجمالي الأرباح خلال السنتين السابقتين لا يقل عن 3000 مليون دولار هونغ كونغ، ويجب أن يكون الربح عند الإدراج لا يقل عن 5 مليارات دولار هونغ كونغ. هذا الخيار شائع للشركات التقليدية ذات الأرباح.

الطريق الثاني: التركيز على القيمة السوقية

• القيمة السوقية عند الإدراج لا تقل عن 40 مليار دولار هونغ كونغ، والإيرادات خلال السنة المالية الأخيرة لا تقل عن 5 مليارات دولار هونغ كونغ. مناسب للشركات ذات الحجم الكبير ولكن لم تصل بعد إلى أرباح عالية.

الطريق الثالث: التقييم الشامل

• القيمة السوقية عند الإدراج لا تقل عن 20 مليار دولار هونغ كونغ، والإيرادات خلال السنة المالية الأخيرة لا تقل عن 5 مليارات دولار هونغ كونغ، وأربعة من السنوات المالية الثلاث السابقة يجب أن تأتي من التدفقات النقدية التشغيلية بمجموع لا يقل عن 1 مليار دولار هونغ كونغ. يتطلب تقييم نمو الشركة وصحتها النقدية.

تشمل عملية الإدراج في سوق هونغ كونغ: اختيار الوسيط (الراعي، المحاسب، المحامي) → التحقيق والتدقيق → إعادة هيكلة الأصول التجارية → تقديم الطلب إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في الصين وسوق هونغ كونغ → العروض الترويجية والتسعير → الإدراج الرسمي. عادةً ما تستغرق الدورة من 6 إلى 12 شهرًا.

IPO في السوق الأمريكية: الفروقات بين أكبر سوقين

معايير NYSE (بورصة نيويورك)

تميل NYSE إلى اختيار الشركات ذات الأساس المالي الأقوى، وتوجد ثلاثة مسارات للإدراج:

المسار الأول: أرباح قبل الضرائب (بعد استبعاد البنود غير المتكررة) خلال الثلاث سنوات المالية الماضية لا تقل عن 1 مليار دولار، واثنين من السنوات المالية الأخيرة يجب أن يكونا أعلى من 250 مليون دولار.

المسار الثاني: القيمة السوقية العالمية لا تقل عن 5 مليارات دولار، والإيرادات خلال آخر 12 شهرًا لا تقل عن 1 مليار دولار، والتدفقات النقدية خلال الثلاث سنوات الأخيرة لا تقل عن 1 مليار دولار، واثنين من السنوات المالية الأخيرة يجب أن يكونا لا يقلان عن 250 مليون دولار.

المسار الثالث: القيمة السوقية العالمية لا تقل عن 7.5 مليارات دولار، والإيرادات خلال العامين الماليين الأخيرين لا تقل عن 75 مليون دولار.

معايير NASDAQ (ناسداك)

تُفضل ناسداك الشركات التقنية والنمو، وتتمتع بمرونة أكبر في المعايير. على سبيل المثال، هناك أربعة مسارات:

المسار الأول: أرباح قبل الضرائب خلال سنة واحدة أو ثلاث سنوات من أي اثنين من الأعوام، لا تقل عن 1 مليون دولار، وحقوق المساهمين لا تقل عن 15 مليون دولار، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 8 ملايين دولار، مع وجود 3 وسطاء نشطين على الأقل.

المسار الثاني: حقوق المساهمين لا تقل عن 30 مليون دولار، وسجل تجاري لمدة عامين على الأقل، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 18 مليون دولار، مع 3 وسطاء نشطين على الأقل.

المسار الثالث: قيمة الأوراق المالية المدرجة لا تقل عن 75 مليون دولار، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 20 مليون دولار، مع 4 وسطاء نشطين على الأقل.

المسار الرابع: أرباح و إيرادات خلال عام واحد أو ثلاث سنوات من أي اثنين، لا تقل عن 75 مليون دولار، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 20 مليون دولار، مع 4 وسطاء نشطين على الأقل.

العملية الكاملة للطرح في السوق الأمريكية: توظيف بنك استثمار للطرح → تقديم نموذج S-1 إلى SEC → التفاوض والتعديلات مع SEC → العروض الترويجية والتسعير → الإدراج الرسمي. عادةً ما تستغرق من 3 إلى 6 أشهر، وتكون أكثر كفاءة من سوق هونغ كونغ.

إطار اتخاذ القرار في استثمار IPO

قبل المشاركة في استثمار IPO، يحتاج المستثمر إلى بناء إطار قرار واضح:

الخطوة الأولى: فهم الأساسيات. دراسة عميقة لنموذج العمل، المزايا التنافسية، الحالة المالية، والمكانة في القطاع، وليس فقط الانجذاب لمفهوم الإدراج.

الخطوة الثانية: تقييم مدى معقولية التقييم. مقارنة سعر الطرح مع شركات مدرجة مماثلة في القطاع، والتأكد من أن السعر جذاب، والحذر من فخ التقييم المبالغ فيه.

الخطوة الثالثة: وضع استراتيجية إدارة المخاطر. تحديد حجم الدخول، نقاط وقف الخسارة، ومدة الاحتفاظ، وعدم السعي وراء الارتفاعات القصيرة الأمد، بل التركيز على القيمة طويلة الأمد.

الخطوة الرابعة: تنويع المخاطر. عدم استثمار كل شيء في سهم واحد من أسهم IPO، بل توزيع الاستثمارات لتحقيق توازن بين المخاطر والعوائد.

الـIPO هو جسر يربط الشركات الخاصة بالسوق العامة، وهو نافذة مهمة للمستثمرين للمشاركة في نمو الشركات ذات الجودة. لكن هذه النافذة مليئة بالفرص والمخاطر، والمفتاح هو أن يكون لدى المستثمر فهم كافٍ للأساسيات، ووعي بالمخاطر، والقدرة على اتخاذ قرارات عقلانية بعيدًا عن عواطف السوق.