وراء إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن "فتح الصمامات"

🚰 تحليل السياسات الأساسية
يشمل ما يسمى بـ"الانفراج" هذه المرة ثلاثة مستويات رئيسية، يلخص الجدول أدناه النقاط الرئيسية والمنطق العميق وراءها:
1. سياسة أسعار الفائدة: استمرار عدم اليقين في دورة خفض الفائدة
· الإجراءات الحالية والتوقعات: في ديسمبر 2025، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل نطاق الهدف لمعدل الفيدرالي إلى 3.5%-3.75%. تظهر توقعاته الرسمية (مخطط النقاط) أنه من المحتمل أن يخفض الفائدة مرة واحدة فقط في عام 2026.
· المنطق العميق والاختلافات: يعكس ذلك خلافات كبيرة داخل الاحتياطي الفيدرالي حول كيفية موازنة المخاطر في ظل وضع معقد حيث لا تزال التضخم أعلى من هدف 2%، ويظهر سوق العمل علامات على الضعف. يخشى بعض المسؤولين أن الإفراط في التيسير قد يرسخ التضخم، بينما يعتقد آخرون أنه من الضروري الحذر من تدهور الاقتصاد.
2. عمليات السيولة: من "التشديد الكمي" إلى "إدارة الاحتياطيات من خلال الشراء"
· تحول السياسات: أنهى الاحتياطي الفيدرالي رسميًا في الربع الرابع من عام 2025 ما يقرب من ثلاث سنوات من "التشديد الكمي"، وأعلن عن بدء RMP في يناير 2026، لشراء سندات قصيرة الأجل.
· الاسمية والجوهرية: يؤكد الاحتياطي الفيدرالي أن RMP هو عملية تقنية لضمان سيولة كافية في النظام المالي، وليس جولة جديدة من التسهيل الكمي. لكن بعض الآراء السوقية ترى أن هذا الإجراء، في ظل ارتفاع العجز المالي الفيدرالي، قد يؤدي بشكل موضوعي إلى خلق تأثير "تسهيل خفي" أو "تسهيل كمي شبه".
3. إطار السياسات والتحول المحتمل في القيادة
السوق يركز أكثر على التغييرات العميقة القادمة.
· تعديل إطار السياسات: أشار بعض المحللين إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتحول من "هدف التضخم المتوسط" إلى "هدف التضخم المرن" بشكل أكثر مرونة، مما يوفر أساسًا نظريًا لسياسات أكثر تيسيرًا في المستقبل.
· تغيير القيادة: ستنتهي فترة رئيس الاحتياطي جيروم باول في مايو 2026، وأعلن الرئيس السابق ترامب عن نيته ترشيح رئيس جديد. حاليًا، يُنظر إلى كيفن هاسيت، رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية السابق، كمرشح الأكثر احتمالًا.
· التأثير المحتمل: يُعتبر هاسيت من "الحمائم" الواضحة، ويدعو إلى "نمو أولاً" وأسعار فائدة أقل. إذا تولى المنصب، فقد يدفع إطار سياسة الاحتياطي الفيدرالي نحو دعم واضح لنمو الاقتصاد وتقليل تكاليف الاقتراض.
💎 التأثيرات الشاملة والتوقعات المستقبلية
بشكل عام، فإن أهمية هذا التعديل في السياسات تكمن في:
1. الهدف القصير الأمد: التعامل مع اختناقات السيولة، وتلبية احتياجات الاحتياطيات الأعلى الناتجة عن التنظيم الصارم للبنوك، واستقرار سوق العمل الذي يظهر علامات على الضعف.
2. الإشارة طويلة الأمد: علامة على أن التركيز في السياسة النقدية يتحول من مكافحة التضخم بشكل كامل إلى إعادة التوازن بين التضخم، والنمو، والتوظيف. ستتأثر مسار السياسات في 2026 بشكل كبير باختيار الرئيس الجديد وما إذا كان سيتمكن من بناء توافق داخل اللجنة ذات الخلافات الشديدة.
3. تأثير السوق: التوقعات بالتيسير تدعم بشكل عام الأصول عالية المخاطر، لكن السوق قد استوعب جزءًا من هذا التوقع بالفعل. قد تنشأ تقلبات أكبر من الفجوة بين التوقعات والواقع، ومن عدم اليقين الناتج عن تغييرات القيادة في الاحتياطي الفيدرالي. تعتقد مؤسسات مثل جي بي مورغان أن هناك مجالًا لمزيد من خفض الفائدة في 2026 إذا كانت سوق العمل أضعف من المتوقع.
التطلعات: في عام 2026، سيواصل الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة إطار عمل جديد وقيادة جديدة، السير على حبل مشدود بين "مكافحة التضخم"، و"حماية النمو"، و"مواجهة الضغوط السياسية". هذه "الانفراج" ليست موجة من الفيضانات، بل أشبه بريّ صغير يسعى لتحقيق توازن بين قيود التضخم والمطالب السياسية، وهو مليء بعدم اليقين.