الدليل الكامل لحساب نسبة السعر إلى الأرباح: مقال يشرح المؤشر الرئيسي لتقييم الأسهم

لماذا نسبة السعر إلى الأرباح مهمة جدًا؟

في استثمار الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح تعتبر من أول المؤشرات التي يجب أن تفهمها. العديد من المستشارين الاستثماريين يحبون استخدام هذا الرقم للحديث عنه: ما هو معدل نسبة السعر إلى الأرباح للشركة تاريخيًا، وما هو سعر السهم الآن، وما هو السعر العادل المتوقع. كيف يتم حسابها، وكيف تستخدم، وهل ارتفاعها جيد أم منخفضها جيد، ستجد في هذا المقال الإجابة الشاملة.

ما هي نسبة السعر إلى الأرباح بالضبط؟

نسبة السعر إلى الأرباح تُعرف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح السوقية، بالإنجليزية PE أو PER (Price-to-Earning Ratio)، وببساطة تعني: كم سنة ستحتاجها لاسترداد استثمارك من أرباح الشركة.

على سبيل المثال، شركة تايوان سايبيو (TSMC)، نسبة السعر إلى الأرباح لديها حوالي 13 مرة، بمعنى: لشراء أسهم تايوان سايبيو، تحتاج حوالي 13 سنة، لتسترد استثمارك من أرباح الشركة.

كلما كانت نسبة السعر إلى الأرباح أقل = سعر السهم أرخص؛ وكلما كانت أعلى = التقييم السوقي أعلى (ربما لأن السوق يتوقع نموًا كبيرًا أو أن الشركة تتوقع نموًا سريعًا).

كيف يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح؟ هناك طريقتان اختر واحدة منهما

الطريقة الأولى: سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS) = نسبة السعر إلى الأرباح
الطريقة الثانية: القيمة السوقية للشركة ÷ صافي أرباح المساهمين = نسبة السعر إلى الأرباح

نستخدم عادة الطريقة الأولى. على سبيل المثال، مع تايوان سايبيو:

• سعر السهم الحالي: 520 يوان
• ربحية السهم لعام 2022: 39.2 يوان
• نسبة السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 = 13.3 مرة

هذه هي أبسط صورة لحساب نسبة السعر إلى الأرباح.

كم نوع لنسبة السعر إلى الأرباح؟ لا تخلط بين الأسماء المختلفة

اعتمادًا على ما إذا كانت تعتمد على بيانات الأرباح الماضية أو توقعات الأرباح المستقبلية، تنقسم نسبة السعر إلى الأرباح إلى فئتين، ثم تتفرع إلى ثلاثة أنواع:

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة (باستخدام البيانات الماضية)

الصيغة: سعر السهم ÷ أرباح السنة (EPS)

وتعتمد على البيانات السنوية المعلنة من قبل الشركة. مثلا، أرباح تايوان سايبيو لعام 2022 = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2

قبل إعلان التقرير السنوي الجديد، تبقى أرباح السنة ثابتة، لذلك تقلبات نسبة السعر إلى الأرباح تأتي فقط من تغير سعر السهم. هذا هو معنى “الثابت”.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة (باستخدام أحدث البيانات، وليس السوق فقط)

الصيغة: سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

هذه الطريقة تسمى TTM (Trailing Twelve Months)، وتحديثها متكرر. مثلا، إذا أعلنت تايوان سايبيو أن أرباح الربع الأول من 2023 = 5، فإن:

إجمالي الأرباح لآخر 4 أرباع = 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38
نسبة PE المتحركة = 520 ÷ 36.38 = 14.3 مرة

مقارنة: نسبة PE الثابتة لا تزال 13.3، لكن نسبة PE المتحركة أصبحت 14.3، لذلك نسبة PE المتحركة تعكس الحالة بشكل أكثر حداثة.

نسبة السعر إلى الأرباح التوقعية (باستخدام البيانات التقديرية)

الصيغة: سعر السهم ÷ أرباح السنة المتوقعة

مثلاً، إذا توقعت مؤسسة أن أرباح تايوان سايبيو لعام 2023 ستكون 35، فإن نسبة PE التوقعية = 520 ÷ 35 = 14.9 مرة

هذه الطريقة تبدو مثالية لأنها تتوقع المستقبل، لكن المشكلة أن كل مؤسسة تقدم تقديرات مختلفة، وغالبًا تكون مبالغ فيها أو منخفضة جدًا، لذلك قيمتها العملية أقل من الطريقتين السابقتين.

ما هو مستوى نسبة السعر إلى الأرباح المعقول؟ استخدم طريقتين للمقارنة

الطريقة الأولى: مقارنة مع شركات أخرى في نفس القطاع

تختلف نسبة السعر إلى الأرباح بشكل كبير بين الصناعات. بيانات بورصة تايوان تظهر أن قطاع السيارات يمكن أن تصل نسبة PE فيه إلى 98 مرة، بينما قطاع الشحن البحري فقط 1.8 مرة، وهذان لا يمكن مقارنتهما مباشرة.

يجب أن تقارن مع شركات في نفس القطاع، وتكون ذات أعمال مشابهة. مثلا، مع تايوان سايبيو، يمكن المقارنة مع شركة يوان تيك (UMC) وتايواي:

• نسبة PE لتايوان سايبيو: 23.85 مرة
• نسبة PE ليون تيك: 15 مرة

وبالتالي، نسبة PE لتايوان سايبيو أعلى نسبياً.

الطريقة الثانية: مقارنة مع التاريخ السابق للشركة

مقارنة نسبة PE الحالية مع تاريخها السابق، لتحديد ما إذا كانت مرتفعة أو منخفضة. مثلا، نسبة PE الحالية لتايوان سايبيو 23.85 تقع في النصف الأعلى من مدى الخمس سنوات الماضية — ليست في فقاعة عالية، وليست في أدنى مستوى، فهي في مستوى تعافٍ طبيعي بعد تحسن السوق.

كيف تستخدم نسبة السعر إلى الأرباح في اختيار الأسهم؟

رسم بياني لنسبة السعر إلى الأرباح: رؤية سريعة لقيمة السهم

هذه أداة بصرية جدًا. المبدأ بسيط: سعر السهم = أرباح السهم × نسبة السعر إلى الأرباح

ويتم رسم خطوط على الرسم البياني:

• أعلى خط = أعلى PE تاريخيًا × أرباح السهم الحالية
• أدنى خط = أدنى PE تاريخيًا × أرباح السهم الحالية
• الخطوط الوسطى تمثل مستويات PE مختلفة عبر الزمن

عند النظر إلى مخطط تايوان سايبيو، إذا كان سعر السهم الحالي يقع بين 13 و14.8 مرة PE، فهذا يعني أن السعر في منطقة منخفضة، وغالبًا ما يُعتبر فرصة شراء جيدة.

لكن، يجب أن تذكر أن: نسبة PE منخفضة لا تعني بالضرورة أن سعر السهم سيرتفع، والعكس صحيح. هناك عوامل كثيرة تؤثر على سعر السهم، وPE هو واحد فقط منها.

لماذا السوق يقدر بعض الأسهم بتقييم مرتفع وأخرى بتقييم منخفض؟

السوق يميل إلى تقييم الأسهم ذات النمو المتوقع بشكل مرتفع، لأنه يتوقع أن أرباحها ستتضاعف في المستقبل، لذلك يقدرها السوق بتقييم مرتفع. كثير من الأسهم التقنية تكون نسبة PE فيها عالية، وسعرها يواصل الارتفاع لأنها تتوقع أرباحًا مستقبلية كبيرة.

أما الأسهم ذات PE منخفض، فقد تكون فقط بسبب أن الشركة تمر بفترة ركود مؤقت، لكن أساسها قوي، والسوق لا يزال يثق فيها. لذلك، الاعتماد فقط على رقم PE قد يخدع المستثمر.

ثلاثة مخاطر رئيسية عند استخدام نسبة السعر إلى الأرباح: انتبه عند التطبيق

المخاطرة الأولى: تجاهل ديون الشركة عند الحساب

نسبة السعر إلى الأرباح تعتمد فقط على قيمة حقوق المساهمين، ولا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة. شركتان قد يكون لهما نفس نسبة PE، لكن واحدة تعتمد على رأس مالها الخاص، والأخرى تعتمد على الاقتراض — الأولى أكثر أمانًا، والمخاطر مختلفة تمامًا.

عندما ترتفع معدلات الفائدة أو يضعف الاقتصاد، الشركات ذات الديون العالية تتضرر أكثر. لذلك، شركة ذات PE منخفضة ليست دائمًا أرخص، بل قد تكون أكثر خطورة.

المخاطرة الثانية: صعوبة تحديد ما إذا كانت نسبة PE مرتفعة أو منخفضة

• قد يكون سبب ارتفاع PE هو أن الشركة تمر بفترة مؤقتة من ضعف الأرباح، وليس هناك مشكلة في أساسها
• أو أن الشركة تتوقع نموًا كبيرًا في المستقبل، لذلك رغم ارتفاع PE الآن، ستصبح معقولة لاحقًا
• أو أن السعر قد تم تضخيمه بشكل مؤقت، ويحتاج إلى تصحيح

هذه الحالات تختلف بشكل كبير من شركة لأخرى، ويصعب الاعتماد على خبرة سابقة فقط.

المخاطرة الثالثة: الشركات الناشئة والخاسرة لا يمكن تقييمها بواسطة PE

الكثير من الشركات الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا، لذلك لا يمكن حساب EPS، ولا يمكن استخدام نسبة PE. في هذه الحالة، يمكن الاعتماد على مؤشرات أخرى مثل PB (نسبة السعر إلى القيمة الدفترية) أو PS (نسبة السعر إلى الإيرادات).

كيف تختار بين PE و PB و PS؟

فهم حسابات نسبة السعر إلى الأرباح وهذه المؤشرات الثلاثة، سيمكنك من تقييم الأسهم بشكل أكثر عقلانية، واختيار الاستثمارات التي تتناسب مع مستوى المخاطرة الذي تفضله.