إذا كانت تقييمات الذكاء الاصطناعي صحيحة: ماذا يحدث عندما يلتقي الضجيج بالواقع في أسواق التكنولوجيا

ظاهرة الذكاء الاصطناعي هيمنت على أسواق الأسهم خلال العامين الماضيين، مما دفع الأسهم عبر شركات الرقائق، وبرمجيات، ومقدمي البنية التحتية إلى ارتفاعات غير مسبوقة. ومع ذلك، يكمن تحت هذا التفاؤل سؤال حاسم: ماذا سيحدث إذا تحولت رواية النمو هذه وأعاد السوق تقييم أسهم الذكاء الاصطناعي هبوطًا؟

مخاطر التركيز التي لا يتحدث عنها أحد

يعتمد الانتعاش المدفوع بالذكاء الاصطناعي اليوم على أساس هش. عدد قليل من الأسماء ذات القيمة السوقية الضخمة—نيفيديا، AMD، مايكروسوفت، ألفابت، وميتا—تسيطر الآن على حصة كبيرة من مؤشر S&P 500 بحيث أن أداؤها الفردي يحدد بشكل مباشر تحركات السوق الأوسع. هذا التركيز يخلق ضعفًا لم يكن موجودًا منذ أواخر التسعينيات.

إذا قرر المستثمرون جماعيًا أن تقييمات الذكاء الاصطناعي الحالية قد تجاوزت الحد، فسيكون إعادة التقييم سريعة وشديدة. لن تواجه هذه الشركات الرائدة تصحيحًا عاديًا فحسب، بل قد تتراجع بنسبة تتراوح بين 15% إلى 30% مع إعادة توجيه رأس المال. أي انخفاض كبير في هذه الشركات الضخمة سيضغط في الوقت ذاته على ناسداك، مع تأثيرات ممتدة تصل إلى مؤشر S&P 500 الأوسع. التشابه التاريخي مثير للانتباه: عندما انهارت فقاعة الدوت-كوم، عانت الأسهم التقنية المركزة من انعكاسات درامية مماثلة.

العدوى السوقية وتداول القطاعات

لن يظل التصحيح المهم في أسهم الذكاء الاصطناعي محصورًا في هذا القطاع فقط. تشير الأبحاث إلى أن تصحيحًا عامًا يتراوح بين 10% إلى 20% قد يحدث إذا انعكس مزاج السوق وضعفت ثقة المستثمرين في توقعات إيرادات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن الضرر لن يكون موزعًا بالتساوي عبر جميع القطاعات.

خلال فترات الانخفاض المطول، عادةً ما يدور رأس المال نحو مراكز دفاعية: المرافق، الرعاية الصحية، السلع الاستهلاكية الأساسية، والأسهم ذات العوائد الموزعة التي تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة تصبح ملاذات للمستثمرين الحذرين من المخاطر. من يحمل محافظ مركزة على الذكاء الاصطناعي سيكون عرضة لخسائر كبيرة، بينما سيصمد المستثمرون المتنوعون بشكل أفضل. لقد أثبتت آلية التدوير هذه موثوقيتها عبر دورات سوق متعددة، مما يشير إلى أن التنويع يظل الحصن الأكثر فاعلية ضد فقاعات المواضيع.

بيئة الشركات الناشئة تواجه ضغطًا وجوديًا

تتجاوز الآثار المترتبة على السوق العامة إلى ما هو أبعد من الأسواق العامة إلى المناطق الخاصة بالاستثمار. تدفقت رؤوس أموال رأس المال المغامر في الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي بناءً على فرضية أن منحنيات الاعتماد ستتسارع إلى الأبد. إذا تلاشت شهية المؤسسات للنمو على حساب كل شيء، فإن تقييمات الشركات الناشئة ستنكمش بسرعة—محاكاة لسرعة تراجع الأسواق العامة.

سيتسلسل ذلك عبر سوق العمل: تجميد التوظيف، موجات الاندماج، والإغلاق المباشر للشركات الناشئة ذات رأس المال المحدود. ستظهر الشركات الكبرى ذات الميزانيات القوية كمشترين، موحدةً المواهب والملكية الفكرية بأسعار منخفضة. هذا التكرار لدورة ما بعد عام 2000 سيكون مؤلمًا اقتصاديًا لرواد الأعمال والعمال في قطاع الشركات الناشئة.

لماذا لا يزال من غير المحتمل حدوث أزمة اقتصادية كاملة

الجانب المشرق: ما قد يحدث اقتصاديًا من المحتمل أن يكون أقل حدة بكثير من السوابق التاريخية. على عكس عصر الدوت-كوم، حيث كانت العديد من الاكتتابات العامة لا تحقق إيرادات ولا تمتلك قواعد عملاء قابلة للحياة، تمتلك شركات اليوم المدمجة بالذكاء الاصطناعي تدفقات أرباح حقيقية ونماذج أعمال متنوعة. تولد نيفيديا مليارات من مراكز البيانات والألعاب؛ وتحقق مايكروسوفت إيرادات كبيرة من خدمات السحابة والبرمجيات المؤسسية؛ أمازون تسيطر على قطاعات التجارة الإلكترونية والبنية التحتية.

هذه الشركات لديها القدرة المالية على امتصاص انخفاضات كبيرة في أسعار الأسهم دون أن تؤدي إلى ضغط نظامي على القطاع المالي. تبقى أساسيات التشغيل أقوى بشكل كبير من عام 2000 أو 2008، مما يقلل بشكل جوهري من احتمالية حدوث أزمات مالية متسلسلة.

تقييم الاحتمالات: تصحيحات أكثر من كوارث

تشير تحليلات السوق إلى أن تصحيحًا حادًا يتراوح بين 15% إلى 30% في أسهم الذكاء الاصطناعي الرائدة هو أكثر احتمالًا من عدمه. عادةً ما تتجاوز القطاعات ذات النمو العالي التقييمات الأساسية، وقد تم تسعير حماسة الذكاء الاصطناعي بناءً على افتراضات مضاربة حول جداول الاعتماد وهياكل الهوامش. يبدو أن بعض التراجع لا مفر منه.

ومع ذلك، فإن انهيار الفقاعة بالكامل يبدو أقل احتمالًا بكثير. يُظهر الذكاء الاصطناعي فائدة تجارية حقيقية—اعتماد الإيرادات المبكر قابل للقياس ويتسارع عبر قطاعات المؤسسات والمستهلكين. على غرار اعتماد الهواتف الذكية في سنواتها الأولى، من المحتمل أن تكون التقلبات عالية، لكن الاتجاه الهيكلي طويل الأمد لا يزال إيجابيًا. تشير أهمية التكنولوجيا الأساسية إلى أنه بعد أي تصحيح، سيعاد توجيه رأس المال نحو أسماء الذكاء الاصطناعي بدلاً من التخلي عن القطاع تمامًا.

التوجيه الاستراتيجي للمستثمرين اليوم

الاستنتاج العملي يركز على بناء المحافظ. يجب على المستثمرين الاستعداد لتقلبات قصيرة الأمد مع الحفاظ على قناعة بالاتجاهات طويلة الأمد. توفر المحافظ المتوازنة والمتنوعة ذات الأفق الزمني لعدة سنوات الحماية المثلى ضد سيناريوهات الهبوط والمشاركة في الصعود. التركيز على أي موضوع واحد—بغض النظر عن زخمه الحالي—يخلق مخاطر غير متوازنة يتجنبها المستثمرون المنضبطون عادةً.