الاستثمار في كوكاكولا الذي صنع ثروة بوفيت: ما يجب أن يعرفه المستثمرون اليوم عن هذا العملاق في توزيع الأرباح

كيف بدأت أكثر مراكز بيركشاير هاثاوي شهرة

في أواخر الثمانينيات، واجه وارن بافيت تحديًا غير معتاد. لقد أصبح سمعته كمستثمر مؤثرًا جدًا لدرجة أن مجرد إعلان عن مركز جديد كان يثير تحركات السوق—وهي مشكلة يحلم بها معظم المستثمرين فقط. لذا فعل شيئًا غير مسبوق: طلب من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الموافقة التقديرية لإبقاء أنشطته الاستثمارية مخفية لمدة عام كامل، خوفًا من أن تحرك أفعاله الأسواق قبل أن يتمكن من إكمال استراتيجيته الشرائية.

منحت اللجنة الطلب. عندما عقدت بيركشاير هاثاوي جمعيتها للمساهمين في عام 1988، لم يكن الحاضرون يعلمون أن بافيت قد جمع بصمت 14 مليون سهم من شركة مشروبات. وكانت الإشارة الوحيدة من اختياره للمشروب في الاجتماع—حيث تحول من بيبسيكو المعتاد إلى كوكاكولا، مما يشير إلى تحول كبير في تفكيره.

من مكلف إلى لا يقاوم: إعداد صفقة أسطورية

لسنوات، كانت كوكاكولا على رادار بافيت. وثقت الكاتبة أليس شرويدر اهتمامه الطويل الأمد بالعلامة التجارية. ومع ذلك، كانت التقييمات دائمًا تضعها بعيدًا عن متناول يده—حتى أن استراتيجية تسعير بيبسي العدوانية أدت إلى تراجع تنافسي، مما أدى إلى هبوط سهم كوكاكولا إلى $38 per share.

أصبح ذلك الضعف لحظة فرصة لبافيت. بدأ بمبلغ $600 مليون في البداية، لكنه بدلاً من أن يذهب بكل أمواله مرة واحدة، بنى مركزه بشكل منهجي مع مرور الوقت. بحلول عام 1994، عندما توقف عن الشراء، كانت بيركشاير تسيطر على 400 مليون سهم بالضبط، بعد استثمار إجمالي قدره 1.3 مليار دولار. وعلى أساس معدل التضخم، كانت تكلفته المتوسطة لكل سهم فقط 3.25 دولارات—سعر أثبت أنه من أعظم الصفقات في مسيرته.

الأرقام منذ ذلك الحين كانت مذهلة. ارتفع سعر سهم كوكاكولا بأكثر من 2000% في العقود التي تلت ذلك الشراء الأولي. ومع ذلك، فإن ما هو أكثر إثارة للإعجاب هو تدفق الدخل: الآن تجمع بيركشاير $816 مليون سنويًا من توزيعات الأرباح من هذا المركز الواحد—مما يحقق عائدًا يتجاوز 50% على استثمار 1.3 مليار دولار الأصلية. قليل من الاستثمارات في التاريخ أثبتت أنها محورية بهذا الشكل.

قصة الأرباح التي تزداد تحسينًا

عندما كتب بافيت رسالته للمساهمين لعام 2022، أشار إلى كوكاكولا وأمريكان إكسبريس كعمودين أساسيين لما أسماه “الصلصة السرية” التي تغذي مسار عائدات بيركشاير المذهل الذي بلغ 3,787,464% منذ 1965. في ذلك العام، بلغت شيكات توزيعات كوكاكولا $702 مليون—وهو عائد سنوي يقارب 50% على سعر الشراء الأصلي.

تقدم ثلاث سنوات، وزادت تلك التدفقات فقط، لتصل إلى $816 مليون. في فبراير، أعلنت كوكاكولا عن زيادتها الـ63 على التوالي في الأرباح، مما يعزز مكانتها كـ"ملك توزيعات الأرباح"—وهو لقب لا يمكن للكثير من الشركات أن تدعيه. ويبدو أن الإدارة ملتزمة بمواصلة هذا السلسلة.

العائد الحالي هو 2.9% لكل سهم، وهو أعلى بشكل ملحوظ من متوسط مؤشر S&P 500 البالغ 1.14%. على الرغم من أن الشركة لا تتوقع بشكل علني نموًا في التوزيعات، إلا أن مؤشرات التشغيل تشير إلى إمكانية التوسع. حققت أرباح السهم في الربع الأخير نموًا بنسبة 30%، وبلغت التدفقات النقدية التشغيلية 3.65 مليار دولار—وهي الأموال المتاحة بعد جميع النفقات التشغيلية للتوزيعات أو عمليات الشراء أو الاستحواذات.

مع وجود 4.3 مليار سهم قائم، يتطلب توزيع أرباح ربع سنوي قدره 0.51 دولار لكل سهم مبلغ 2.19 مليار دولار ربع سنوي، مستهلكًا 60% من التدفقات النقدية التشغيلية. ويترك ذلك هامش أمان بنسبة 40%—وهو مجال تنفس كبير لشركة ناضجة، خاصة مع استمرار توسع الهوامش.

ارتفاع السعر مقابل الدخل: فهم المقايضة الحقيقية

هنا يتطور فرضية الاستثمار. بلا شك، كانت كوكاكولا مولدًا ثريًا مذهلاً للمستثمرين على المدى الطويل. ومع ذلك، يجب على المستثمرين المحتملين التمييز بين هدفين مختلفين: زيادة رأس المال وتوليد الدخل.

بالنسبة لأولئك الباحثين عن نمو سعر السهم، يُظهر السجل الأخير صورة أكثر تواضعًا. على مدى العقد الماضي، ارتفعت أسهم كوكاكولا بنسبة 55%—وهو رقم محترم، لكنه يتضاءل مقارنة بارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 223%. بالنسبة لشركة تهيمن بالفعل على قطاعها مع محدودية في فرصة توسيع الحصة السوقية، قد يجد المستثمرون الباحثون عن النمو فرصًا أكثر إقناعًا في أماكن أخرى.

ومع ذلك، للمستثمرين الباحثين عن الدخل، تختلف الحسابات تمامًا. عائد التوزيعات فوق المتوسط، إلى جانب سجل حقيقي لزيادات سنوية، يجعلها آلة توليد نقدية. أظهرت الإدارة القدرة والالتزام على رفع التوزيعات عامًا بعد عام، مما يجعلها مثالية لأولئك الذين يفضلون الدخل الثابت على المكاسب الرأسمالية السريعة.

الخلاصة للمستثمر اليوم

لا تزال كوكاكولا في موقع قوي للحفاظ على مسار نمو التوزيعات، متماشية مع فرضية بافيت الأصلية بأن الشركة ستعمل كمولد نقدي موثوق. للمستثمرين الذين يهدفون بشكل رئيسي إلى الدخل الحالي مع زيادة معتدلة، تستحق كوكاكولا دراسة جدية.

ومع ذلك، فإن أولئك الذين يسعون لعوائد هائلة أو يتطلعون إلى التعرض لأسواق تنمو بسرعة، ربما يجدون بدائل أكثر ملاءمة. موقع الشركة الناضج ونسب النمو المعتدلة يشيران إلى أن أفضل أيامها في زيادة رأس المال ربما تكون قد ولت—وهو واقع لا يقلل من جاذبيتها للمستثمرين الباحثين عن الدخل، لكنه يعيد تشكيل الفرص للآخرين.