## هل زاد عدد الأسهم فجأة بعد الحصول على الأرباح؟

يواجه المستثمرون في الأسهم هذا التساؤل: عندما تعلن الشركة توزيع أرباح، يزداد عدد الأسهم في حسابك بشكل غامض، بينما ينخفض سعر السهم. لم تدخل أموال، ومع ذلك زاد عدد الأسهم، فكيف يتم حساب هذا الأمر؟

في الواقع، توزيع الأرباح من قبل الشركات المدرجة هو رد الجميل للمساهمين من الأرباح التي حققتها، وهناك طريقتان لذلك — **إما دفع المال مباشرة (الأرباح النقدية) أو توزيع الأسهم مباشرة (الأرباح من الأسهم)**، وكل طريقة لها أسلوبها الخاص.

## ما الفرق بين أرباح الأسهم والأرباح النقدية؟

**أرباح الأسهم هي ببساطة توزيع الشركة لأسهم بدون مقابل**. مثلا، إذا كنت تملك 1000 سهم من شركة معينة، وقررت الشركة توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم، فستحصل على 100 سهم إضافي، وسيصبح رصيدك 1100 سهم.

لكن هناك شيء يجب الانتباه إليه — **كم يساوي سهم من الأرباح؟** هذا يعتمد على نسبة توزيع الأسهم التي تحددها الشركة. نسبة التوزيع تحددها الشركة نفسها، وتختلف من شركة لأخرى. إذا أخذنا المثال أعلاه، فإن توزيع 1 يوان من الأرباح يعادل 0.1 سهم، وإذا كانت النسبة 10 أضعاف، فهي تعادل 1 سهم.

**الأرباح النقدية مباشرة — الشركة تصرف المال مباشرة إلى حسابك**. مثلا، إذا كانت لديك 1000 سهم، ودفعت الشركة 5.2 يوان لكل سهم، فستحصل على 5200 يوان نقدا. بالطبع، يجب دفع الضرائب، وقد يتم خصم 5%، ليصل المبلغ الفعلي إلى 4940 يوان.

بالنسبة للمستثمرين، يفضل الكثيرون الأرباح النقدية لأنها:
- تصل إليهم مباشرة، ويمكنهم التصرف فيها بحرية
- لا تتسبب في تخفيف حقوق الملكية بسبب زيادة الأسهم
- ولكن يجب دفع الضرائب، وكلما طال الزمن، تقل نسبة الضرائب

أما بالنسبة للشركات، فشروط توزيع الأرباح النقدية أعلى، فهي تتطلب وجود تدفق نقدي كافٍ. أما أرباح الأسهم فهي أبسط، طالما استوفت شروط التوزيع، يمكن توزيعها حتى بدون وجود نقد.

## لماذا ينخفض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح؟

هذه أكثر نقطة تثير حيرة الكثيرين. من الواضح أن توزيع الأرباح من قبل الشركة أمر جيد، فلماذا ينخفض سعر السهم؟

السبب الرئيسي هو **حق الإعفاء من الأسهم وحق الإعفاء من الأرباح (الأسهم والأرباح النقدية)**:

**حق الإعفاء من الأرباح (حق الإعفاء من الأرباح النقدية)** يحدث عند توزيع الأرباح النقدية. تقلصت أصول الشركة (لأنها صرفت نقدا)، وبالتالي ينخفض قيمة الأصول لكل سهم، ويؤدي ذلك إلى انخفاض سعر السهم. مثلا، إذا كان سعر السهم في يوم التسجيل هو 66 يوان، ووزعت الشركة 10 يوان لكل سهم كأرباح نقدية، فإن السعر النظري بعد الإعفاء هو 66-10=56 يوان.

**حق الإعفاء من الأسهم** يحدث عند توزيع أرباح الأسهم. يزيد رأس مال الشركة (بإصدار أسهم إضافية)، لكن القيمة السوقية الإجمالية للشركة لا تتغير، وبالتالي تتخفف قيمة كل سهم. الصيغة هي: سعر الإعفاء = سعر الإغلاق في يوم التسجيل ÷ (1 + نسبة التوزيع). مثلا، إذا كان سعر السهم 66 يوان، ووزعت الشركة 1 سهم لكل 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1)، فإن سعر الإعفاء هو 66 ÷ 1.1 = 60 يوان.

**ماذا لو تم توزيع أرباح نقدية وأسهم معا؟** إذن، يكون الإعفاء المختلط من الأسهم والأرباح: (سعر الإغلاق في يوم التسجيل - الأرباح النقدية) ÷ (1 + نسبة التوزيع). مثلا، إذا كانت 66 يوان، ووزعت 1 يوان كأرباح نقدية، ونسبة التوزيع 0.1، فإن السعر بعد الإعفاء هو (66-1) ÷ 1.1 = 59.1 يوان.

قد يبدوا أن سعر السهم انخفض، لكنه في الواقع هو تعديل رياضي، والقيمة الإجمالية لأصولك لم تتغير. الأمر يشبه استبدال ورقة نقدية بقيمة 1 يوان بعشرة عملات من فئة 1 جياو، حيث تزداد عدد العملات، لكن القيمة تظل كما هي.

## هل سيرتفع سعر السهم بعد الإعفاء من الأسهم والأرباح؟

هذا هو السؤال الأهم للمستثمرين. إذا عاد سعر السهم إلى مستوى ما قبل الإعفاء من الأسهم والأرباح بعد انخفاضه، يُسمى ذلك **ملء الحق، وملء الأرباح**؛ وإذا استمر في الانخفاض، يُسمى **تحت الحق، وتحت الأرباح**.

المنطق وراء عملية ملء الحق هو أن توزيع الأرباح يرسل إشارة إلى أن الشركة تنمو بشكل جيد، والمستثمرون يتوقعون مستقبلًا جيدًا، ويشترون بأسعار أرخص، مما يدفع سعر السهم للارتفاع. وعلى العكس، إذا تدهرت نتائج الشركة، فإن سعر السهم بعد الإعفاء سيستمر في الانخفاض.

**على المدى الطويل، عوائد ارتفاع الأسهم تفوق بكثير عوائد توزيع الأرباح.** بالنسبة للشركات ذات النمو، عدم توزيع أرباح يمكن أن يحقق عوائد للمستثمرين من خلال ارتفاع سعر السهم. توزيع الأرباح هو أكثر خيار للشركات الناضجة، ويناسب المستثمرين المحافظين الباحثين عن تدفق نقدي ثابت.

## أيهما أختار؟

**الأرباح النقدية مناسبة للمستثمرين على المدى القصير** — يحققون أرباحا فورا، ويأخذونها، ولكن يجب دفع الضرائب.

**أرباح الأسهم مناسبة للمستثمرين على المدى الطويل** — يستفيدون من تأثير الفائدة المركبة، ومع زيادة الأسهم، يصبح حجم التوزيعات المستقبلية أكبر، لكن ذلك يتطلب أن تستمر الشركة في النمو على المدى الطويل.

وهناك خيار ثالث — **بعض الشركات لا توزع أرباحا، بل تعيد شراء أسهمها**. تقوم الشركة بشراء أسهمها من السوق، مما يقلل من عدد الأسهم المتداولة، وترتفع قيمة حقوق المساهمين لكل سهم، مما يخلق قيمة للمستثمرين.

## كيف أتحقق من خطة توزيع الأرباح للشركة؟

توزيع الأرباح يتطلب موافقة الجمعية العمومية للمساهمين، ويُعلن في التقارير المالية. يمكن للمستثمرين:
- الاطلاع على إعلانات التوزيع وسجلات التوزيع التاريخية على الموقع الرسمي للشركة
- مراجعة إعلانات حقوق الإعفاء من الأسهم والأرباح على الموقع الرسمي للبورصة (لمستثمري تايوان، يمكن التحقق من خلال موقع بورصة تايوان)
- عادة، يتم صرف الأرباح خلال 2-4 أشهر بعد الإعلان، ويعتمد الوقت المحدد على موعد إعلان الشركة عن نتائجها المالية

توزيع الأرباح هو وسيلة للشركة لمكافأة المساهمين، لكنه ليس الوسيلة الوحيدة. الشركات الجيدة تتيح للمساهمين الاستفادة من ارتفاع سعر السهم وتوزيعات الأرباح معًا، أما الشركات السيئة فحتى توزيع الأرباح لا ينقذها من الانخفاض. والأهم في الاستثمار هو اختيار الشركات الصحيحة.