فهم اليوان الصيني (CNY) و اليوان الصيني غير المقيم (CNH): دليل المتداول لنظام العملة المزدوج في الصين

ما الذي يميز CNY و CNH عن بعضهما البعض؟

يوجد اليوان الصيني في شكلين مميزين في الأسواق المالية العالمية. الـ CNY هو النسخة المحلية، المتداولة داخل الأسواق المنظمة في البر الرئيسي للصين، بينما يمثل الـ CNH اليوان الصيني في الخارج، والمتاح في مراكز مالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة ولندن ولوكسمبورغ. ينبع هذا الفصل من قيود رأس المال في الصين — لا تزال سوق الصرف الأجنبي في البلاد مقيدة جزئيًا، مما يخلق بيئتين تداوليتين منفصلتين بخصائص وأسعار مختلفة.

تطور نظام سعر الصرف في الصين

شهد نظام العملة في الصين تحولًا جذريًا بدأ في عام 1994. قبل ذلك العام، كانت السوق المحلية تعمل بنظام مسارين، مع سعر رسمي وسعر سوقي، مما أدى إلى فروقات كبيرة. كان سعر USD/CNY الرسمي عند 5.8 في نهاية عام 1993، بينما وصل السعر السوقي إلى 8.7 — فجوة كبيرة. في 1 يناير 1994، تم توحيد هذه الأسعار في سعر صرف واحد للـ CNY، مما وضع أساس إطار العمل الحديث للصرف الأجنبي في الصين.

بين عامي 2005 ومنتصف 2008، قدم بنك الشعب الصيني (PBOC) نظام سعر صرف مُدار عائم، مما منح اليوان مرونة أكبر. قوة USD/CNY زادت بنسبة 2.1% مع تحول العملة من ربط ثابت بالدولار الأمريكي إلى نموذج مرجعي يعتمد على سلة عملات. ومع ذلك، عندما اندلعت الأزمة المالية العالمية في 2008، قام البنك المركزي الصيني مؤقتًا بإعادة ربط اليوان بالدولار الأمريكي لاستقرار التجارة الدولية، مما قيد تحركات USD/CNY بين 6.81 و6.85.

منذ عام 2010، تسارع إصلاح الـ CNY. توسعت نطاقات التداول اليومية من 0.5% في أبريل 2012 إلى 1%، ثم تضاعفت إلى 2% بحلول مارس 2014. في 11 أغسطس 2015، قام البنك المركزي الصيني بتخفيف تثبيت الـ CNY اليومي بنسبة -1.82% ليصل إلى 6.2298، مما أشار إلى مرحلة إصلاح أخرى. في وقت لاحق من ذلك العام، قدم PBOC مؤشر يوان CFETS كمرجع رسمي. اليوم، لا يزال نظام العائم المُدار فعالًا في السوق المحلية.

CNH: تاريخ اليوان في الخارج أقصر

بدأ سوق الـ CNH بعد وقت طويل من نظيره المحلي. الحرف “H” كان يُشير في الأصل إلى هونغ كونغ، حيث بدأ تداول اليوان في الخارج. من 2004 إلى 2010، أعدت هونغ كونغ نفسها لأعمال اليوان من خلال تسهيل تسويات التجارة بالعملة. تم إطلاق السوق الخارجية رسميًا في 23 أغسطس 2010، عندما أبرم PBOC وسلطة النقد في هونغ كونغ اتفاقية تسوية رسمية، مما سمح ببدء تداول عروض أسعار USD/CNH رسميًا.

تداعيات التداول: لماذا يجب على المتداولين الاهتمام

بالنسبة للمتداولين النشطين، فهم هذه الفروقات أمر حاسم. سوق الـ CNH في الخارج يعمل بإشراف تنظيمي أقل من سوق الـ CNY المحلي، مما يجعله أكثر اعتمادًا على السوق ومناسبًا للمراكز المضاربة. يؤدي ذلك إلى تقلبات سعرية أكبر للـ CNH مقارنة بالـ CNY خلال الأحداث السوقية.

خلال فترة الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين في 2018، ارتفعت كلا الزوجين من أدنى مستوى لهما خلال 15 شهرًا، لكن مع اختلافات ملحوظة. ارتفع USD/CNH من 6.2358 إلى 6.9587، بينما زاد USD/CNY من 6.2419 إلى 6.9347. أظهر الزوج الخارجي تحركات أكثر حدة، مما يعكس قيود تنظيمية أقل.

فارق الـ CNH/ CNY: قراءة إشارات السياسة

تاريخيًا، يتداول الـ CNH أضعف قليلاً من الـ CNY. عندما يتسع هذا الفارق بشكل كبير، عادةً ما يشير إلى ضعف اليوان أو ضغط بيع مضارب. يستخدم PBOC سعر الإشارة اليومي وأدوات نقدية أخرى لإدارة الـ CNY المحلي أولاً، مع تأثيرات تتسرب تدريجيًا إلى أسواق الـ CNH الخارجية مع مرور الوقت. غالبًا ما تشير الفروقات الواسعة إلى وجود قوى سوق متضاربة بين أهداف سياسة الصين ومعنويات المتداولين في الخارج.

حتى اليوم، يظل USD/CNY الزوج الأكثر تداولًا من حيث الحجم، على الرغم من أن البنك المركزي الصيني يراقب بشكل متزايد أزواج عملة CNY متعددة عند تحديد اتجاه السياسة. فهم ديناميكيات كل من الـ CNY المحلي والـ CNH الخارجي يمنح المتداولين صورة أكثر اكتمالاً لموقف الصين من عملتها في الأسواق العالمية.